2024年三季报点评：盈利能力增强，收入持续较高增长

食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 盈利能力增强，收入持续较高增长 ——劲仔食品(003000)2024年三季报点评 证券研究报告-季报点评增持(下调) 市场数据(2024-12-04) 收盘价(元)13.15 一年内最高/最低(元)15.89/10.19 投资要点： 发布日期：2024年12月05日 沪深300指数3,930.56 市净率(倍)4.42 流通市值(亿元)39.99 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元)2.98 每股经营现金流(元)0.90 毛利率(%)30.28 净资产收益率_摊薄(%)15.99 资产负债率(%)31.33 总股本/流通股(万股)45,091.92/30,414.04B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 劲仔食品沪深300 收入保持较高增长，但高基数下增幅收窄。2024年三季度，公司实 现营收6.42亿元，同比增长12.94%。同期，公司的销售商品获取现金同比增长14.5%，略高于营收增长。三季度，公司营收增幅同比回落32.98个百分点，环比回落7.96个百分点，高基数下增幅收窄，但整体仍保持了较高的增长水平。2024年前三季度，公司实现营收17.72亿元，同比增长18.65%，全年有望保持15%至20%的增长水平。 盈利能力增强，毛利率和净利润双双抬升。2024年前三季度，公司录得毛利率30.28%，同比提升3.81个百分点，成本下行是其主要原因。同期，净利率同比提升3.19个百分点至12.24%，当期费 用控制较好是其主要原因。费用率中，管理费用率和财务费用率均 27% 21% 14% 8% 2% -4% -11% -17% 2023.122024.042024.082024.12 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《劲仔食品(003000)年报点评：2023年销售与利润双高增》2024-04-03 《劲仔食品(003000)年报点评：各品类销增较快，深海系突破十亿元》2023-04-10 联系人：李智 电话：0371-65585753 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座 22楼 下降，销售费用率同比升高1.02个百分点，研发费用率升高0.08 个百分点。 前三季度，公司基本面呈现出收入稳步较高增长，盈利大幅改善，费用控制得当的整体特征。公司独辟深海小鱼制品这一零食赛道，其产品矩阵具有鲜明的差异化特点。深海小鱼冲破十亿元大单品规模，做到了市场第一；此外，小包装鹌鹑蛋是公司开发的另一单品，未来有望成为新的大单品。 投资建议：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益为0.62、 0.84和1.01元，参照12月4日的收盘价13.15元，对应的市盈率分别为23.56、17.29、14.44倍，调降公司评级为“增持”。 风险提示：随着基数扩大，销售增长放缓；对手推出类似的替代性品类，加剧赛道竞争；食品安全隐患及舆情风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,462 2,065 2,641 3,310 3,962 增长比率（%） 31.59 41.26 27.90 25.30 19.72 净利润（百万元） 125 210 278 379 453 增长比率（%） 46.72 68.17 32.53 36.28 19.77 每股收益(元) 0.28 0.46 0.62 0.84 1.01 市盈率(倍) 52.52 31.23 23.56 17.29 14.44 资料来源：中原证券研究所，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 808 1,239 1,427 1,617 2,083 营业收入 1,462 2,065 2,641 3,310 3,962 现金 396 747 813 865 1,185 营业成本 1,087 1,484 1,900 2,374 2,831 应收票据及应收账款 10 9 11 13 15 营业税金及附加 8 13 17 23 30 其他应收款 3 4 5 6 7 营业费用 156 222 281 348 412 预付账款 10 10 12 14 16 管理费用 65 83 100 119 139 存货 301 367 464 567 668 研发费用 30 40 48 56 63 其他流动资产 88 102 122 152 192 财务费用 -15 -8 -2 -22 -10 非流动资产 489 579 727 848 903 资产减值损失 0 0 1 1 1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 30 44 50 55 固定资产 350 407 453 468 477 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 35 40 43 47 49 投资净收益 3 4 8 8 9 其他非流动资产 104 133 231 333 377 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1,297 1,818 2,154 2,464 2,986 营业利润 148 267 349 470 562 流动负债 291 476 549 477 540 营业外收入 0 0 1 1 2 短期借款 0 150 150 0 0 营业外支出 6 7 5 4 6 应付票据及应付账款 100 108 137 168 199 利润总额 142 260 345 467 558 其他流动负债 190 217 262 309 341 所得税 20 48 64 84 101 非流动负债 25 30 30 30 30 净利润 122 212 281 383 458 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -3 2 3 5 5 其他非流动负债 25 30 30 30 30 归属母公司净利润 125 210 278 379 453 负债合计 316 505 579 507 570 EBITDA 165 304 391 470 559 少数股东权益 14 6 9 14 19 EPS（元） 0.28 0.46 0.62 0.84 1.01 股本 403 451 451 451 451 资本公积 291 505 505 505 505 主要财务比率 留存收益 285 396 676 1,055 1,508 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益968 1,307 1,565 1,944 2,397成长能力 负债和股东权益 1,297 1,818 2,154 2,464 2,986 营业收入（%） 31.59 41.26 27.90 25.30 19.72 营业利润（%） 48.67 79.62 30.96 34.67 19.62 归属母公司净利润（%） 46.72 68.17 32.53 36.28 19.77 获利能力毛利率（%） 25.62 28.17 28.07 28.27 28.56 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.52 10.15 10.52 11.44 11.44 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.88 16.04 17.74 19.47 18.91 经营活动现金流 93 156 282 342 379 ROIC（%） 11.39 14.02 16.08 18.52 18.53 净利润 122 212 281 383 458 偿债能力 折旧摊销 34 50 48 25 10 资产负债率（%） 24.35 27.80 26.89 20.55 19.09 财务费用 0 2 6 0 0 净负债比率（%） 32.19 38.50 36.78 25.87 23.59 投资损失 -3 -4 -8 -8 -9 流动比率 2.78 2.60 2.60 3.39 3.86 营运资金变动 -64 -106 -48 -60 -83 速动比率 1.41 1.60 1.51 1.85 2.23 其他经营现金流 4 3 3 3 4 营运能力 投资活动现金流 -148 -185 -192 -140 -60 总资产周转率 1.23 1.33 1.33 1.43 1.45 资本支出 -166 -159 -98 -45 -25 应收账款周转率 182.53 221.60 270.57 276.80 278.41 长期投资 15 -30 -100 -100 -40 应付账款周转率 13.82 14.23 15.48 15.55 15.42 其他投资现金流3 4 6 5 5每股指标（元） 筹资活动现金流 -55 258 -27 -150 0 每股收益（最新摊薄） 0.28 0.46 0.62 0.84 1.01 短期借款 0 150 0 -150 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.21 0.35 0.62 0.76 0.84 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 2.14 2.90 3.47 4.31 5.31 普通股增加 0 48 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9 214 0 0 0 P/E 52.52 31.23 23.56 17.29 14.44 其他筹资现金流 -63 -154 -27 0 0 P/B 6.76 5.01 4.18 3.37 2.73 现金净增加额 -109 231 66 52 319 EV/EBITDA 26.41 16.24 15.07 12.11 9.61 资料来源：中原证券研究所，聚源 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％； 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得