2024年三季报点评：收入减少，但盈利上升

核心观点与关键数据

• 收入减少，降幅扩大：2024年第三季度公司实现收入16.27亿元，同比降12.53%，降幅同比、环比分别扩大14.61和6.2个百分点；前三季度收入46.47亿元，同比降8.27%，降幅较上年同期扩大9.04个百分点。2024年以来收入增长转负，降幅逐季度加深，主要受量价双降影响，常温面包客群价格敏感，消费能力恶化导致销售减量或价格下降，且快消品迭代需求高，大单品策略效果有限。
• 成本友好，毛利率上升：前三季度产品毛利率上升0.51个百分点至23.81%，主要因成本下降，成本降幅大于收入降幅1.39个百分点，通缩时期成本下降弥补了收入下降的部分损失。
• 费用减少，净利率上升：前三季度销售费用率下降0.12个百分点，研发费用率下降0.1个百分点，两大费用率下降尤其销售费率下降推动净利润率上升0.29个百分点至9.36%。

投资建议与评级

• 投资建议：预测2024-2026年每股收益分别为0.37元、0.40元、0.42元，对应市盈率分别为18.74、17.54、16.57倍，调降公司评级为“谨慎增持”。
• 风险提示：销售进一步萎缩、2025年成本上行导致毛利率下滑、财务费率持续上升。

估值与评级

• 行业投资评级：强于大市。
• 公司投资评级：谨慎增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%）。