医美化妆品7月月报：国际美妆大牌中国市场失速，看好国货美妆龙头份额提升

板块行情回顾 医美（选取14家上市公司）：7月个股涨幅靠前为科笛-B（+60.7%）、锦波生物（+12.5%）、美丽田园医疗健康（+6.8%）；化妆品（选取18家上市公司）：7月个股涨幅靠前为华熙生物（+9.6%）、鼎龙科技（+7.4%）、壹网壹创（+2.3%）。 医美：差异化新品陆续问世，有望为行业注入增长新动力 （1）7月30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（润致·格格）获NMPA批准上市，是我国第二张复合溶液III类械批证，主要适用于纠正颈部皱纹。（2）7月29日消息，江苏吴中全资子公司吴中美学宣布，已取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液产品（PDRN溶液）独家权益。该产品属于功能型水光，已进入临床试验阶段，有望成为国内首批上市的PDRNIII类械产品。（3）7月24日-8月14日期间艾尔建接连获得三个III类医疗器械注册证，至此乔雅登已有8款产品在我国获批，涵盖面颊部、鼻唇沟、唇部、鼻部、下颌轮廓多个部位的治疗。当前各医美厂商差异化产品布局加速铺开，我们认为，陆续问世的差异化新品有望激发消费者兴趣，为医美行业注入增长新动力。 化妆品：国际美妆品牌中国区增长乏力，看好国货美妆龙头份额提升 （1）行业动态：近日，欧莱雅等国际美妆集团披露2024年上半年财报，多家企业在中国市场增速放缓甚至下滑。欧莱雅北亚区上半年销售额下滑3.1%，宝洁大中华区销售额下滑8%。同时也观察到两大趋势，一方面全球功效化趋势持续，高功效和皮肤科学美容领域的品牌韧性更强；另一方面，香水赛道具备高端化特征，海外品牌占据主导地位，未来香水赛道有望延续高景气。（2）行业观点：2024年1-7月我国化妆品零售额2410亿元，同比微增0.3%，消费者信心不足，化妆品市场竞争愈发激烈。我们认为，组织效率是化妆品企业的核心要素，本土品牌反应速度快、性价比高，在消费趋势捕捉和渠道拓展方面存在优势，持续看好国货龙头份额提升。 投资建议：关注国货龙头美妆品牌抖音电商主题活动表现 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐珀莱雅（经营持续高增长超预期，国货TOP1地位稳固）、巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。 展望后续，丸美、珀莱雅、韩束8月抖音电商主题活动正在进行中，期待国货美妆龙头品牌继续放量增长。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 1、行情回顾 7月美容护理指数下跌2.54%，位列第24位。美容护理指数7月报收4061.11点，月跌幅为2.54%，在所有一级行业中位列第24位，表现弱于大盘（7月上证综指累计下跌0.97%）。此外，2024年1-7月，美容护理行业指数累计下跌16.46%，表现弱于大盘（2024年1-7月上证综指累计下跌1.22%）。 图1：7月美容护理指数表现位列第24位 图2：2024年7月美容护理指数下跌2.54% 图3：2024年1-7月美容护理指数累计下跌16.46% 7月，科笛-B、锦波生物、美丽田园医疗健康在医美板块涨幅居前。我们选取的14家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中7月共计7家上涨、7家下跌。其中，月涨幅靠前的为科笛-B、锦波生物、美丽田园医疗健康，月涨幅分别为60.7%、12.5%、6.8%；月跌幅靠前的为医美国际、医思健康、复锐医疗科技。 2024年1-7月，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块涨幅居前。2024年1-7月，医美板块所选公司中共计2家上涨、12家下跌。其中，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为55.3%、9.5%；2024年1-7月跌幅靠前的分别为医美国际、复锐医疗科技、医思健康。 图4：7月科笛-B、锦波生物、美丽田园医疗健康在医美板块涨幅居前 图5：2024年1-7月，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块涨幅居前 7月，华熙生物、鼎龙科技、壹网壹创在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的18家化妆品上市公司中，7月共计8家上涨，10家下跌。其中，月涨幅靠前的为华熙生物、鼎龙科技、壹网壹创，月涨幅分别为9.6%、7.4%、2.3%；月跌幅靠前的分别为珀莱雅、上美股份、水羊股份。 2024年1-7月，上美股份、巨子生物、鼎龙科技在化妆品板块中涨幅居前。2024年上半年，化妆品板块所选公司中共4家上涨14家下跌。其中，上美股份、巨子生物、鼎龙科技在化妆品板块中涨幅居前，累计涨幅分别为37.1%、16.1%、7.4%；2024年1-7月跌幅靠前的分别为嘉亨家化、壹网壹创、拉芳家化。 图6：7月华熙生物、鼎龙科技、壹网壹创在化妆品板块涨幅靠前 图7：2024年1-7月，上美股份、巨子生物、鼎龙科技在化妆品板块涨幅居前 2、医美：差异化新品陆续问世，有望为行业注入增长新动力 华熙生物“颈纹针”获批、江苏吴中布局PDRN溶液。（1）7月30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名“润致·格格”）成功获NMPA批准上市，这是我国第二张复合溶液III类械批证（第一张为爱美客旗下“嗨体”），主要适用于纠正颈部皱纹。（2）7月29日消息，江苏吴中全资子公司吴中美学宣布，已取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液产品（PDRN溶液）独家权益。该产品属于功能型水光，已进入临床试验阶段且在国内进度相对靠前，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品。 图8：华熙生物“润致·格格”获批III类械批证 图9：PDRN可发挥组织再生与损伤修复作用 艾尔建接连拿下三个玻尿酸III类器械批证。根据艾尔建官方公众号消息，7月24日-8月14日期间公司接连获得三个III类医疗器械注册证，包括（1）朔颜：用于面部骨膜上注射，以改善中度下颌后缩患者的下颌轮廓，含利多卡因；（2）越致：用于注射到面部真皮组织的中层至深层部位，以纠正重度鼻唇沟皱纹，含利多卡因； （3）盈致：用于注射到面部真皮组织的中层至深层部位，以纠正中度鼻唇沟皱纹，含利多卡因。至此，乔雅登已有8款产品在我国获批，涵盖面颊部、鼻唇沟、唇部、鼻部、下颌轮廓多个部位的治疗。 差异化医美新品陆续问世，有望为行业注入增长新动力。7月以来，昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”、华熙生物复合溶液“润致·格格”、艾尔建差异化适应症玻尿酸陆续获批，江苏吴中也宣布入局PDRN“婴儿针”，各医美厂商差异化产品布局加速铺开。我们认为，陆续问世的差异化新品有望激发消费者兴趣，为医美行业注入增长新动力。 图10：截至8月14日，乔雅登已有8款产品在我国获批，涵盖面颊部、鼻唇沟、唇部、鼻部、下颌轮廓等部位 3、化妆品：国际美妆中国区增长乏力，看好国货份额提升 3.1、行业大盘：美妆大盘整体稳健，天猫略有下滑、抖音增长放缓 2024年7月，美妆线上大盘整体稳健，其中天猫略有下滑、抖音增速放缓。我们使用久谦咨询天猫、抖音渠道电商数据进行统计分析（下同）。整体看，2024年7月美妆线上大盘（天猫+抖音口径）护肤/彩妆销售额分别为79.77亿元（-6.4%）/42.49亿元（+8.8%）。分渠道看，（1）天猫渠道：2024年7月护肤/彩妆销售额分别为31.33亿元（-15.6%）/14.45亿元（-7.9%），同比略有下滑。（2）抖音渠道：2024年7月护肤/彩妆销售额分别为48.44亿元（+0.7%）/28.04亿元（+20.1%），7月进入美妆淡季，销售数据表现环比承压，彩妆同比略有增长。 图11：7月天猫美妆大盘同比略有下滑 图12：7月抖音美妆大盘增速放缓 3.2、品牌表现：海外品牌天猫承压，部分国货品牌表现亮眼 7月海外品牌在天猫表现承压，修丽可等品牌抖音增速较高。 欧莱雅：欧莱雅/兰蔻/赫莲娜/科颜氏/修丽可/理肤泉7月天猫+抖音销售额同比分别-10%/-31%/+3%/-36%/+94%/+11%。 雅诗兰黛：雅诗兰黛/海蓝之谜7月天猫+抖音销售额同比分别+14%/+28%。 图13：海外品牌2024年7月在天猫有所承压，部分品牌在抖音表现较好 珀莱雅：珀莱雅/彩棠7月天猫+抖音销售额同比分别+28%/+48%，合计同比+32%，高基数下依旧维持双位数稳健增长。 贝泰妮：薇诺娜7月天猫+抖音销售额同比-19%，依旧承压。 华熙生物： 润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活7月天猫+抖音销售额同比分别-49%/-77%/-59%/-56%，合计同比-61%。 巨子生物：可复美/可丽金7月天猫+抖音销售额同比分别+16%/-19%，合计同比+12%，其中可复美整体增长较大。 上美股份：韩束/一叶子7月天猫+抖音销售额同比分别+104%/-42%，合计同比+100%； 韩束在抖音维持高增，品牌势能外溢带动天猫渠道实现亮眼增长。 丸美股份：丸美/恋火7月天猫+抖音销售额同比分别+8%/+39%，合计同比+22%，两大品牌在天猫和抖音均保持稳健增长，彩妆恋火品牌表现更优。 水羊股份：御泥坊/伊菲丹7月天猫+抖音销售额同比分别-46%/+12%，合计-7%。 福瑞达：瑷尔博士/颐莲7月天猫+抖音销售额同比分别+3%/-15%，合计同比-5%。 上海家化：玉泽/佰草集7月天猫+抖音销售额同比分别-49%/-49%，合计-49%。 润本股份：润本7月天猫+抖音销售额同比+21%，在天猫和抖音均实现双位数增长。 图14：韩束、珀莱雅等美妆品牌2024年7月实现亮眼增长 3.3、行业动态：国际美妆品牌中国区增长乏力，看好国货龙头份额提升 国际美妆业绩中国区增长乏力，高功效与皮肤学级、香水品类表现更强。近日，欧莱雅、宝洁等国际美妆集团披露2024年上半年财报，多家企业在中国市场增速放缓甚至出现下滑。欧莱雅北亚地区上半年销售额同比下滑3.1%，宝洁大中华区有机销售额下滑8%，多家国际美妆集团在财报中指出“中国市场竞争环境严峻，市场充满挑战”，其中欧莱雅下调全球美妆市场增长预期，北亚成为唯一负增长地区。此外，我们能观察到两大趋势：（1）全球功效化趋势持续，高功效和皮肤科学美容领域的品牌韧性更强。欧莱雅上半年皮肤科学美容事业部同比增长16.4%，领先于化妆品及个护板块增速，由皮肤科医生创立的优色林和Aquaphor上半年的销售额为56亿元（+8.3%）。（2）不论是资本端集团陆续入局，如欧莱雅投资观夏、雅诗兰黛投资Melt Season，还是业绩端欧莱雅集团香水品类活跃度较高，都能看出国际美妆集团香水品类景气度高，且该赛道具备高端化特征，海外品牌占据主导地位，未来香水赛道有望延续高景气度。 图15：欧莱雅2024年上半年北亚地区承压，且皮肤科学美容事业部表现较好 国内化妆品市场竞争加剧，持续关注头部优质国货美妆。2024年1-7月我国化妆品类零售额2410亿元，同比微增0.3%，化妆品市场竞争愈发激烈。但同时国内化妆品消费正朝着高性价比、功效化与国产化趋势演变，国货美妆品牌市占率持续提升。 我们认为，当前组织效率成为化妆品企业的核心竞争要素，本土品牌反应速度快、性价比高，在消费趋势捕捉和渠道拓展方面存在差异化优势，持续看好国货龙头份额提升。 图16：2024年1-7月化妆品类零售同比增长0.3% 图17：2023年国货美妆市场份额50.4%，首超外资品牌 4、资金动态 2024Q2美容护理行业持仓环比增配。我们根据一级行业分类将各基金重仓标的持股市值占基金股票投资市值比求和，计算得2024Q2美容护理行业基金重仓占比为0.15%（环比2024Q1-0.03pct，下同），在31个一级行业中排名第28位。分个股看：（1）珀莱雅基金重仓持股总数量为1263万股（+105%）、总市值为14.0亿元（+137%）、持股占流通股比例为3.2%（+1