核心观点：
- 国内政策真空期，宏观短期关注美联储议息会议。美联储如期降息25个bp反响不大，但下修点阵图（4次-2次）导致美元资产剧烈反应，美股、贵金属和基本金属普跌，美债收益率曲线对2025年降息预期从4次急速下跌至0次。
- 美联储下修降息路径主要因美国经济数据改善：GDP2024年修正至2.5%（原2%），失业率稳定在4.2%（原4.4%），PCE提升至2.4%，核心PCE提升至2.8%。美联储认可经济反弹迹象，但通胀压力边际上升，内部分歧存在。
- 鲍威尔对明年降息空间下降并非源于对特朗普政策再通胀的担忧，而是因无法预判特朗普政策对经济的影响，将每季度回顾其政策主张变化来调整货币政策。市场需注意美联储指引的滞后性和变化性，且特朗普政策强于美联储政策。
关键数据：
- 美国经济数据：GDP2024年修正至2.5%，失业率稳定在4.2%，PCE提升至2.4%，核心PCE提升至2.8%。
- 美联储点阵图：2025年降息预期从4次下修至2次。
- 美债收益率曲线：近3个月对2025年降息预期从4次急速下跌至0次。
研究结论：
- 短期铜市场供需组合为“矿紧、冶炼松、需求强现实弱预期”。12月6日长单21.25美元确定后，上周末现货到岸TC降至4美元，炼厂2月装运报价跌至5-6美元，需关注炼厂是否以个位数TC购买现货精矿以判断被动减产可能性。
- 金童方面，11月进口量环比增加（南美年底集中发货），12月预计小幅降低；国内检修结束和年末炼厂清库存导致国产精铜到货增加，整体12月供给环比上升。需求端存量订单支撑加工行业高开工率，但杆线开工周环比下滑，新订单减少，企业资金回笼压力下保持刚需采购，需求季节性走弱预期较强。综合供需，国内电铜社会库存累库可能变得明显。
- 宏观国内利多出尽进入政策真空期，11月经济数据反映弱现实；海外美联储鹰派议息情绪共振向下，铜市场内外均减仓回落，沪铜周五下破74000。短期基本面尚有支撑，大幅下破概率较小，关注73000支撑；1月国内春节假期交投活跃度减弱+川普政策落地风险，压力可能使铜价来到72000。
