食品饮料行业周观点：五粮液1218释放信号，微信送礼打开食品新场景

食品饮料 证券研究报告|行业周报 2024年12月22日 周观点：�粮液1218释放信号，微信送礼打开食品新场景 投资建议：1、白酒：五粮液1218经销商大会释放积极信号，行业自上而下呼吁降低预期，龙头战略定力与经营优势持续凸显，宏观政策催化下行业改善可期，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利 延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域 增持（维持） 行业走势 红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：微信“送礼物”上线，礼赠场景再拓展，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。 白酒：�粮液1218释放积极信号，行业转型迎接后续改善。近期�粮液一 30% 18% 6% -6% -18% -30% 食品饮料沪深300 年一度1218共商共建共享大会圆满举行，本次经销商大会释放行业转型良性发展共识的同时更加清晰的展示了浓香龙头应对行业调整期的战略决策与竞争优势。本次会议中，中国酒业协会宋书玉理事长明确白酒行业进入转型发展阶段，但结构性繁荣没有变化，主动调低预期”的呼吁有利于白酒行业自上而下传导良性发展思路。�粮液在行业调整期积极布局，定调2025年为营销执行提升年”，深化稳价格、抓动销、提费效、转作风”的营销方针。量价平衡方面强调两个破除”，一是破除经销商盈利问题，将保障经销商合理利润摆在营销工作首位，我们认为继续重构渠道利润、强化价格管控有利于强化经销渠道稳定性、实现价值回归；二是破除千元价位段竞品纠缠问题，通过1618、低度等产品组合更有效匹配区域市场发展。白酒行业回归理性，龙头发展延续韧性，当下预期与信心已逐步筑底，短期元春旺季关注备货与动销反馈，中期维度宏观一揽子政策发力有望带动行业量价改善、报表修复。 啤酒饮料：关注政策催化，东鹏布局出海。啤酒板块，根据国家统计局数据，2024年11月社零餐饮收入同比+4.0%，10-11月增速环比均略改善，我们认为或与政策刺激预期下消费信心提振相关；11月啤酒产量169.5万吨，同比 +5.7%，在低基数下增速转正。当前淡季啤酒需求企稳，展望2025年重点关注消费力和餐饮修复、天气的影响，即饮恢复或拉动啤酒量、价双重修复，业绩表现加速，旺季窗口期板块亦具备估值弹性，或迎较好表现。饮料板块，11 月软饮料产量1103.7万吨，同比+5.0%，较9-10月增速放缓，主要因基数 提升，整体增长稳健。2024年各企业致力于大单品打造、新品培育，未来有望逐步放量，2025年在假期延长出行场景修复的大背景下饮料板块或延续高增长态势，建议优选具备渠道精细化管理能力、战略执行力和大单品增长潜力的龙头公司。 食品：送礼物+年节备货共振催化，零食礼赠场景再拓展。微信灰测送礼物”功能，可直接选择送礼物”给朋友，收下礼物”后由品牌方直接发货寄出。送礼物基于微信13.8亿用户体量，作为增量流量入口，以简单快捷的操作方 式，打开礼赠消费新场景，有望在年节重现微信红包的参与盛况。当前三只松鼠、盐津铺子、好想你等公司均已开通微信小店送礼物端口。零食品类本身具备年节礼赠及低客单价属性，送礼物+年节备货共振催化，利好礼赠属性突出、线上运营经验丰富的零食公司。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师李梓语 执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠 执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《迎接复苏，拥抱改善：——2025年投资策略》2024- 12-20 2、《食品饮料：周观点：首要扩内需，行业迎复苏》 2024-12-15 3、《食品饮料：周观点：白酒关注进一步反馈，食品关注旺季备货》2024-12-08 请仔细阅读本报告末页声明 2024年12月22日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指 行业评 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 数为基准。 级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明