纺织服装双周报（2412期）：1月越南和中国纺织品出口快速增长，服装零售增速回落

核心观点

• 行业表现：12月至今A股纺服板块涨幅居前，品牌服饰表现好于纺织制造，主要由于前期悲观预期下估值较低、在消费刺激正常出台后估值提升。
• 品牌服饰观点：1-11月服装社零累计同比增长0.4%，10-11月合计同比增长1.1%，但11月受消费前置、双十一大促活动错期影响，服装零售额同比下滑4.5%。近期更多地区出台消费补贴政策，纺服相关品类从家纺已延伸到童装，且补贴渠道从线下延伸到线上。10-11月天猫+京东+抖音三平台，户外保持较快增长，女装、家纺双位数增长。
• 纺织制造观点：11月越南纺织品和鞋类出口维持高增长，中国纺织品出口同比增长9.3%。国内纺织制造11月柯桥纺织景气指数同比提升，盛泽地区织机开机率为76.6%，同比去年小幅提升。代工台企中，11月大部分公司营收实现同比增长，其中鞋类代工裕元增速17%、羽绒服代工广越增速达到44%。

关键数据

• 服装零售：1-11月服装社零累计同比增长0.4%，单11月同比下滑4.5%，10-11月合计同比增长1.1%。
• 出口数据：11月越南纺织品和鞋类出口分别同比提升17.4%和19.9%；中国纺织品出口同比增长9.3%；服装和鞋类出口分别同比+3.8%和-2.1%。
• 景气指数：柯桥纺织景气指数同比提升，盛泽地区织机开机率同比去年小幅提升。
• 企业营收：代工台企中，11月大部分公司营收实现同比增长，其中鞋类代工裕元增速17%、羽绒服代工广越增速达到44%。

投资建议

• 品牌服饰：关注细分赛道拥有强品牌力产品力的龙头品牌，重点推荐安踏体育、李宁、稳健医疗、森马服饰、波司登、富安娜。
• 纺织制造：关注海外产能布局成熟龙头企业估值回调机会，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、健盛集团。

行业新闻和海外业绩

• 政策利好：中央经济工作会议提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，以上政策明确鼓励的消费细分板块有望成为2025年提振内需的新增力量。
• 海外品牌业绩：意大利羊绒品牌Brunello Cucinelli上调全年业绩指引，预计今年收入将增长11%至12%；Nike与美国国家橄榄球联盟NFL达成协议，延长双方在球员装备上的长期合作至2038年；Zara母公司Inditex公布的2023年九个月业绩表现强劲；维多利亚的秘密上调全年销售预期，预计增长1%至2%；lululemon发布2024财年第三季度财报，全球业务净营收同比增长9%。
• 中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引：儒鸿11月营收年减3.8%，主要受船期影响；聚阳11月营收同比增长6.8%，预计2025年产能可增加接近双位数。