2024年8月财政数据点评：广义财政支出有待加速

核心观点

当前宏观数据和微观体感存在温差，1-8月广义财政支出增速为-2.9%，较前值降幅走阔。市场对于财政政策扩围加码有较高期待。四季度财政政策重在落实已有安排、推动广义财政支出提速、完成预算目标、支撑经济增长。考虑乘数效应，若广义财政支出增速不及预期可能对经济增速产生一定掣肘。此外，外贸是核心变局点，假使四季度外贸遇到挑战或去地产化进一步风险释放，政策存在加码可能，关注财政政策发力的可能，一方面中央及地方加杠杆力度存在一定提升的可能，另一方面准财政工具配合央行扩表。

关键数据

• 一般公共预算收入：1-8月同比下降2.6%，扣除特殊因素后可比增长约1%。国内增值税、消费税、企业所得税、个人所得税增速分别为-4.9%、4.2%、-5.0%、-5.2%。
• 一般公共预算支出：1-8月同比增长1.5%，完成全年预算进度的60.9%。8月支出增速由正转负，转为-6.7%。
• 政府性基金：1-8月同比下降15.8%，其中国有土地使用权出让收入同比下降25.4%。

研究结论

1. 四季度财政政策展望：重在落实已有安排，加快政策落地。不排除类似2023年发行特殊国债的可能，政金债等准财政工具发力概率较高。
2. 广义财政支出与经济增长：若广义财政支出增速不及预期，可能对经济增速产生掣肘。10月后支出加速有望带动经济增长。
3. 逆周期政策和加杠杆空间：短期逆周期政策刺激幅度较难跳升，若外贸遇到挑战或去地产化进一步风险释放，财政政策存在进一步加码可能。
4. 外贸和地产：供给端逻辑下，“性价比优势”和“渠道出海”是出口的两大核心支撑，无需过度担忧“抢出口”现象。地产“高库存+低销售+慢开工”特点仍存，政策效果还有待进一步显现。
5. 资产配置建议：股票方面，把握红利、资源能源、出口及出海，以及受海外科技事件催化和国内产业政策支持的科技成长方向；债券方面，信用债需重新思考股债性价比和厚尾风险，10年国债可能震荡下行；大宗商品关注供给收缩确定性强+海外需求定价的品种，“去美元化”有望推动黄金价格进一步上行。