大宗商品配置周报：商品市场情绪平淡

商品市场情绪平淡

1. 市场表现

• 大类资产：本周A股上涨，商品市场多有下跌。
• 商品内部：农产品跌幅较深，其中大豆、豆粕等多个品种创一年新低。
• 品种表现：胶合板、燃油领涨，焦煤、工业硅、苹果领跌。

2. 预期与波动

• 波动率：市场波动率接近触底，随着政策落地，短期波动率有望触底反弹。
• 趋势流畅性：商品市场趋势流畅度回落后企稳。

3. 宏观经济

• 国内：
  • 9月以来一系列政策组合拳改善了现实预期双弱的局面。
  • 决策层解决通缩问题态度坚决，后续更多政策出台仍可期待。
  • 支持政策数量和力度可以期待。
• 海外：
  • 特朗普交易对商品有负面影响，但中长期影响未定。
  • 美联储鹰派程度超预期，导致美股大跌，美债利率、美元大涨。
  • 海外财政节奏可能是商品交易的一大主线。

4. 中观数据

• 制造景气度：走弱明显。
• 地产：成交持续修复，建材需求改善。
• 基建：传统基建回落，光伏上游产能下滑。
• 制造业：化工品需求有一定好转。

5. 各板块观点

• 贵金属：长期看多，近期或维持震荡。
• 基本金属：受强美元冲击较大，中期看好有色金属。
• 黑色链：在国内需求转好的前景下有望修复。
• 化工油品：供需逐步走弱，价格重心下移。
• 建材类：政策出台预期需求改善，中期持续震荡。
• 农产品：本周品种分化，涨跌互现，中长期供需双弱。

6. 投资建议

• 中期配置：
  • 有色贵金属：中期看好，短期或震荡。
  • 基本金属：中期看好，短期受制于强美元。
  • 黑色链：国内需求转好前景下有望修复。
  • 化工油品：供需双弱，价格重心下移。
  • 建材类：政策出台预期需求改善，中期持续震荡。
  • 农产品：供需双弱，交易难度增大。