有色（铝、氧化铝）周报：海外降息预期提振沪铝或震荡 现货供需偏紧氧化铝下方支撑仍强

研究咨询部 海外降息预期提振沪铝或震荡 现货供需偏紧氧化铝下方支撑仍强 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年8月4日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点;中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平不变，符合市场预期。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，降息最早可能在9月的议息会议。芝商所美联储观察工具显示，交易员预计年底前美联储会降息三次，今年内共计降息70个基点，此前预计降息空间为64个基点。 供给端：据SMM数据，截至8月1日，全国氧化铝周度开工率为84.77%，较前一周上涨0.07%,河南地区开工率回升。阿拉丁（ALD）调研了解，贵州地区某中型电解铝企业近期计划通电投产，该企业电解铝建成产能13万吨左右，四川地区某中型电解铝企业近期在节能和环保创A升级改造后开始通电启槽，该企业电解铝建成产能13万吨左右，供应端再现增量。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至7月19日，国产氧化铝现货均价为3905元/吨，较前一周上涨1元/吨，现货维持升水。截至8月2日，长江有色市场铝（A00）平均价为19000元/吨，较7月26日下跌200元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62%，较前一周下跌0.3%。其中，铝型材、铝线缆开工率有所上涨，铝合金板块开工率下降明显。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至8月1日，中国电解铝冶炼成本约为17666元/吨，成本较7月25日下降约243元 /吨，行业平均利润较前一周下跌至1000元/吨附近。周内阳极、氧化铝及电力成本均有走低，但铝价总体偏弱运行，使得行业利润继续收窄。 库存端：据SMM数据，截至8月1日，铝锭库存为81.4万吨，较7月25日增加2.4万吨，铝棒库存为12.92万吨，较7月25日减少0.2万吨。铝锭去库发力，库存已显著高于2023年同期，铝棒库存也处于近两年同期高位，整体社会库存偏高，利空铝价。截至2024年8月2日，上海期货交易所电解铝仓单库存为154008吨，较上一周减少1516吨。7月26日-8月2日，LME库存减少14350吨至929325吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，本周受降息预期提振影响，周中氧化铝及铝价均出现跟涨反弹，周内氧化铝先抑后扬，沪铝震荡偏弱。 展望后市，氧化铝方面，国内矿山复产缓慢，几内亚矿石发运量减少，部分地区设备长时间运行存在检修需求，未来氧化铝复产、增产能力再度受限，下游电解铝仍有少量产能复产，需求支撑较强。现货市场仍处于上下游博弈僵持中，现货均价高位持稳。在现货价格坚挺，供需矛盾未有缓和，供应增加带来的冲击仍有待观察验证的情况下，近月合约在3600-3700元/吨区间支撑较强，不宜过分看空。铝方面，供应端仍有小幅增长，供应量显著高于历史同期，仍处淡季，需求侧难有明显好转带动去库和铝价回升，库存水平偏高也对铝价形成拖累，铝基本面目前暂无利多驱动。考虑到未来宏观交易焦点存在变数，沪铝期货整体持仓量仍已下滑至44万手，市场资金力量或仍处于抉择之中。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡下跌 研究咨询部 7月29日-8月2日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于19220元/吨，较前一周下跌0.16%；伦铝震荡偏强，截至8月2日下午收盘，LME铝期货暂报2293美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 7月29日-8月2日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于3743元/吨，较前一周上涨1.85%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货维持贴水。 •外盘铝价周内下跌，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 23000 200 2800 22500 150 2700 100 2600 50 2500 0 2400 -50 2300 -100 2200 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000-150 2100 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 18500 -200 2000 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 数据来源：SMM、WIND、国信期 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年8月2日，上海期货交易所电解铝仓单库存为154008吨，较上一周减少1516吨。7月26日-8月2日，LME库存减少14350吨至929325吨。 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 300000 250000 200000 150000 100000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 1000000 800000 600000 400000 50000 200000 0 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2023/1/17 2023/3/17 2023/5/17 2023/7/17 2023/9/17 2023/11/17 2024/1/17 2024/3/17 2024/5/17 2024/7/17 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价小幅下跌 研究咨询部 据SMM数据，截至8月2日，国产氧化铝现货均价为3904元/吨，较前一周下跌1元/吨，现货升水较前一周有所扩大。氧化铝厂仍以长单交付为主，下游铝厂刚需补库意愿增加，据悉，周内氧化铝基差扩大，出现部分下游铝厂盘面点价接货的情况，氧化铝供应增量有限以及下游需求的强支撑下，现货供需偏紧暂未有明显缓和。未来氧化铝现货价格或继续在高位震荡。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率继续回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至8月1日，全国氧化铝周度开工率 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 50 数据来源：SMM、国信期货 为84.77%，较前一周上涨0.07%,河南地区开工率 回升。据Mysteel调研，华北某氧化铝厂设备检修结束，目前已恢复满产，且集团旗下东北某氧化铝厂复产产能近日也逐渐释放，虽然北方部分氧化铝生产线少量复产，但是整体矿石供应依旧偏紧，实际出产量不及预期。另外，近日贵外某氧化铝，由于设备问题计划于8月2日停产检修，预计所需时间一周左右，涉及产能100万吨/年，预估影响焙烧产量约2万吨，及山西某氧化铝厂对部分焙烧炉采取计划性检修，涉及产能100万吨/年左右，预计对当月产量影响较小。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至8月2日西澳FOB氧化铝价格为480美元/吨，较前一周上涨2美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，国产氧化铝现货价格小幅下降，进口亏损维持在300元/吨左右。海外氧化铝高价下，国产氧化铝的出口竞争力有所增强，据海关总署数据，2024年6月中国出口氧化铝16万吨，同比增长109.1%;1-6月累计出口8万吨，同比增长44.0%， 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100600 3900500 3700 3500400 3300300 3100200 2900 2700100 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 200 0 -200 -400 -600 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2500 02500 -800 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本持稳 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至8月2日，氧化铝完全平均成本约为2866元/吨，与前一周基本持平，行业平均利润维持在1000元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。各项主要成本较为稳定。铝土矿供应依旧偏紧，价格坚挺，随着气温升高，进入用电高峰期，动力煤价格上涨或使得未来氧化铝能源价格上调。预计氧化铝成本未来或有小幅抬升。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化