商贸零售行业2025年度中期投资策略：维稳、谋变、重视新消费

零售行业2025年度中期投资策略：维稳、谋变，重视新消费

一、行业概况与社零数据

• 2025年1-3月，社会消费品零售总额12.47万亿元，同比+3.6%，其中金银珠宝类零售额同比+8.06%，化妆品类同比+5.48%。
• 消费者信心指数在2025年1-2月连续回升，3月回落至比1月高的水平。
• 2024年全年社零化妆品销售额为4356.5亿元，同比下滑1.1%，2025年1-3月社零化妆品销售额同比+3.61%。

二、细分板块逻辑梳理

1. 美容护理

• 2025年1-5月，美护板块整体表现强劲，悦己属性强，逐步成为新消费主力赛道。
• 下半年投资主线：①产品势能强劲、数据高增；②经营情况改善；③龙头大而全的企业。
• 推荐：巨子生物、毛戈平、上美股份、珀莱雅、丸美生物、润本股份。

2. 医美

• 胶原蛋白赛道景气度高且成长性强，2024年渗透率达6.4%，预计2027年将提升至15%。
• 行业需求整体承压，对渠道管理能力及医美产品运营能力提出更高要求。
• 推荐：锦波生物、爱美客。

3. 黄金珠宝

• 近年来，黄金因其保值属性首次进入年轻消费群体视野，部分消费者转向克重更轻、价格更亲民的金饰产品。
• 品牌通过古法、国潮、IP联名等高工艺黄金承接消费变化，维持业绩增长。
• 推荐：老铺黄金、潮宏基、曼卡龙。

4. 商超百货

• 2025年以来，多项扩内需促消费政策出台助力消费增长，商超调改持续推进。
• 下半年投资主线：①零售调改；②折扣零售。
• 推荐：重庆百货。

三、行业复盘

1. 线上

• 电商实物总销售额指数在2025年1-4月回升，5月微降，电商客单价水平指数在2025年1-4月呈下滑趋势，5月开始回升。

2. 线下

• 商铺出租率指数在2025年1-5月回升明显，线下服务消费市场保持平稳。
• 经营场所增减指数在2025年1-5月经历骤降-弱复苏-跳涨-回落态势，整体呈稳态区间波动。

3. 行情

• 美容护理板块PE-TTM波动上行，显著跑赢沪深300。
• 商贸零售板块PE-TTM“前低后高、波动上行”，1-5月累计涨幅67.3%。
• 医疗美容领涨，显著跑赢大盘。

4. 核心标的盈利能力

• 美容护理和商贸零售板块核心标的收入和净利润增速分化，国货品牌表现分化，龙头企业领先优势显著。

四、投资建议

• 美护：推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份、丸美生物、毛戈平。
• 医美：推荐锦波生物、爱美客。
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基、曼卡龙。
• 商超百货：推荐重庆百货。

五、风险提示

• 终端需求不及预期，新品推广不及预期，竞争格局恶化等。