中国财政系列八：财政支出年末加速

期货研究报告|宏观数据2024-12-16 财政支出年末加速 ——中国财政系列八 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 北京时间2024年12月16日财政部公布2024年11月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-0.60%（增值税-4.70%，个人所得税-2.70%，印花税-12.10%、企业所得税-2.10%；消费税2.20%、�口退税7.60%）；一般公共预算支�同比2.80%（社会 保障和就业5.90%；教育0.60%）。政府性基金预算收入同比-18.40%（中央5.70%，地方-20.20%）；政府性基金预算支�同比-2.60%（中央20.40%，地方-3.30%）。 核心观点 ■一般公共预算 一般公共预算收入：11月一般公共预算收入进度92.8%，低于过去五年同期均值4.0个百分点，较10月缩小0.5个百分点，名义增长的压力依然存在但核心改善，11月CPI同比增速+0.2%，较10月回落0.1个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看，11 月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入负增长改善，从增速变化来看，�口退税放缓反映外需回落而非政策的变动，而企业所得税-2.1%继续改善。此外证券交易印花税同比增速-35.9%，在“证券交易印花税减半征收”政策影响之外市场继续回暖。 一般公共预算支🎧：11月一般公共预算支�进度85.8%，转向高于过去五年同期均值 0.1个百分点，财政支�加速扩张；9月底开始一揽子政策陆续�台支持经济，但宽松预期下债市调整后长债续创新高。具体支�结构来看，财政支�主要体现在农林水事务支🎧（+11.7%，+1.3pct）、城乡社区事务支🎧（+6.0%，-0.6pct）等领域。值得注意的是债务付息支�11月增速转为回落0.4pct至+7.8%，但仍是去年5月以来较高增速。 ■政府性基金预算 政府性基金预算：11月政府性基金预算收入进度59.8%，低于过去五年同期均值17.2个百分点，年初以来差值进一步扩大；随着“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”的落地，我们注意到11月政府性基金预算支�进度从8月的68%加速回升至114.5%，高于过去五年同期均值11.5个百分点。从结构来看，我们关注的土地 市场的改善依然需要时间，11月国有土地使用权�让收入增速仅改善0.5pct至-22.4%， 10月以来地方政府新一轮化债正快速推进，继续关注对于政府支�在年末的继续改善。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相关图表 图1：2024年公共预算收入完成进度及差值丨单位：%图2：税和非税收入增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算收入完成情况 税收非税税收同比非税同比 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% -9.0% -12.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 30 20 10 0 -10 -20 20202021202220232024 100% 95% 90% 85% 80% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图3：2024年公共预算支出完成进度及差值丨单位：%图4：中央/地方支出增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算支出完成情况中央(本级)地方中央(本级)地方 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 20 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图5：政府性基金预算收入完成进度及差值丨单位：%图6：政府性基金预算支出完成进度及差值丨单位：% △(左轴)2024预算收入完成情况△(左轴)2024预算支出完成情况 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 150% 100% 50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图7：政府部门杠杆率丨单位：%GDP图8：政府部门杠杆率增速丨单位：%YoY 政府中央政府地方政府政府中央政府地方政府 70 60 50 40 30 20 10 0 2000201020202030 25 20 15 10 5 0 -5 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图9：实体部门杠杆率丨单位：%GDP图10：实体部门杠杆率增速丨单位：%YoY 居民企业政府居民企业政府 200 18 150 12 1006 500 0 2000201020202030 -6 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 2024-112024-102024-092023-11 图11：不同税种收入增速对比情况丨单位：%YoY 30 0 -30 -60 数据来源：iFinD华泰期货研究院 图12：不同支出项目增速对比丨单位：%YoY 15 0 2024-112024-102024-092023-11 -15 农林水债务付息城乡社区社会保障教育科技环境保护交通运输文旅体育卫生健康 数据来源：iFind华泰期货研究院 图13：地方债发行情况丨单位：亿元图14：地方债净融资情况丨单位：亿元 地方债发行2024地方债净融资额2024 2000020000 1500015000 1000010000 50005000 00 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图15：国债发行情况丨单位：亿元图16：国债净融资情况丨单位：亿元 国债发行2024国债净融资额2024 20000 15000 10000 5000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 附录：2024年11月财政收支情况1 一、全国一般公共预算收支情况 （一）一般公共预算收入情况。 1-11月，全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%（1-10月下降1.3%）。其中，全国税收收入161922亿元，同比下降3.9%（1-10月下降4.5%）；非税收入37088亿元，同比增长17%（1-10月增长15.3%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入89382亿元，同比下降2.5%（1-10月下降3.9%）；地方一般公共预算本级收入109628亿元，同比增长1.1%（1-10月增长0.9%）。 主要税收收入项目情况如下： 1.国内增值税61237亿元，同比下降4.7%（1-10月下降5.1%）。 2.国内消费税15264亿元，同比增长2.2%（1-10月增长2.4%）。 3.企业所得税39577亿元，同比下降2.1%（1-10月下降2.9%）。 4.个人所得税13177亿元，同比下降2.7%（1-10月下降3.9%）。 5.进口货物增值税、消费税17330亿元，同比下降1.3%（1-10月持平）。关税2221亿元，同比下降5.2%（1-10月下降4.4%）。 6.�口退税18035亿元，同比增长7.6%（1-10月增长9.9%）。 7.城市维护建设税4597亿元，同比下降4.7%（1-10月下降5.2%）。 8.车辆购置税2197亿元，同比下降11.4%（1-10月下降11.6%）。 9.印花税3185亿元，同比下降12.1%（1-10月下降16.4%）。其中，证券交易印花税 1087亿元，同比下降35.9%（1-10月下降46.4%）。 10.资源税2732亿元，同比下降4.0%（1-10月下降4.2%）。 11.土地和房地产相关税收中，契税4631亿元，同比下降13%（1-10月下降12.2%）；房产税4254亿元，同比增长18%（1-10月增长18.6%）；城镇土地使用税2229亿元，同比增长9.9%（1-10月增长10.3%）；土地增值税4574亿元，同比下降8.1%（1-10月下降8.3%）；耕地占用税1237亿元，同比增长22.4%（1-10月增长22.5%）。 1参考：http://gks.mof.gov.cn/tongjishuju/202412/t20241216_3949757.htm 12.环境保护税241亿元，同比增长19.5%（1-10月增长18%）。 13.车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计1274亿元，同比增长3.1%（1- 10月增长4.1%）。 （二）一般公共预算支�情况。 1-11月，全国一般公共预算支�245053亿元，同比增长2.8%（1-10月增长2.7%）。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支�36000亿元，同比增长8.1%（1-10月增长7.9%）；地方一般公共预算支�209053亿元，同比增长1.9%（1-10月增长1.8%）。 主要支�科目情况如下： 1.教育支�36267亿元，同比增长0.6%（1-10月增长1.1%）。 2.科学技术支�8241亿元，同比增长0.6%（1-10月增长1.1%）。 3.文化旅游体育与传媒支�3135亿元，同比下降3%（1-10月下降2.1%）。 4.社会保障和就业支�38123亿元，同比增长5.9%（1-10月增长5.1%）。 5.卫生健康支�17887亿元，同比下降9.2%（1-10月下降8.5%）。 6.节能环保支�4426亿元，同比下降0.8%（1-10月下降0.6%）。 7.城乡社区支�18306亿元，同比增长6%（1-10月增长6.6%）。 8.农林水支�22498亿元，同比增长11.7%（1-10月增长10.4%）。 9.交通运输支�10186亿元，同比下降1.8%（1-10月下降2.4%）。 10.债务付息支�11733亿元，同比增长7.8%（1-10月增长8.2%）。 二、全国政府性基金预算收支情况 （一）政府性基金预算收入情况。 1-11月，全国政府性基金预算收入42348亿元，同比下降18.4%（1-10月下降19%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3915亿元，同比增长5.7%（1-10月增长4.3%）；地方政府性基金预算本级收入38433亿元，同比下降20.2%（1-10月下降21%），其中，国有土地使用权�让收入32626亿元，同比下降22.4%（1-10月下降22.9%）。 （二）政府性基金预算支�情况。 1-11月，全国政府性基金预算支�81038亿元，同比下降2.6%（1-10月下降3.8%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支�3107亿元，同比增长20.4%（1-10月 增长29.5%）；地方政府性基金预算支�77931亿元，同比下降3.3%（1-10月下降4.8%），其中，国有土地使用权�让收入相关支�41216亿元，同比下降8.8%（1-10月下降7%）。 免责声明 本报告基于本公司认