贵金属日报：近期需再度关注美国债务上限问题

期货研究报告|贵金属日报2024-12-20 近期需再度关注美国债务上限问题 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月19日，沪金主力合约开于618.10元/克，收于613.52元/克，较前一交易日收盘 价下降0.67%。当日成交量为232,966手，持仓量为151,916手。 昨日夜盘沪金主力合约开于613.00元/克，收于611.08元/克，较昨日午后收盘下降 0.59%。 12月19日，沪银主力合约开于7,699元/千克，收于7,505元/千克，较前一交易日收 盘下降2.46%。当日成交量为820,669手，持仓量341,934手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7,461元/千克，收于7,411元/千克，较昨日午后收盘下降 2.19%。 隔夜咨讯： 昨日，英国央行如期维持利率在4.75%不变，3人投票支持降息，比市场预期偏鸽。声明保留“渐进式”降息的说法，市场解读为暗示季度降息。交易员增加对英国央行降息的押注，预计明年将降息58个基点。美国方面，新胜选总统特朗普表示，如果不取消或提高债务上限，联邦政府就将再度停工，众议院共和党达成一项新的临时协议，将提供3个月的资金以供政府部门运转，并将债务上限暂停至2027年1月，法案将于今晨 7点投票。不过在议息会议召开后，美元维持相对偏强态势，叠加近期英国、瑞典央行的降息也再度提振美元，从而使得贵金属价格受到抑制，但长期来看，全球范围内货币逐步趋宽的情况仍会对贵金属价格形成支撑，故目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 昨日（12月19日）Au2502合约上，多头较前一日减持733手，空头则是增持249手。沪金合约上个交易日总成交量为331,655手，较前一交易日上涨40.46%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持46手，空减持6,734手。白银合约上个交易日总成交量1.261,896手，较前一交易日上涨48.03%。 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为860.74吨，较前一交易日下降3.16吨。白银ETF持仓为14,232.86吨，较前一交易日上涨5.67吨。 上期所黄金库存为15,051千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降 7,842千克至1,258,535千克。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上金所黄金成交量40,022千克，较前一交易日上涨48.31%。白银成交量473,486千克，较前一交易日上涨67.65%。黄金交收量为13,358千克，白银交收量为165,990。 沪深300指数较前一交易日上涨0.01%，电子元件板块较前一交易日上涨0.10%。光伏板块较前一交易日下降0.74%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，英国央行如期维持利率在4.75%不变，3人投票支持降息，比市场预期偏鸽。声明保留“渐进式”降息的说法，市场解读为暗示季度降息。交易员增加对英国央行降息的押注，预计明年将降息58个基点。美国方面，新胜选总统特朗普表示，如果不取消或提高债务上限，联邦政府就将再度停工，众议院共和党达成一项新的临时协议，将提供3个月的资金以供政府部门运转，并将债务上限暂停至2027年1月，法案将于今晨 7点投票。不过在议息会议召开后，美元维持相对偏强态势，叠加近期英国、瑞典央行的降息也再度提振美元，从而使得贵金属价格受到抑制，但长期来看，全球范围内货币逐步趋宽的情况仍会对贵金属价格形成支撑，故目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 108.42 +0.15% 欧元/美元 1.0363 +0.13% 英镑/美元 1.2501 -0.57% 美元/日元 157.43 +1.67% 纳斯达克 19372.77 -0.10% 标普500 5867.08 -0.09% 道琼斯 42342.24 +0.04% 原油 69.23 -0.32% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.56%，较前一交易日上涨6个基点。10年前与2年期利差为0.15%，较前一交易日持平。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/12/182022/12/182024/12/18 2020/12/182022/12/182024/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月19日）Au2502合约上，多头较前一日减持733手，空头则是增持249手。沪金合约上个交易日总成交量为331,655手，较前一交易日上涨40.46%。 在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持46手，空减持6,734手。白银合约上个交易日总成交量1.261,896手，较前一交易日上涨48.03%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 500 400 300 200 100 0 期货成交量:黄金 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/12/192022/12/192024/12/192020/12/192022/12/192024/12/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为860.74吨，较前一交易日下降3.16吨。白银ETF持仓为14,232.86吨，较前一交易日上涨5.67吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 35 1300 30 1100 25 90020 70015 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/12/172022/12/172024/12/17 2020/12/172022/12/172024/12/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年12月19日沪金主力合约与Au（T+d）价差目前为-0.47元/克，较上一交易日下降2.68元/克，沪银主力合约与Ag（T+d）价差-3元/千克，较上一交易日下降24元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.58，较上一交易日下降1.20%。沪银与Comex银比价为7.13，较上一交易日下降1.45%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.75，较前一交易日上涨1.79%。外盘金银比价88.55，较上一交易日上涨1.52%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 650 600 550 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/12/192022/12/192024/12/19 2020/12/192022/12/192024/12/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 9 8 67 6 5 2020/12/172022/12/172024/12/17 5 2020/12/172022/12/172024/12/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/12/192022/12/192024/12/192020/12/172022/12/172024/12/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月19日）上金所黄金成交量40,022千克，较前一交易日上涨48.31%。白银成交量473,486千克，较前一交易日上涨67.65%。黄金交收量为13,358千克，白银交收量为165,990。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 20