食品饮料行业周报：五粮液经销商大会定调积极，微信小店增加新场景

业 研 究2024年12月24日 行业周报 超配五粮液经销商大会定调积极，微信小店增加新场景 ——食品饮料行业周报（2024/12/16-2024/12/22） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 食品饮料 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉wkh@longone.com.cn联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 40% 20% 0% -20% 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 -40% 食品饮料(申万) 沪深300 相关研究 1.政策定调积极，内需预期向好——食品饮料行业周报（2024/12/09-2024/12/15） 2.龙头酒企坚定信心，关注旺季备货节奏——食品饮料行业周报 （2024/11/25-2024/12/01） 3.基本面筑底，静待政策催化——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周均下跌，其中乳品表现相对较好，下跌1.55%。个股方面，上周涨幅前*ST西发、三只松鼠、盐津铺子、ST通葡、*ST皇台，分别为+8.51%、+5.42%、+5.32%、+3.97%、+2.03%，跌幅前五为惠发食品、海欣食品、黑芝麻、一鸣食品、李子园，分别为-28.22%、-23.71%、-21.17%、-19.06%、-17.29% 白酒：五粮液定位“营销执行提升年”，重视经销商利益问题。五粮液：公司召开经销商大会，将定位2025年为“营销执行提升年”，以提升五粮液品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升，巩固提升稳健发展态势。要从费用管控、市场治理、渠道优化等方面综合施策，全面提升经销商盈利水平。批价更新：上周飞天茅台批价略有回升。截至11月24日，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下跌10元，月环比上升40元；2024年茅台原箱批价2335元，周环比上升65元、月环比上升80元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本持续改善，库存去化显著。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，前三季度啤酒企业收入承压。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待明年动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：上周微信小店灰度测试“送礼物”功能引发市场关注，增加了消费场景的多样性，大众品板块礼赠类产品有望受益。（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。在质价比消费趋势下，期待年底备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现5 1.1.板块及个股表现5 1.2.估值情况6 2.主要消费品及原材料价格6 2.1.白酒价格6 2.2.啤酒和葡萄酒数据7 2.3.上游原材料数据7 3.行业动态10 4.核心公司动态10 5.风险提示11 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅5 图2食品饮料子板块周涨跌幅5 图3食品饮料板块个股周涨幅前55 图4子板块估值（截至2024年12月22日）6 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价6 图6普五批价6 图7国窖1573批价7 图8青花30批价7 图9啤酒月度产量及同比7 图10葡萄酒月度产量及同比7 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）8 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）8 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）8 图14中国奶粉进口金额（万美元）8 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）9 图16生猪养殖利润（元/头）9 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图18牛肉价格（元/公斤）9 图19玉米现货价格（元/吨）9 图20豆粕现货价格（元/吨）9 图21PET瓶片（元/吨）10 图22瓦楞纸（元/吨）10 表1重点高端酒批价变化（元）6 表2核心公司动态10 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点，食品饮料板块在31 个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周均下跌，其中乳品表现相对较好，下跌1.55%。个股方面，上周涨幅前*ST西发、三只松鼠、盐津铺子、ST通葡、*ST皇台，分别为+8.51%、+5.42%、+5.32%、+3.97%、+2.03%，跌幅前五为惠发食品、海欣食品、黑芝麻、一鸣食品、李子园，分别为-28.22%、-23.71%、-21.17%、-19.06%、-17.29%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 通电银计公家国汽石非建电医机基食交环美钢有煤纺农传综社商建房轻 信子行算用用防车油银筑力药械础品通保容铁色炭织林媒合会贸筑地工 机事电军 石金装设生设化饮运护 金服牧 服零材产制 业器工 资料来源：iFind，东海证券研究所 化融饰备物备工料输理 属饰渔 务售料造 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨幅前5 乳啤白 调零保软烘预 10% 0% -1% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% -2%-1.55%-1.81% -1.91% -2.53% -3.79%-3.89%-3.95% -7.20% -8.92% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 8.51% 5.42%5.32% 3.97%2.03% -17.29% -19.06% -21.17% -23.71% *ST ST *ST -28.22% 品酒酒 味食健饮焙加发品料食工 酵品食 品品 三盐 通 只津 葡 西松铺皇 发鼠子台 李一黑海惠子鸣芝欣发园食麻食食品品品 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年12月22日） 32.22 PEttm估值 28.82 26.56 24.53 23.75 21.88 20.79 20.15 16.64 35 30 25 20 15 10 5 0 保健品零食软饮料啤酒烘焙食品调味发酵品预加工食品白酒乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 12月22日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 24年飞天（原） 53度/500ml 2335 2270 2255 +80 24年飞天（散） 53度/500ml 2250 2210 2210 +40 普5（八代） 52度/500ml 950 950 950 0 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，iFind，东海证券研究所 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价图6普五批价 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 975 970 965 960 955 950 945 2023/12/22 2024/01/22 2024/02/22 2024/03/22 2024/04/22 2024/05/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 940 原箱批价（元/瓶）散瓶批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 2023/12/22 2024/01/22 2024/02/22 2024/03/22 2024/04/22 2024/05/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 2023/12/22 2024/01/22 2024/02/22 2024/03/22 2024/04/22 2024/05/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 680 批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒11月产量169.50万千升，同比上升5.7%。葡萄酒11月产量1.00万千升，同比下降33.30%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 4 10% 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 202