研报总结
1. 研究背景与样本选择
2020年债市利率呈现V形走势，本文以南京银行和宁波银行为例，研究银行自营投资行为变化及其对经营业绩的影响。两家银行2019年末总资产、金融投资规模相当，金融投资占总资产比例均在45%左右，但投资策略存在差异：南京银行侧重配置（AC占比高），宁波银行侧重交易（FVTPL占比高）。
2. 配置行为分析
- AC占比与利率走势趋同：利率上行期提升AC占比，利息净收入提升。2020年末南京银行AC占比较Q1提升3.7pct，债券投资利息收入占比提升1pct；宁波银行AC占比略降0.3pct，债券投资利息净收入占比下降。
- 投资期限拉长：利率上行期，两家银行AC账户投资期限均拉长，5Y以上投资占比提升（南京银行12pct，宁波银行5pct）。
3. 交易行为分析
交易盘业绩受债市利率影响较大，主要构成包括公允价值变动净收益（市值波动）和投资净收益（基金分红等）。
3.1 第一阶段（利率快速下行，2020Q1）
- 宁波银行谨慎增持：FVTPL占比高，Q1小幅增持；南京银行加大FVTPL投资，Q1增加180亿元。
- 业绩贡献：两家银行交易盘均贡献业绩，南京银行主要源于市值波动，宁波银行主要源于基金分红收入。
3.2 第二阶段（利率回调，2020Q2）
- 宁波银行赎回基金：FVTPL市值波动对业绩贡献度下降5pct。
- 南京银行增持：FVTPL账户继续增持，业绩贡献度下降11.5pct。
- 投资净收益：南京银行维持稳定，宁波银行因贵金属业务亏损大幅下滑。
3.3 第三阶段（利率继续上行，2020H2）
- 宁波银行增持基金：连续两个季度增持676亿元，公允价值变动净收益为-3.17%（占营收-3.17%），同比下降9pct。
- 南京银行赎回：连续两个季度赎回391亿元，公允价值变动净收益为0.00%，同比下降3pct。
- 交易盘业绩贡献：两家银行均下降，南京银行下降6pct，宁波银行下降5pct。
4. 研究结论
- 利率上行期：银行配置盘配债力度增强，充当“债市稳定器”，且债券投资组合久期拉长。
- 基金投资策略分化：与FVTPL占比、利率走势研判等因素相关。
- 公允价值变动净收益：与利率变化密切相关，可观察上期末FVTPL规模变动进行研判。
- 投资净收益波动：更难预测，受多种因素影响（如贵金属业务）。
5. 风险提示
