疆煤优质资产并表，打开成长空间

事件描述

公司拟以32.08亿元现金收购宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，将新疆宜化股权比例从35.60%提升至75%，对应宜化矿业股权比例升至40.44%。

事件点评

1. 成长空间打开：并购后，公司新增产能包括尿素60万吨/年、PVC 30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3,000万吨/年，扩大规模优势。向上游布局煤炭资源，宜化集团对宜化矿业露天煤矿采矿权口径归母净利润承诺25-27年累计不低于30.12亿元，彰显成长信心。预计25年宜化矿业净利润为11.29亿元，业绩承诺充足，对应收购标的PE约为13倍，维护中小股东利益。
2. 成本优势突出：宜化矿业煤炭位于新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿，资源禀赋好，易于开采，平均厚度68米。2024年1-7月煤炭生产成本仅为73.17元/吨，成本优势显著，无惧景气低谷。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.34/10.49/12.80亿元，对应PE分别为15/14/11倍。公司现有主要产品产能分别为尿素156万吨/年、磷酸二铵126万吨/年、聚氯乙烯84万吨/年、季戊四醇6万吨/年，且产品价格处于行业景气低谷。看好公司“化肥+煤炭+煤化工”的产业链布局。首次覆盖，给予“增持-B”评级。

风险提示

1. 煤炭价格波动风险。
2. 本次交易可能被暂停、中止或取消的风险。
3. 主要原材料价格波动风险。
4. 下游需求不及预期风险。