有色（铝、氧化铝）周报：成本支撑下，氧化铝或震荡运行海外关税政策不明，沪铝延续震荡

2025-01-26 张嘉艺国信期货江边的鸟

宏观面：工信部加力推进设备更新和消费品以旧换新，启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，研究设立国家中小企业发展基金二期，加快研究出台促进数字产业高质量发展的文件，制定促进换电模式发展的指导意见。
供给端：2024年12月国内电解铝产量同比增长4.13%，1-12月累计同比增长3.89%。行业开工率同比增长2.49个百分点至95.38%。增量主要来自新疆某铝厂新增项目启槽爬产。
需求端：下游加工龙头企业开工率51.1%，较前一周下跌6.3%，多数企业进入春节停工阶段。铝加工行业综合PMI指数42.6%，连续3个月下跌。
库存端：铝锭库存46万吨，较前一周增加2万吨，连续累库。铝棒库存20.08万吨，较前一周增加4.97万吨。上海期货交易所电解铝仓单库存65479吨，较前一周减少2015吨。LME铝库存597675吨，较前一周减少11700吨。
现货：国产氧化铝现货均价3940元/吨，较前一周下跌568元/吨。长江有色市场铝（A00）平均价20190元/吨，较前一周下跌150元/吨。现货贴水。

氧化铝：现货价格持续下跌，远期产能释放预期暂时难以证伪，需求稳定但铝厂补库需求不强，社会库存持续累库。国内矿山停产导致国产矿供应缺口扩大，进口矿石价格松动但报价仍高，成本易涨难跌，限制期价下方空间。氧化铝期货预计背靠成本呈现箱体震荡。
成本端：煤炭价格小幅下跌，预焙阳极价格持稳，氧化铝价格下跌带动电解铝成本明显下行，行业利润修复至1700元/吨左右。
供应端：电解铝产量同比继续增长，行业开工率维持高位。
需求端：春节假期导致下游开工率大幅下滑，铝加工行业PMI指数连续3个月下跌。
库存端：铝锭和铝棒库存均持续累库，铝水比例环比下降。
进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，12月铝材出口环比明显减少。