有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝现货价格松动 沪铝成本支撑或减弱

基本面分析

行情概览

• 宏观面：美联储降息25个基点，但暗示未来加息，释放“鹰派”信号。
• 供给端：氧化铝开工率85.35%，略降；电解铝产量11月环比下降3.2%，因成本压力开工率下降。吕梁地区氧化铝企业强化减排，部分企业停产。
• 现货：国产氧化铝均价5757元/吨，下跌；长江有色铝价19680元/吨，下跌。
• 需求端：铝下游加工龙头企业开工率63.2%，下降；铝加工行业PMI降至48.5%，连续两月下跌。
• 成本、利润：电解铝成本约21502元/吨，小幅下降；行业平均亏损超1700元/吨，约40%-50%产能亏损。
• 库存：铝锭库存52.8万吨，下降；铝棒库存8.91万吨，下降；LME铝库存667.525万吨，下降。

氧化铝

• 现货均价下跌，供需偏紧，价格仍有一定支撑。
• 开工率小幅下跌，四季度阶段性干扰因素持续，关注新投产能释放。
• 进口盈利窗口关闭，内外价差扩大至100元/吨左右。
• 成本及现货价格小幅上涨，利润收窄至2300元/吨左右。
• 港口库存9万吨，连续三周下降，仍处于低位，进口亏损。

成本端

• 煤炭价格下跌，西南水电价格稳定。
• 预焙阳极价格稳定。
• 电解铝成本上涨，行业亏损面或扩大。

供应端

• 11月电解铝产量358.4万吨，环比下降3.2%，同比增长2.74%。
• 广西某电解铝企业计划1月技改，提前减产。
• 行业亏损扩大，关注产能运行动态。

现货

• 铝现货价格震荡下跌，长江有色铝价19680元/吨。

需求端

• 下游开工率下降，消费淡季来临。
• 取消铝材出口退税政策后，出口订单预期下滑。

库存

• 铝锭库存持续去库，需求淡季及出口减少影响。

进出口

• 铝锭进口盈利窗口关闭。
• 出口继续增长，12月或出现回落。

终端

• 房地产缓慢复苏。
• 新能源汽车表现亮眼，12月零售同比增长34%，新能源车同比增长71%。

后市展望

• 海外氧化铝成交价格下跌，国内价格底部支撑减弱。
• 供应端干扰因素存在，但远期产能释放预期加强，需求侧刚需稳定。
• 上下游博弈下，现货价格松动，期货价格承压。
• 氧化铝成本上涨限制远月合约下方空间。
• 预计氧化铝宽幅震荡，关注社会库存及现货价格动态。

铝

• 原材料氧化铝价格下跌，成本下降，成本端支撑松动。
• 铝价疲弱，行业部分企业亏损，关注供应端产能运行。
• 下游淡季，出口订单预期下滑，需求拖累明显。
• 预计沪铝震荡，在19000元/吨附近测试新支撑位。

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