美国10月CPI点评：美联储12月或仍可降息25bp，但不确定性在累积

美国十月份CPI数据点评总结

1. 通胀水平出现回升，且核心通胀未有改善

• 总体通胀反弹：美国10月CPI同比上升2.6%，环比上升0.2%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，基本符合市场预期，CPI与核心CPI走势重新趋于一致。
• 核心通胀顽固：去通胀进程波动放大，核心通胀表现明显顽固，后期通胀数据波动对市场影响加大，特朗普经济政策不确定性增加通胀后续波动风险。
• 能源通胀降幅收窄：10月能源项同比下降4.9%，降幅较9月收窄1.9个百分点，汽油和燃油项降幅均收窄，主要受2023年10月国际油价下降的基数效应消退影响。
• 食品通胀回升：10月食品项同比上升2.1%，环比上升0.2%，与小麦期货走势相对一致，同比增速再次回到下行通道。
• 核心商品通胀下降：核心商品同比增速较9月下降约0.04个百分点至-1.0%，二手车项环比上升2.7%，新车项环比增速下降，对核心商品通胀下降贡献下降。
• 核心服务通胀上升：核心服务同比上升4.77%，环比上升0.3%，住房项同比上升4.9%，环比上升0.4%，是核心服务保持坚挺的重要因素。

2. 通胀下行趋势并未终结，症结仍是去通胀的速度与斜率

• 短期通胀贡献：能源与粮食项短期内对通胀有一定贡献，能源方面基数效应明显，食品方面供需关系紧张，价格上行压力较大。
• 核心通胀持续坚挺：核心商品去通胀延续，但核心服务通胀压力较大，住房通胀边际回升，房租通胀可能继续上升，核心通胀或持续保持坚挺。
• 总体通胀走势：短期可能在能源基数效应下继续反弹，核心通胀下行过程波折，去通胀进程仍在持续，但斜率与速度面临挑战。

3. 美联储12月降息通道尚未关闭，但不确定因素正在累加

• 降息通道未关闭：10月通胀数据反弹，但未完全关闭12月降息通道，市场预期反映通胀担忧，美债收益率和美元指数上升。
• 不确定因素增加：特朗普当选后经济政策不确定性增大，减税、驱逐移民和关税政策对通胀影响方向相反，美联储降息面临较大不确定性。
• 降息节奏展望：12月降息需关注11月非农与通胀数据及特朗普经济政策明朗化，2025年降息幅度或将更加缓慢，甚至不降息。

4. 风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。