纺织服装双周报（2412期）：1月越南和中国纺织品出口快速增长，服装零售增速回落

证券研究报告|2024年12月20日 核心观点行业研究·行业周报 行情回顾：12月至今A股纺服板块涨幅居前，其中品牌服饰表现好于纺织制造，主要由于前期悲观预期下估值较低、在消费刺激正常出台后估值提升，重点关注公司中，地素时尚、稳健医疗12月以来股价涨幅达24%；港股纺服板块优于大盘，重点关注公司中，滔搏、特步国际股价分别上涨18%/11%。 品牌服饰观点：1-11月服装社零累计同比增长0.4%，较9月底0.2%的累计同比增速有所提升；单11月受消费前置、双十一大促活动错期影响，服装零售额同比下滑4.5%，10-11月合计同比增长1.1%；各品牌增速也相较10月回落，但10-11月合计增长预计仍好于三季度。近期更多地区出台消费补贴政策，纺服相关品类从家纺已延伸到童装，且补贴渠道从线下延伸到线上，目前上海家纺、童装15%补贴在京东平台全国各地通用。10-11月天猫+京东 +抖音三平台，户外保持较快增长，女装、家纺双位数增长；重点关注品牌，可隆、萨洛蒙、比音增速在50%以上。 纺织制造观点：宏观层面，11月越南纺织品和鞋类出口维持高增长，分别同比提升17.4%和19.9%；中国纺织品出口同比增长9.3%；服装和鞋类出口分别同比+3.8%和-2.1%。国内纺织制造11月柯桥纺织景气指数同比提升，较10月下降2.7%；盛泽地区织机开机率为76.6%，同比去年小幅提升。微观层面，代工台企中，11月大部分公司营收实现同比增长，其中鞋类代工裕元增速17%、羽绒服代工广越增速达到44%。儒鸿11月营收首次出现单月营收年减，主要受船期影响部分金额将延递到12月，从整 个季度来看变化不大，未来6个月订单保持稳健；聚阳表示11月为营 收淡季，但同比仍实现增长，预计2025年产能可增加接近双位数，为公司营运将带来正面影响。 投资建议：关注促销费政策潜在利好。1）品牌服饰：近日中央经济工作会议提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，建议积极关注细分赛道拥有强品牌力产品力的龙头品牌。重点推荐赛道成长性好、竞争格局优化的运动龙头安踏体育、李宁，全棉时代品牌起势、医疗业务内生外延齐发力的稳健医疗，积极拓店的休闲装和童装龙头森马服饰，业绩与股息出色的波司登，以及高股息家纺龙头富安娜。2）纺织制造：特朗普上任后市场对美国对中国加征关税问题普遍担忧，实际对公司基本面影响有限，建议关注海外产能布局成熟龙头企业估值回调机会。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02020 安踏体育 优于大市 75.7 2111 4.82 4.76 15.7 15.9 02331 李宁 优于大市 15.8 403 1.22 1.37 13.0 11.5 300888 稳健医疗 优于大市 40.5 252 1.38 1.80 29.3 22.5 002563 森马服饰 优于大市 7.1 193 0.41 0.46 17.4 15.5 03998 波司登 优于大市 3.7 411 0.32 0.36 11.8 10.4 002327 富安娜 优于大市 8.8 78 0.64 0.68 13.8 13.0 02313 申洲国际 优于大市 54.4 806 3.93 4.57 13.8 11.9 Jan/24 华利集团 优于大市 73.9 875 3.35 3.79 22.1 19.5 002003 伟星股份 优于大市 13.0 150 0.61 0.69 21.3 18.8 Jun/52 健盛集团 优于大市 10.3 39 0.90 1.04 11.4 9.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国际服饰品牌镜鉴系列行业专题：优衣库——逆势增长典范，从东亚走向全球》——2024-12-18 《纺织服装海外跟踪系列五十三-露露乐蒙第三季度收入和利润超预期，中国市场引领增长》——2024-12-09 《国际品牌财报总结-库存均维持健康水平，困境公司业绩边际改善》——2024-12-09 《纺织服装品牌力跟踪月报202411期-冬装销售旺季来临，休闲 品牌百度搜索热度整体提升》——2024-12-04 《纺织服装12月投资策略-消费前置致11月服饰需求回落，关 注家纺和童装消费补贴利好》——2024-12-04 纺织服装双周报（2412期） 11月越南和中国纺织品出口快速增长，服装零售增速回落 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾4 品牌渠道：受双11大促活动提前、消费前置影响，11月服装零售同比下滑4 制造出口：11月越南纺织品和鞋类出口维持高增长，国内纺织制造景气度环比回落8 纺服板块公司公告与行业新闻一览9 投资建议：关注促销费政策潜在利好15 图表目录 图1：限上整体与服装零售额当月同比4 图2：限上整体与服装零售额累计同比4 图3：限上实物商品与穿类商品累计同比5 图4：运动鞋服阿里线上当月销售额同比5 图5：2024年10-11月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况5 图6：2024年10-11月天猫重点品牌销售额及同比情况6 图7：2024年10-11月京东重点品牌销售额及同比情况6 图8：2024年10-11月抖音重点品牌销售额及同比情况7 图9：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况7 图10：中国与越南纺织服装出口金额当月同比8 图11：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI8 图12：柯桥纺织景气指数8 图13：盛泽地区织机开机率8 图14：美元兑人民币汇率走势9 图15：国内与国际棉价趋势（元/吨）9 图16：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）9 图17：PA66价格走势（元/吨）9 图18：台企代工同行营收增速跟踪（月度）14 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4 表2：A股公司公告10 表3：港股公司公告一览10 行情回顾 12月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为美邦服饰、诺邦股份、如意集团、地素时尚、江南高纤；港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为德林控股、滔搏、普拉达、特步国际、南旋控股。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五 涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 002269.SZ 美邦服饰 45.0% 603196.SH 日播时尚 -15.3% 1709.HK 德林控股 28.6% 3813.HK 宝胜国际 -7.4% 603238.SH 诺邦股份 34.8% 002003.SZ 伟星股份 -6.6% 6110.HK 滔搏 18.4% 0330.HK 思捷环球 -7.1% 002193.SZ 如意集团 34.7% 601339.SH 百隆东方 -4.8% 1913.HK 普拉达 16.4% 2299.HK 百宏实业 -7.0% 603587.SH 地素时尚 24.2% 002293.SZ 罗莱生活 -3.4% 1368.HK 特步国际 10.8% 6838.HK 盈利时 -6.3% 600527.SH 江南高纤 23.9% 300591.SZ 万里马 -3.3% 1982.HK 南旋控股 8.5% 2011.HK 中国恒泰集团 -2.4% 资料来源：wind，国信证券经济研究所预测 品牌渠道：受双11大促活动提前、消费前置影响，11月服装零售同比下滑 1-11月服装社零累计同比增长0.4%，单11月同比下滑4.5%。10月政策利好下消费者信心提升，国内零售环境改善，国庆黄金周错期（去年10月6日结束，今 年10月7日结束），双十一大促较往年提前（去年天猫平台预售开始时间为10 月24日，今年为10月14日），服装零售额同比增长8.0%，增速转正。11月受消费前置、双十一大促活动错期影响，服装零售额同比下滑4.5%，10-11月合计同比增长1.1%；1-11月累计同比增长0.4%，较9月底0.2%的累计同比增速有所提升。 图1：限上整体与服装零售额当月同比图2：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：限上实物商品与穿类商品累计同比图4：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌： 行业表现：10-11月户外服饰保持50%的较快增速，女装、家纺双位数增长2024年10-11月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额 分别同比+9%/+50%/-9%/+18/+12%，户外保持较快增长，女装、家纺双位数增长。 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024年10-11月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+23%/4%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比 +19%/29%/16%/17%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比+68%/31%/122%；比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比+59%/-19%/+29%/-12%/+5%；地素 /歌力思/TW/江南布衣分别同比-31%/+47%/+25%/+38%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+12%/14%/21%；罗莱/水星/富安娜分别同比+7%/+24%/-2%。 图5：2024年10-11月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 资料来源：天猫、京东、抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2024年10-11月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+6%/4%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比-1%/+35%/+12%/+5%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比 +98%/+48%/+127%；比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比 -27%/-41%/+43%/-10%/-9%；地素/歌力思/TW/江南布衣分别同比 -19%/-49%/+38%/+21%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+6%/+48%/-4%；罗莱/水星/富安娜分别同比-11%+/57%+/19%。 图6：2024年10-11月天猫重点品牌销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 3、2024年10-11月京东平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-9%/-48%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比-26%/-20%/+9%/+31%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比 -16%/-44%/+94%；比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比 +105%/-11%/+11%/-7%/+4%；歌力思/TW/江南布衣分别同比+26%/+21%/-18%；森马 /巴拉巴拉/太平鸟分别同比+36%/-1%/+82%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比 +36%/-1%/+82%；罗莱/水星/富安娜分别同比-20%/-20%/-4%。 图7：2024年10-11月京东重点品牌销售额及同比情况 资料来源：京东第三方数据，国信证券经济研究所整理 4、2024年10月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪