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银行行业深度报告：利率变动的应对，行为特征与业绩影响

金融 2024-12-24 刘呈祥,朱晓云开源证券嗯哼

研报总结

1. 研究背景与样本选择

2020年债市利率呈现V形走势，本文以南京银行和宁波银行为例，研究银行自营投资行为变化及其对经营业绩的影响。两家银行2019年末总资产、金融投资规模相当，金融投资占总资产比例均在45%左右，但投资策略存在差异：南京银行侧重配置（AC占比高），宁波银行侧重交易（FVTPL占比高）。

2. 配置行为分析

AC占比与利率走势趋同：利率上行期提升AC占比，利息净收入提升。2020年末南京银行AC占比较Q1提升3.7pct，债券投资利息收入占比提升1pct；宁波银行AC占比略降0.3pct，债券投资利息净收入占比下降。
投资期限拉长：利率上行期，两家银行AC账户投资期限均拉长，5Y以上投资占比提升（南京银行12pct，宁波银行5pct）。

3. 交易行为分析

交易盘业绩受债市利率影响较大，主要构成包括公允价值变动净收益（市值波动）和投资净收益（基金分红等）。

3.1 第一阶段（利率快速下行，2020Q1）

宁波银行谨慎增持：FVTPL占比高，Q1小幅增持；南京银行加大FVTPL投资，Q1增加180亿元。
业绩贡献：两家银行交易盘均贡献业绩，南京银行主要源于市值波动，宁波银行主要源于基金分红收入。

3.2 第二阶段（利率回调，2020Q2）

宁波银行赎回基金：FVTPL市值波动对业绩贡献度下降5pct。
南京银行增持：FVTPL账户继续增持，业绩贡献度下降11.5pct。
投资净收益：南京银行维持稳定，宁波银行因贵金属业务亏损大幅下滑。

3.3 第三阶段（利率继续上行，2020H2）

宁波银行增持基金：连续两个季度增持676亿元，公允价值变动净收益为-3.17%（占营收-3.17%），同比下降9pct。
南京银行赎回：连续两个季度赎回391亿元，公允价值变动净收益为0.00%，同比下降3pct。
交易盘业绩贡献：两家银行均下降，南京银行下降6pct，宁波银行下降5pct。

4. 研究结论

利率上行期：银行配置盘配债力度增强，充当“债市稳定器”，且债券投资组合久期拉长。
基金投资策略分化：与FVTPL占比、利率走势研判等因素相关。
公允价值变动净收益：与利率变化密切相关，可观察上期末FVTPL规模变动进行研判。
投资净收益波动：更难预测，受多种因素影响（如贵金属业务）。

5. 风险提示

宏观经济增速下行。
债市利率大幅波动。

银行 2024年12月24日 ——行业深度报告投资评级：看好（维持）刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 朱晓云（分析师）zhuxiaoyun@kysec.cn证书编号：S0790524070010 以南京银行和宁波银行为例研究2020年利率V形走势下的银行投资行为 2020年债市利率先快速下行后反转上行，呈现V形走势。我们以南京银行和宁波银行为例，观察银行自营投资行为变化及对经营业绩影响。2019年末南京银行和宁波银行总资产、金融投资规模体量相当，金融投资占总资产比例均在45%左右，具有较强的代表性和可比性。但两者也有一些差异，如南京银行自营投资更侧重配置，AC占比高，宁波银行相对偏向交易，FVTPL占比高。 配置行为：两家银行AC占比与利率走势基本趋同利率上行期提升配置盘占比，利息净收入提升。南京银行和宁波银行均在利率下行阶段压降AC占比，利率上行阶段提升。南京银行提升幅度更大，2020年末较2020Q1提升3.7pct，从业绩贡献上来看，南京银行债券投资利息收入占比提升1pct；宁波银行则AC占比略降0.3pct，债券投资利息净收入占比也是下降的。此外，利率上行时期，两家银行配置盘（AC账户）投资期限均拉长。相关研究报告《存款定期化改善，按揭需求修复—行业点评报告》-2024.12.18 交易行为：南京银行和宁波银行基金投资策略分化《复苏脉络三重奏：存贷协调、风险缓释与价格拐点—银行业2025年投资策略》-2024.12.16 第一阶段（利率快速下行），宁波银行FVTPL占比高，谨慎增持。2020Q1债市利率大幅下行50BP，南京银行加大FVTPL投资，Q1增加180亿元；宁波银行则谨慎小幅增持。最终体现在业绩上，两家银行交易盘均贡献业绩，但由于两者投资结构差异，南京银行主要源于市值波动，宁波银行则主要是基金分红收入。第二阶段（利率回调）：宁波银行赎回基金，南京银行增持。2020H1宁波银行FVTPL市值波动占营收比例环比Q1下降5pct；南京银行则下降11.5pct。《政策驱动下的信用修复动能在累积—行业点评报告》-2024.12.14 第三阶段（利率继续上行）：宁波银行增持基金，南京银行赎回。2020年下半年，宁波银行连续两个季度增持基金共676亿元，导致2020年公允价值变动净收益负增，占营收比例为-3.17%，同比下降9pct，可能是源于对利率走势的误判。南京银行连续两个季度赎回基金共391亿元，最终2020年公允价值变动净收益占营收比例为0.00%，同比下降3pct。综合考虑公允价值变动净收益和投资净收益后，2020年南京银行和宁波银行交易盘业绩贡献度较2019年分别下降6pct和5pct。 2020年银行自营投资行为对业绩影响的启示 1、银行公允价值变动净收益与利率变化密切相关，可观察上一期FVTPL规模变动情况来大体研判银行公允价值变动净收益走势。如2020Q1南京银行增持较多，在Q2利率上行时，其FVTPL市值波动就更大。2020Q3宁波银行FVTPL账户增持较大，Q4利率继续上行，其FVTPL市值下降也更多。 2、投资净收益的波动更难以预测，例如宁波银行投资净收益波动较大，主要源于贵金融业务损益波动较大。从投资净收益占营收比例来看，宁波银行波动较南京银行来说更大，主要源于投资净收益不仅来源于买卖债券价差收入和基金分红收入，还有贵金属业务。 风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。目录 1、南京银行和宁波银行投资能力较强，行为具有参考性.........................................................................................................32、配置行为：AC占比与利率走势基本趋同..............................................................................................................................53、交易行为：南京银行和宁波银行基金投资策略分化.............................................................................................................63.1、第一阶段（利率快速下行）：宁波银行FVTPL占比高，谨慎增持..........................................................................63.2、第二阶段（利率回调）：宁波银行赎回基金，南京银行增持....................................................................................73.3、第三阶段（利率继续上行）：宁波银行增持基金，南京银行赎回............................................................................84、小结............................................................................................................................................................................................95、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录图1：南京银行金融投资中AC占比高（2019）........................................................................................................................4图2：宁波银行金融投资中FVTPL占比高（2019）.................................................................................................................4图3：宁波银行FVTPL中基金和非标占比高（2019）.............................................................................................................5图4：宁波银行FVOCI账户中政府债占比高（2019）..............................................................................................................5图5：南京银行AC占比与利率走势基本一致............................................................................................................................5图6：宁波银行AC占比与利率走势基本一致............................................................................................................................5图7：2020年南京银行债券投资利息收入占比提升...................................................................................................................5图8：2020年宁波银行债券投资利息收入占比下降...................................................................................................................5图9：2020年下半年利率上行，两家银行AC账户投资期限均拉长.......................................................................................6图10：2020年利率先下后上过程中，宁波银行和南京银行FVTPL占比变动分化...............................................................6图11：宁波银行2020Q1增加FVOCI账户比例.........................................................................................................................7图12：南京银行FVOCI占比与利率走势基本一致....................................................................................................................7图13：2020年上半年宁波银行公允价值变动净收益波动较小，下半年变大.........................................................................7图14：2020H1宁波银行赎回基金，南京银行增持（亿元）....................................................................................................8图15：2020H2宁波银行增持基金，南京银行赎回（亿元）....................................................................................................8图16：宁波银行和南京银行2020年交易盘投资业绩贡献度同比均下降................................................................................8图17：宁波银行投资净收益占营收比例波动更大......................................................................................................................9图18：宁波银行投资净收益中贵金属业务占比高（亿元）..............................................................................

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