美联储12月鹰派降息25BP，2025年降息预期暗示放缓

证券研究报告|行业点评报告 2024年12月19日 美联储12月鹰派降息25BP，2025年降息预期暗示放缓 有色金属行业评级:推荐 事件概述: 美国时间12月18日，美联储2024年年度利率决议收官，该行决定将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50% 区间，为连续第三次降息，符合预期。今年八次决议中，美联储累计降息100个基点，分别为一次50个基点的 降息、两次25个基点的降息，另外五次维持利率不变。分析与判断: ►美国经济预期上调FOMC经济预期中： 2024至2026年底失业率预期中值分别为4.2%、4.3%、4.3%。（9月预期分别为4.4%、4.4%、4.3%）； 2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%。（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）； 2024至2026年底PCE通胀预期中值分别为2.4%、2.5%、2.1%。（9月预期分别为2.3%、2.1%、2.0%）； 2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.5%、2.1%、2.0%。（9月预期均为2.0%）； 2025年、2026年和长期联邦基金利率预期中值分别为3.9%、3.4%和3.0%（9月预期为3.4%、2.9%和2.9%）。 上周数据显示，美国11月季调后CPI年率2.7%，预期2.7%，前值2.6%。美国11月PPI年率3%，预期2.6%，前值由2.40%修正为2.6%。美国至12月7日当周初请失业金人数24.2万人，预期22万人，前值由 22.4万人修正为22.5万人。 ►通胀前景不明，关注特朗普政府财政赤字情况 个人消费方面，12月17日，美国零售销售环比增长0.69%，高于预期0.6%；同比增长8%，高于前值2.9%。近期通胀数据没有大幅度波动，扣除物价因素后的销售还在向好发展。政府支出方面，2024年美国政府赤字为 1.83万亿美元，低于2020年3.13万亿美元和2021年的2.77万亿美元。但相比2023年，同比仍有1330亿美 元增长，美国政府相关财政刺激经济的非常规手段还未完全退出。 特朗普任命前共和党总统候选人拉马斯瓦米和马斯克共同领导他所称的政府效率部，以削减开支、取消监管和重组联邦机构。但美国政府相关刚性支出依旧存在，例如福利、医保、退伍军人支出，这部分支出难以大规模缩减。 ►2025年美国降息预期或将放缓 鲍威尔表示，在本次降息行动之后，美联储已将政策利率从峰值降低了整整100个基点，如今货币政策立场的限制性已明显不如之前那样严格，因此决策者在考虑更多利率调整时可以更加谨慎。对于未来的货币政策行 动，鲍威尔称，美联储在2025年的任何降息决定都将基于即将发布的数据，而非当前的经济情况。他说，由于美联储正在努力保持强劲劳动力市场的同时将通胀率降至2%，因此明年加息似乎不太可能出现。 美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次。（9月预计为四次）。2025年底联邦基金利率预期中值为3.9%。（9月预期为3.4%）。 投资建议: 美国11月CPI与PPI数据超出预期，美国经济软着陆预期增强，FOMC中大幅上调了通胀和利率预测，但失业率基本保持不变，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具之 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 一，该逻辑支撑中短期金价。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，各项支持进口商品加税以及放松金融监管的政策，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、 【山金国际】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。 风险提示1）美国经济情况超预期变化 2）美联储降息态度再度变化 3）俄乌冲突及中东局势超预期变化 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。