UHMWPE量增支撑营收，芳纶并表打开成长新空间

2026-04-02 中邮证券 Daisy.Aldrich

事件描述：同益中2025年年报显示，公司营收9.76亿元，同比增长50.30%，但归母净利润1.09亿元，同比下降15.92%，扣非归母净利润0.97亿元，同比下降21.65%。营收高增主要得益于芳纶业务并表，但利润承压受行业竞争加剧和价格压力影响。
事件点评：
- UHMWPE纤维：营收6.58亿元，同比+3.17%，毛利率33.90%，同比-3.66pct。销量同比+33.70%，但受价格压力影响毛利率下滑。
- 芳纶业务：收购超美斯并表，营收2.99亿元，毛利率15.57%。间位芳纶行业快速发展，应用场景拓展至高压绝缘、新能源等领域，公司产能位列国内第二、全球前五。
- 研发与创新：研发投入0.50亿元，同比增长26.85%，完善三级研发体系，深耕UHMWPE全产业链，新兴领域布局加速，产品性能达国际先进水平。
盈利预测与估值：
- 预计2026-2028年营收分别为13.93亿元、16.64亿元、19.89亿元，同比增速分别为42.72%、19.47%、19.53%；归母净利润分别为1.86亿元、2.36亿元、2.98亿元，同比增速分别为69.68%、27.18%、26.11%。
- 对应PE估值分别为19.92、15.66、12.42，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动风险、下游需求不及预期风险、项目建设不及预期风险等。