有色（铝、氧化铝）周报：海外降息预期提振沪铝或震荡 现货供需偏紧氧化铝下方支撑仍强

研究咨询部 海外降息预期提振沪铝或震荡 现货供需偏紧氧化铝下方支撑仍强 国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年8月4日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 11行情概览 研究咨询部 宏观面：国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数PMI为494，比上月略降01个百分点，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为505，比上月上升04个百分点中、小型企业PMI分别为494和467，比上月下降04和07个百分点。北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至550的水平不变，符合市场预期。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，降息最早可能在9月的议息会议。芝商所美联储观察工具显示，交易员预计年底前美联储会降息三次，今年内共计降息70个基点，此前预计降息空间为64个基点。 供给端：据SMM数据，截至8月1日，全国氧化铝周度开工率为8477，较前一周上涨007河南地区开工率回升。阿拉丁（ALD）调研了解，贵州地区某中型电解铝企业近期计划通电投产，该企业电解铝建成产能13万吨左右，四川地区某中型电解铝企业近期在节能和环保创A升级改造后开始通电启槽，该企业电解铝建成产能13万吨左右，供应端再现增量。 研究咨询部 11行情概览 现货：据SMM数据，截至7月19日，国产氧化铝现货均价为3905元吨，较前一周上涨1元吨，现货维持升水。截至8月2日，长江有色市场铝（A00）平均价为19000元吨，较7月26日下跌200元吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62，较前一周下跌03。其中，铝型材、铝线缆开工率有所上涨，铝合金板块开工率下降明显。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得416，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至8月1日，中国电解铝冶炼成本约为17666元吨，成本较7月25日下降约243元 吨，行业平均利润较前一周下跌至1000元吨附近。周内阳极、氧化铝及电力成本均有走低，但铝价总体偏弱运行，使得行业利润继续收窄。 库存端：据SMM数据，截至8月1日，铝锭库存为814万吨，较7月25日增加24万吨，铝棒库存为1292万吨，较7月25日减少02万吨。铝锭去库发力，库存已显著高于2023年同期，铝棒库存也处于近两年同期高位，整体社会库存偏高，利空铝价。截至2024年8月2日，上海期货交易所电解铝仓单库存为154008吨，较上一周减少1516吨。7月26日8月2日，LME库存减少14350吨至929325吨。 研究咨询部 11行情概览 整体上来说，本周受降息预期提振影响，周中氧化铝及铝价均出现跟涨反弹，周内氧化铝先抑后扬，沪铝震荡偏弱。 展望后市，氧化铝方面，国内矿山复产缓慢，几内亚矿石发运量减少，部分地区设备长时间运行存在检修需求，未来氧化铝复产、增产能力再度受限，下游电解铝仍有少量产能复产，需求支撑较强。现货市场仍处于上下游博弈僵持中，现货均价高位持稳。在现货价格坚挺，供需矛盾未有缓和，供应增加带来的冲击仍有待观察验证的情况下，近月合约在36003700元吨区间支撑较强，不宜过分看空。铝方面，供应端仍有小幅增长，供应量显著高于历史同期，仍处淡季，需求侧难有明显好转带动去库和铝价回升，库存水平偏高也对铝价形成拖累，铝基本面目前暂无利多驱动。考虑到未来宏观交易焦点存在变数，沪铝期货整体持仓量仍已下滑至44万手，市场资金力量或仍处于抉择之中。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 11盘面行情回顾：沪铝震荡下跌 研究咨询部 7月29日8月2日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于19220元吨，较前一周下跌016；伦铝震荡偏强，截至8月2日下午收盘，LME铝期货暂报2293美元吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 11盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 7月29日8月2日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于3743元吨，较前一周上涨185。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 12行情回顾：价格走势、升贴水 本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货维持贴水。 外盘铝价周内下跌，现货贴水。 长江铝升贴水102000平均价铝主力合约收盘价长江铝A00平均价 LME电子盘铝收盘价1500LME铝现货价 23000 200 2800 22500 150 2700 100 2600 50 2500 0 2400 50 2300 100 2200 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000150 2100 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 202481 18500 200 2000 202311 202321 202331 202341 202351 202361 202371 202381 202391 2023101 2023111 2023121 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 202481 数据来源：SMM、WIND、国信期 13行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年8月2日，上海期货交易所电解铝仓单库存为154008吨，较上一周减少1516吨。7月26日8月2日，LME库存减少14350吨至929325吨。 SHFE周库存铝总本周库存期货 300000 250000 200000 150000 100000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 1000000 800000 600000 400000 50000 200000 0 202311 202321 202331 202341 202351 202361 202371 202381 202391 2023101 2023111 2023121 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 202481 2023117 2023317 2023517 2023717 2023917 20231117 2024117 2024317 2024517 2024717 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 21氧化铝：周内现货均价小幅下跌 研究咨询部 据SMM数据，截至8月2日，国产氧化铝现货均价为3904元吨，较前一周下跌1元吨，现货升水较前一周有所扩大。氧化铝厂仍以长单交付为主，下游铝厂刚需补库意愿增加，据悉，周内氧化铝基差扩大，出现部分下游铝厂盘面点价接货的情况，氧化铝供应增量有限以及下游需求的强支撑下，现货供需偏紧暂未有明显缓和。未来氧化铝现货价格或继续在高位震荡。 SMM氧化铝指数平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 0 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 202405 202406 202407 202408 500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 21氧化铝：周度开工率继续回升 氧化铝周度开工率（）据SMM数据，截至8月1日，全国氧化铝周度开工率 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 20240321 20240328 20240404 20240411 20240418 20240425 20240502 20240509 20240516 20240523 20240530 20240606 20240613 20240620 20240627 20240704 20240711 20240718 20240725 20240801 50 数据来源：SMM、国信期货 为8477，较前一周上涨007河南地区开工率 回升。据Mysteel调研，华北某氧化铝厂设备检修结束，目前已恢复满产，且集团旗下东北某氧化铝厂复产产能近日也逐渐释放，虽然北方部分氧化铝生产线少量复产，但是整体矿石供应依旧偏紧，实际出产量不及预期。另外，近日贵外某氧化铝，由于设备问题计划于8月2日停产检修，预计所需时间一周左右，涉及产能100万吨年，预估影响焙烧产量约2万吨，及山西某氧化铝厂对部分焙烧炉采取计划性检修，涉及产能100万吨年左右，预计对当月产量影响较小。 21氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至8月2日西澳FOB氧化铝价格为480美元吨，较前一周上涨2美元吨，进口盈利窗口维持关闭状态，国产氧化铝现货价格小幅下降，进口亏损维持在300元吨左右。海外氧化铝高价下，国产氧化铝的出口竞争力有所增强，据海关总署数据，2024年6月中国出口氧化铝16万吨，同比增长109116月累计出口8万吨，同比增长440， 氧化铝价格变化（元吨） 氧化铝连云港平均价氧化铝鲅鱼圈平均价澳洲氧化铝FOB平均价（右轴） 4100600 3900500 3700 3500400 3300300 3100200 2900 2700100 氧化铝进口盈亏变化（元吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 200 0 200 400 600 20231 20232 20233 20234 20235 20236 20237 20238 20239 202310 202311 202312 20241 20242 20243 20244 20245 20246 20247 2500 02500 800 20231 20232 20233 20234 20235 20236 20237 20238 20239 202310 202311 202312 20241 20242 20243 20244 20245 20246 20247 20248 数据来源：SMM、国信期货 21氧化铝：周内成本持稳 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至8月2日，氧化铝完全平均成本约为2866元吨，与前一周基本持平，行业平均利润维持在1000元吨以上，行业利润继续维持在较高水平。各项主要成本较为稳定。铝土矿供应依旧偏紧，价格坚挺，随着气温升高，进入用电高峰期，动力煤价格上涨或使得未来氧化铝能源价格上调。预计氧化铝成本未来或有小幅抬升。 氧化铝成本及利润变化（元吨） 利润（右轴）氧化铝完全成本氧化铝矿石成本氧化铝烧碱成本SMM氧化铝指数平均价4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 202111 202131 202151 202171 202191 2021111 202211 202231 202251 202271 202291 2022111 202311 202331 202351 202371 202391 2023111 202411 202431 202451 202471 0 1700 1200 700 200 300 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 21氧化铝：港口库存小幅下降 氧化铝港口库存：港口合计 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20200103202101032022010320230103202