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医美化妆品9月月报:各电商平台继续“抢跑”,关注国货美妆龙头大促表现

商贸零售2024-10-14黄泽鹏、杨柏炜、陈思开源证券葛***
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医美化妆品9月月报:各电商平台继续“抢跑”,关注国货美妆龙头大促表现

板块行情回顾 医美(选取13家上市公司):9月个股涨幅靠前为爱美客(+62.5%)、锦波生物(+30.9%)、科笛-B(+29.8%);化妆品(选取18家上市公司):9月个股涨幅靠前为贝泰妮(+48.4%)、华熙生物(+40.2%)、壹网壹创(+35.9%)。 医美:宝尼达2.0、塑妍萃获批,消费者选择进一步丰富 (1)爱美客旗下可用于改善颏部后缩的宝尼达2.0获批。目前国内拥有颏部后缩适应症玻尿酸产品仅4款,宝尼达由于含有“聚乙烯醇凝胶微球”,或在效果持续时间方面凸显差异化优势。我们认为,由于亚洲面孔普遍存在骨性支撑不够、立体度低的特点,因此我国求美者很关注面部轮廓立体度塑造,治疗颏部后缩的相关产品有望迎来较好发展。(2)高德美旗下“注射用聚左旋乳酸填充剂”Sculptra塑妍萃获批。目前国内获批的含微球“再生类产品”有6款,消费者可选项持续丰富有望在一定程度上促进医美消费,但也需密切关注再生类产品格局变化。 化妆品:各电商平台继续“抢跑”,关注国货美妆龙头大促表现 双十一大促陆续进行中,各电商平台发布大促打法及政策,品牌也积极备战参与。 (1)从平台角度看,超前抢跑成为此次双11大促的主旋律,各电商平台双十一时间节奏均有所提前,其中抖音、快手和京东三大平台取消预售环节。战线拉长有助于商家进行备货,预售取消则为消费者带来更简洁的购物体验,消费回归理性也能更真实地反应需求。(2)从品牌端看,美妆品牌赠品力度及参与情况均有所分化,到手价格基本与2023年双11大促基本持平。参与度方面,部分品牌加大了合作力度,如彩棠、可丽金、润百颜等品牌此次合作SKU数量均大于2023年。折扣方面,品牌方主要通过加大赠品价值量进行变相降价,包括赠送等量/超量小样;其中国货品牌折扣力度相对更大。我们认为,头部优质国货美妆品牌聚焦大单品且全年推新迭代节奏有条不紊,产品与品牌势能持续向上,有望在此次双十一取得亮眼表现。建议关注各美妆品牌方双十一表现。 投资建议:关注国货美妆龙头双十一大促表现 (1)医美:新品问世有望带来增长新动力,关注差异化布局的上游厂商,重点推荐爱美客(看好差异化单品表现,未来平台化有望实现长期增长)、科笛-B(管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间);(2)化妆品:行业承压下各品牌持续分化,看好综合实力强劲的国货龙头,新增重点推荐上美股份(主品牌韩束势能强劲,产品+渠道+品牌多维持续成长),此外重点推荐巨子生物(妆品业务亮眼,期待后续医美管线落地)、润本股份(“驱蚊+婴童护理”细分龙头,拓品类、拓渠道持续成长)。展望后续,双十一大促陆续进行中,建议关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态,期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。 风险提示:消费复苏不及预期;竞争加剧;政策风险。 1、行情回顾 9月美容护理指数上涨32.02%,位列第4位。美容护理指数9月报收4925.81点,月跌幅为32.02%,在所有一级行业中位列第4位,表现强于大盘(9月上证综指累计上涨17.39%)。此外,2024年1-9月,美容护理行业指数累计上涨1.33%,表现弱于大盘(2024年1-9月上证综指累计上涨12.15%)。 图1:9月美容护理指数表现位列第4位 图2:2024年9月美容护理指数上涨32.02% 图3:2024年1-9月美容护理指数累计上涨1.33% 9月,爱美客、锦波生物、科笛-B在医美板块涨幅居前。我们选取的14家医美上市公司(含新三板挂牌公司)中9月13家全部上涨。其中,月涨幅靠前的为爱美客、锦波生物、科笛-B,月涨幅分别为62.5%、30.9%、29.8%;月表现靠后的为医美国际、美丽田园医疗健康、医思健康。 2024年1-9月,美丽田园医疗健康、科笛-B、江苏吴中在医美板块涨幅居前。2024年1-9月,医美板块所选公司中共计6家上涨、7家下跌。其中,美丽田园医疗健康、科笛-B、江苏吴中在医美板块中涨幅居前,累计涨幅分别为61.6%、51.5%、28.3%; 2024年1-9月跌幅靠前的分别为华韩股份、医思健康、普门科技。 图4:9月爱美客、锦波生物、科笛-B在医美板块涨幅居前 图5:2024年1-9月,美丽田园医疗健康、科笛-B、江苏吴中在医美板块涨幅居前 9月,贝泰妮、华熙生物、壹网壹创在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的18家化妆品上市公司中,9月18家全部上涨。其中,9月涨幅靠前的为贝泰妮、华熙生物、壹网壹创,月涨幅分别为48.4%、40.2%、35.9%;月跌幅靠前的分别为拉芳家化、珀莱雅、鼎龙科技。 2024年1-9月,上美股份、巨子生物、润本股份在化妆品板块中涨幅居前。2024年1-9月,化妆品板块所选公司中共10家上涨8家下跌。其中,上美股份、巨子生物、润本股份在化妆品板块中涨幅居前,累计涨幅分别为79.4%、46.1%、30.0%;2024年1-9月跌幅靠前的分别为嘉亨家化、拉芳家化、福瑞达。 图6:9月贝泰妮、华熙生物、壹网壹创在化妆品板块涨幅靠前 图7:2024年1-9月,上美股份、巨子生物、润本股份在化妆品板块涨幅居前 2、医美:宝尼达2.0、塑妍萃获批,消费者选择进一步丰富 爱美客旗下可用于改善颏部后缩的宝尼达2.0获批,差异化适应症丰富消费者选择。 根据爱美客公司10月9日公告,“医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”(即宝尼达2.0)获批,该产品适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩(也叫“下颌发育不足”,即“下巴短”,易显脸圆)。目前国内拥有颏部后缩适应症玻尿酸产品仅4款,分别是瑞蓝定采(高德美)、乔雅登朔颜(艾尔建)、海维纳斯海π(海雅美)和宝尼达2.0(爱美客)。其中,宝尼达由于含有“聚乙烯醇凝胶微球”,有望在效果持续时间方面凸显差异化优势。我们认为,由于亚洲面孔普遍存在骨性支撑不够、立体度低的特点,因此我国求美者很关注面部轮廓立体度塑造,治疗颏部后缩的相关产品有望迎来较好发展。 图8:爱美客宝尼达2.0可用于改善轻中度颏部后缩 图9:颏部后缩影响脸型美观 高德美Sculptra获批,再生类产品可选项进一步丰富。9月30日,高德美Galderma公司旗下“注射用聚左旋乳酸填充剂”(商品名Sculptra塑妍萃)正式获批,该产品可用于真皮深层、皮下层注射,以矫正中面部容量缺失和轮廓缺陷。目前国内获批的含微球的“再生类产品”已有6款,分别是伊妍仕(华东医药代理)、艾维岚(圣博玛)、濡白天使(爱美客)、艾塑菲(江苏吴中代理)、塑妍真(谷雨春)和塑妍萃(高德美),消费者可选项进一步丰富有望在一定程度上促进医美消费,但也需密切关注再生类产品格局变化。 图10:高德美Sculptra获批,再生类产品可选项进一步丰富 3、化妆品:建议关注国货美妆龙头品牌双十一表现 超前抢跑成为此次双11大促的主旋律,京东、抖音和快手取消预售环节。多家电商平台发布双十一计划,天猫、抖音、快手、京东分别于10月14日、10月18日、10月10日、10月12日开启,时间节奏均有所提前,其中抖音、快手和京东三大平台取消预售环节。战线拉长有助于商家进行备货,预售取消则为消费者带来更简洁的购物体验,消费回归理性也能更真实地反应需求。从平台政策看,此次双十一各家电商补贴力度加大,天猫额外投入300亿消费券&红包及百亿元流量,满足用户“低价、优惠”需求和商家推广诉求。在天猫双11开启前夕,淘系平台将正式支持微信支付方式,多举措并举致力于提升消费者购物体验。抖音巨量引擎投入亿级红包激励,力度空前,并针对美妆日化等重点行业进行流量倾斜。京东将延续“又便宜又好”的主题,10月14日双十一首日同步启动“超级秒杀日”,全周期多时点推出大量优惠和限时福利。 图11:双11电商大促再度提前,多个平台不约而同取消“预售” 国货品牌参与度有所分化,密切关注国货龙头化妆品品牌方双十一表现。双十一电商大促是化妆品行业销售及拉新旺季,对全年的业绩指引较强。头部国际、国货美妆品牌均积极参加李佳琦《所有女生的offer》综艺栏目预热。整体而言,美妆品牌赠品力度及参与情况均有所分化,到手价格基本与2023年双11大促基本持平,具体分品牌来看:(1)部分品牌加大了合作力度,如彩棠、可丽金、润百颜等品牌本次合作SKU数量均大于2023年;(2)国货品牌折扣力度相对更大,大部分国际品牌到手价较2023年同期更高;(3)品牌方主要通过加大赠品价值量进行变相降价,包括赠送等量/超量小样;(4)珀莱雅、可复美、薇诺娜、润百颜等品牌赠品力度减小且赠品更加精简、聚焦于价值感更强的核心大单品,夸迪、米蓓尔等品牌则加大了赠品力度。我们认为,当前各大电商平台陆续取消预售环节,整体美妆大促爆发力有所下降,但品牌方仍呈分化态势,头部优质国货美妆品牌聚焦大单品且全年推新迭代节奏有条不紊,产品与品牌势能持续向上,有望在此次双十一取得亮眼表现。 作为全年重磅大促活动,双十一销售情况将对四季度乃至全年业绩带来可观影响,建议密切关注各美妆品牌方双十一大促战况。 表1:彩棠、可丽金、润百颜等此次合作SKU数量大于2023年 表2:国货品牌折扣力度相对更大,龙头品牌核心大单品加购数据可观 4、资金动态 2024Q2美容护理行业持仓环比增配。我们根据一级行业分类将各基金重仓标的持股市值占基金股票投资市值比求和,计算得2024Q2美容护理行业基金重仓占比为0.15%(环比2024Q1-0.03pct,下同),在31个一级行业中排名第28位。分个股看:(1)珀莱雅基金重仓持股总数量为1263万股(+105%)、总市值为14.0亿元(+137%)、持股占流通股比例为3.2%(+1.6pct);(2)润本股份基金重仓持股总数量为517万股(+274%)、总市值为1.0亿元(+333%)、持股占流通股比例为8.5%(+6.2pct); 表3:2024Q2润本股份、丸美股份、珀莱雅得到较多加仓配置 8月陆股通持股比例看,珀莱雅维持较高水平,华熙生物环比提升幅度较大。截至2024年8月底,样本标的中珀莱雅(占比37.7%,环比-1.1pct),沪(深)股通持股数量占自由流通股比例较高,华熙生物(占比5.4%,环比+0.6pct)提升幅度较大。 表4:8月陆股通持股比例看,珀莱雅维持较高水平,华熙生物环比提升幅度较大 5、投资观点:关注头部国货美妆品牌双十一大促表现 医美:新品问世有望带来增长新动力,关注差异化布局的上游厂商。短期看2024年下半年基数恢复相对正常化,长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变,建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商,以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客(看好差异化单品表现,未来平台化有望实现长期增长)、科笛-B(管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间)、朗姿股份,受益标的锦波生物、江苏吴中等。 化妆品:行业承压下各品牌持续分化,看好综合实力强劲的国货龙头。双十一大促陆续进行中,头部优质国货美妆品牌聚焦大单品且全年推新迭代节奏有条不紊,产品与品牌势能持续向上,有望在此次双十一取得亮眼表现。作为全年重磅大促活动,此次双十一销售情况将对全年业绩提供一定指引,建议密切关注各美妆品牌方双十一表现。新增重点推荐上美股份(主品牌韩束势能强劲,产品+渠道+品牌多维持续成长),此外重点推荐巨子生物(妆品业务亮眼,期待后续医美管线落地)、润本股份(“驱蚊+婴童护理”细分龙头,拓品类、拓渠道持续成长),及后续有望持续修复的丸美股份、福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。 展望后续,双十一大促陆续进行中,建议关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态,期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。 表5:重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份、爱美客、科笛-B等 6、风险提示 (1)消费复苏不及预期:社会消费与宏观经济密切相关,若经济增长放缓,消费者购买力、信心下滑,消费需求受到抑制,则零售终端销售也将承压; (2)竞争加剧:若行业竞争加剧,销售费用投入、价格战等可能影响