医美化妆品11月月报：巨子生物医美管线获优先审批，高端国货美妆毛戈平熠熠生辉

板块行情回顾与投资分析

1. 板块行情回顾

• 医美板块：11月个股涨幅靠前为华东医药（+18.1%），2024年1-11月涨幅居前为美丽田园医疗健康（59.2%）、江苏吴中（20.6%）、四环医药（10.2%），跌幅居前为医思健康、华韩股份、复锐医疗科技。
• 化妆品板块：11月个股涨幅靠前为鼎龙科技（+20.6%）、拉芳家化（+16.3%）、芭薇股份（+13.3%），2024年1-11月涨幅居前为巨子生物（43.3%）、润本股份（25.0%）、上美股份（24.3%），跌幅居前为贝泰妮、嘉亨家化、福瑞达。

2. 医美板块分析

• 巨子生物胶原针剂获优先审批：公司自主研发的“注射用重组胶原蛋白填充剂”获优先审批，医美矩阵有望丰富。重组胶原蛋白产业具备较高天花板，看好高景气度的重组胶原赛道。
• 普丽妍童颜针获批：国产首款全流程无菌灌装工艺制备的“童颜针”获批，适应症为纠正中重度鼻唇沟皱纹，具备长效作用及高安全性。2024年多款再生针剂获批，丰富消费者选择并强化市场教育。
• 投资建议：关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）。

3. 化妆品板块分析

• 毛戈平高端国货美妆：
  • 高端定位：高端彩妆市场增速略高于大众美妆，毛戈平以独特东方美学定位和专业创始人背书，立住高端美学定位。
  • 彩妆基因：底妆品类高客单/高壁垒/强粘性，毛戈平以“鱼子气垫”为核心的底妆系列，生意模式更优。
  • 线下壁垒：深耕线下专柜，专柜数量和盈利能力均强于国际品牌，服务优势构筑线下护城河，积累高端会员资产。
  • 独特商业模式：线上线下协同+培训机构赋能，开创教育学校的美妆品牌，学员构成多元化且具备资源禀赋。
  • “品类+渠道”拓展：彩妆聚焦底妆，色彩类拓展有望打开天花板；护肤体量尚小，大单品鱼子面膜具备性价比。
• 投资建议：看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道高景气的成长品牌，重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头）、珀莱雅（国货美妆龙头地位稳固）、上美股份（主品牌韩束势能强劲）、巨子生物（妆品业务亮眼）、丸美生物（“人群资产”验证公司底层思维）。

4. 资金动态

• 2024Q3美容护理行业持仓环比增配：基金重仓占比为0.13%（环比上升0.02pct），分个股看珀莱雅、润本股份持仓显著增加。
• 9月陆股通持股比例：珀莱雅维持较高水平，福瑞达环比提升幅度较大。

5. 投资观点

• 医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化品类厂商及机构端龙头，受益标的锦波生物、江苏吴中、昊海生科等。
• 化妆品：美妆品牌持续分化，关注兼顾价盘&投放效率的国货美妆品牌，后续有望修复反转的福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。

6. 风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 政策风险