食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地

食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 部署九大重点任务，“大力提振消费”排在第一位。中央经济工作会议12月 12日召开，在大会提出的“九项”任务中“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”被排在了第一位，消费是明年的重要政策抓手。经济动能切换和外部压力的冲击下，消费在经济中的重要性被动提升。 在扩大内需方面，中央经济工作会议提出三大方向：1、实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。 2、加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。3、加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。 细化政策或进一步落地，消费复苏可期。在“扩内需”的大方向下，我们预期明年各地具体的执行政策或出台，消费复苏的趋势整体可期，特别是针对保就业、增收减负的政策，对推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和 层级上将有明显带动，特别是对食品饮料的消费以及下线城市和城乡消费或有更加明显的改善。此外，明年政策将会加力扩围实施“两新”政策，预期2025 年规模会有3000亿以上，且进一步扩围至家居、家装、家纺、消费电子等方面。我们预期“餐饮消费券”等政策也将会在全国范围内得到推广。会议强提及的旅游、冰雪经济等消费也会带动餐饮以及相关速冻产业链消费的增加。 投资策略：消费需求的复苏，全方位扩大国内需求，分解开来就是消费预期和收入改善两个维度的变化，不排除后续有更多的长效政策以及超常规逆周期调节措施出台的可能。预期在国家整体刺激政策下，食品饮料消费会随着内需复 苏而恢复，特别是与经济繁荣度相关性强的白酒、调味品等子板块，或率先恢复。我们建议从中长维度看待食品饮料板块的复苏趋势，建议关注市场占有率持续提升的公司，我们重点推荐：贵州茅台、安井食品、三只松鼠等公司。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品10.12%，黄酒（长江）7.64%，软饮料7.37%，调味发酵品6.45%，啤酒6.12%，其他食品5.89%，肉制品4.87%，白酒Ⅲ2.97%，其他酒类1.98%。 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：金枫酒业18.15%、天佑德酒12.94%、皇台酒业12.26%、百润股份11.31%、燕京啤酒9.07%；表现后五位的公司为：ST通葡-0.66%；水井坊-0.90%、洋河股份-2.04%、百威亚太-2.14%、威龙股份 -21.3%。 港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数3.45%，其中关键公司涨跌幅为：颐海国际18.01%、中国飞鹤5.73%、康师傅控股3.82%、周黑鸭1.75%、中国旺旺1.59%、农夫山泉1.55%、华润啤酒0.38%、百威亚太-2.14%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；中美关系对经济的影响超预期；行业复苏不及预期等。 2024年12月17日 行业报告 食品饮料 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 2024-12-20安井食品：股东大会召开 2024-12-26好想你：股东大会召开 2024-12-27舍得酒业:限售股份上市流通 2024-12-27天味食品：限售股份上市流通 2024-12-30千禾味业：限售股份上市流通 2024-12-30千味央厨：限售股份上市流通 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数1262.78% 行业市值(亿元)50229.635.2% 流通市值(亿元)48611.26.21% 行业平均市盈率22.51/ 行业指数走势图 食品饮料 沪深300 32.8% 19.8% 6.7% -6.4% -19.4% -32.5% 12/183/186/179/1612/16 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 1.中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一 中共中央政治局12月9日召开会议，全面分析部署了2025年经济工作。会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。此外，会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为本次会议定调略超市场预期，利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品。 根据商务部数据，今年“以旧换新”政策对于家电及汽车的消费起到明显拉动效果，明年有望补贴规模较今年的3000亿元加码，同时推测品类进一步扩容，手机、平板、家具建材、新能源汽车等产品有望纳入“以旧换新”支持范围。生育补贴有望在全国落地，一孩有望被纳入补贴范围，逐步形成一孩、二孩、三孩及以上的差异化补贴制度。此外稳就业等一些列措施也有望落地，预计对改善居民消费预期，促进消费上会有所帮助。 我们认为，随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖。特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏，我们预期餐饮上下游的消费将有所好转，白酒、调味品、啤酒等行业整体需求处于逐步恢复中。特别是调味品行业，中秋后行业整体在去库存中，随着元旦、春节旺季消费的到来，旺季备货期有望开启，预期Q4主流调味品企业实现稳健增长可期。当前行业整体估值低于历史平均估值，存在修复空间。我们继续推荐食品饮料行业顺周期板块白酒、休闲食品和调味品，推荐贵州茅台、海天味业、三只松鼠等。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品10.12%，黄酒（长江）7.64%，软饮料7.37%，调味发酵品6.45%，啤酒6.12%，其他食品5.89%，肉制品4.87%，白酒Ⅲ2.97%，其他酒类1.98%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅图2：食品饮料子行业市盈率 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 周涨跌（%） 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 PE(TTM) 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：金枫酒业18.15%、天佑德酒12.94%、皇台酒业12.26%、百润股份11.31%、燕京啤酒9.07%；表现后五位的公司为：ST通葡-0.66%；水井坊-0.90%、洋河股份-2.04%、百威亚太-2.14%、威龙股份-21.3%。 上周乳制品公司表现前五位：涨幅前五的公司为：熊猫乳品49.38%、李子园28.32%、三元股份19.35%、一鸣食品15.10%、麦趣尔13.79%；表现后五位的公司为：骑士乳业1.51%、伊利股份0.03%、贝因美-0.36%、澳优-2.51%、中国圣牧-4.49%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司图4：乳制品板块涨跌前五的公司 周涨跌（%） 周涨跌（%） 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前四的公司为：颐海国际18.01%、安记食品13.63%、莲花控股12.02%、佳隆股份8.27%；表现后五位的公司为：千禾味业5.06%、涪陵榨菜4.53%、恒顺醋业4.48%、海天味业1.42%、朱老六1.31%。 上周食品子板块涨幅前五的公司为：惠发食品60.97%、海欣食品33.82%、巴比食品20.28%、良品铺子19.88%、黑芝麻19.64%；表现后五位的公司为：金禾实业-0.72%、科拓生物-0.87%、H&H国际控股-2.09%、维他奶国际-3.04%、桂发祥-8.76%。 图5：调味品板块涨跌前五的公司图6：食品板块涨跌前五的公司 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 周涨跌（%） 10.0 周涨跌（%） 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：李子园28.32%、维维股份19.52%、均瑶健康12.00%、承德露露8.95%、养元饮品6.17%；表现后五位的公司为：香飘飘3.33%、西藏水资源2.94%、农夫山泉1.55%%、泉阳泉0.12%、安德利-13.788%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 周涨跌（%） 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【安琪酵母|债券募集】安琪酵母股份有限公司（以下简称“公司”）计划于2024年面向专业投资者公开发行 不超过20亿元人民币的公司债券。本次债券募集资金将用于偿还到期债务和补充流动资金，债券期限不超 过20年，按固定利率平价发行。 【伊利股份|成立基金】内蒙古伊利实业集团股份有限公司签署了《安徽健瓴创新种子私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)合伙协议》，共同出资设立安徽健瓴种子基金。安徽健瓴种子基金总认缴出资额为20,000万 元，内蒙古伊利实业集团股份有限公司全资有限合伙企业合计出资13,000万元。 【熊猫乳品|产能新增】熊猫乳品12月9日发布公告称，当日，公司召开2024年第四次临时股东大会，审 议通过了《关于变更部分募集资金用途的议案》，同意公司变更部分募集资金的1800万元以实施新增的“定安年产5000吨食品原料项目”。此次交易后，熊猫乳品将持有南杭药业100%股权。 【东鹏饮料|计划印尼公司】东鹏饮料(605499.SH)发布公告，根据公司整体经营发展战略规划，为进一步优化战略布局，拓宽海外市场业务，公司拟与全资子公司广东东鹏饮料有限公司合资设立印尼公司，投资总额不超过2亿美元(以最终实际投资金额为准)，主要围绕软饮料的生产与贸易开展业务，致力于满足印度尼西亚及周边地区消费者对高品质软饮料的需求，资金来源为自筹资金。 【来伊份|成立基金】来伊份私募投资基金拟通过出资认购合伙份额或接受转让份额的方式成为上海赫宏优企业管理合伙企业（有限合伙）的有限合伙人。此合伙企业出资总额为人民币10,000万元，其中来伊份私募 投资基金拟作为有限合伙人认缴出资总额不超过人民币6,900万元 P5 东兴证券行业报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 3.2上周重点新闻 【海天味业|寻求港股上市】12月11日晚间，海天味业发布公告称，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。对于本次赴港发行上市，海天味业表示，将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市。 【亿滋国际|收购计划】12月10日，亿滋国际正在探索收购美国巧克力生产商好时公司，这笔潜在交易可能缔造一家总销售近500亿美元的食品巨头。亿滋已就可能的合并进行初步接触，但磋商处于早期阶段，不确 定是否会达成协议。好时曾在2016年拒绝亿