中国财政系列四：风险缓解，等待财政支出的改善

期货研究报告|宏观数据2024-08-26 风险缓解，等待财政支出的改善 ——中国财政系列四 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 北京时间2024年8月26日财政部公布2024年7月财政收支情况。其中： 一般公共预算收入同比-2.60%（增值税-5.20%，个人所得税-5.50%，印花税-20.90%、企业所得税-5.40%；消费税5.50%、�口退税14.60%）；一般公共预算支�同比2.50% （社会保障和就业4.30%；教育1.10%）。政府性基金预算收入同比-18.50%（中央 7.80%，地方-20.70%）；政府性基金预算支�同比-16.10%（中央43.00%，地方- 17.20%）。 核心观点 ■一般公共预算 一般公共预算收入：7月一般公共预算收入进度60.6%，低于过去五年同期均值3.9个百分点，较1-6月进一步变慢，显示�实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累加深， 7月CPI同比增速+0.5%，较6月回升0.3个百分点，仍维持低通胀的特征。从收入结构来看，7月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入增速改善不多，且从增速变化来看，企业所得税-5.4%的低位而�口退税缺乏增长，经济信心仍有待加强。其中证券交易印花税同比增速依然-55%，体现去年“证券交易印花税减半征收”政策影响延续。 一般公共预算支🎧：7月一般公共预算支�进度54.5%，低于过去五年同期均值1.1个百分点，体现了财政支�维持谨慎的状态，这使得市场“缺资产”而增持长端债券，政策窗口指导效力有限。从具体支�结构来看，偏强的财政支�主要体现在农林水事务支 🎧（+8.2%）、城乡社区事务支🎧（+7.2%）等领域，但增速较5月仍显著放缓。值得注意的是债务付息支�7月同比增速继续回落至+5.8%，自3月以来维持在相对高位。 ■政府性基金预算 政府性基金预算收入：7月政府性基金预算收入进度32.9%，低于过去五年同期均值达到10.7个百分点，年初以来差值进一步扩大，需要继续关注消费税下划地方、增加地方附加税等财税改革政策的落实。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要 时间，7月国有土地使用权�让收入增速进一步放缓至-22.3%，从需求端目前房地产市场调整仍未结束；从供给端仍需继续关注土地市场政策的推进。关注地方政府债务风险得到整体缓解（财政部8月26日答记者问）之后，地方政府第二本帐的逐渐改善。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相关图表 图1：2024年公共预算收入完成进度及差值丨单位：%图2：税和非税收入增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算收入完成情况 税收非税税收同比非税同比 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% -9.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 30 20 10 0 -10 -20 20202021202220232024 100% 95% 90% 85% 80% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图3：2024年公共预算支出完成进度及差值丨单位：%图4：中央/地方支出增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算支出完成情况中央(本级)地方中央(本级)地方 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% -9.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 20 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图5：政府性基金预算收入完成进度及差值丨单位：%图6：政府性基金预算支出完成进度及差值丨单位：% △(左轴)2024预算收入完成情况△(左轴)2024预算支出完成情况 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 8.0% 4.0% 0.0% -4.0% -8.0% 150% 100% 50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图7：政府部门杠杆率丨单位：%GDP图8：政府部门杠杆率增速丨单位：%YoY 政府中央政府地方政府政府中央政府地方政府 70 60 50 40 30 20 10 0 2000201020202030 25 20 15 10 5 0 -5 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图9：实体部门杠杆率丨单位：%GDP图10：实体部门杠杆率增速丨单位：%YoY 居民企业政府居民企业政府 200 18 150 12 1006 500 0 2000201020202030 -6 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 2024-072024-062024-052023-07 图11：不同税种收入增速对比情况丨单位：%YoY 30 0 -30 -60 数据来源：iFinD华泰期货研究院 图12：不同支出项目增速对比丨单位：%YoY 15 0 2024-072024-062024-052023-07 -15 农林水城乡社区债务付息社会保障科技环境保护教育文旅体育交通运输卫生健康 数据来源：iFind华泰期货研究院 图13：地方债发行情况丨单位：亿元图14：地方债净融资情况丨单位：亿元 地方债发行2024地方债净融资额2024 2000020000 1500015000 1000010000 50005000 00 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图15：国债发行情况丨单位：亿元图16：国债净融资情况丨单位：亿元 国债发行2024国债净融资额2024 20000 15000 10000 5000 0 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 附录：2024年7月财政收支情况1 一、全国一般公共预算收支情况 （一）一般公共预算收入情况。 1-7月，全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%（1-6月下降2.8%），扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中�台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.2%左右（1-6月增长1.5%左右）。 分中央和地方看，1-7月，中央一般公共预算收入59745亿元，同比下降6.4%（1-6月下降7.2%）；地方一般公共预算本级收入75918亿元，同比增长0.6%（1-6月增长0.9%）。分税收和非税收入看，1-7月，全国税收收入111240亿元，同比下降5.4%（1- 6月下降5.6%）；非税收入24423亿元，同比增长12%（1-6月下降11.7%）。主要税收收入项目情况如下： 1.国内增值税41303亿元，同比下降5.2%（1-6月下降5.6%）。 2.国内消费税10004亿元，同比增长5.5%（1-6月增长6.8%）。 3.企业所得税30702亿元，同比下降5.4%（1-6月下降5.5%）。 4.个人所得税8529亿元，同比下降5.5%（1-6月下降6%）。 5.进口货物增值税、消费税10966亿元，同比增长1.8%（1-6月增长0.7%）。关税1407 亿元，同比下降3.7%（1-6月下降5.2%）。 6.�口退税12824亿元，同比增长14.6%（1-6月增长14.4%）。 7.城市维护建设税3022亿元，同比下降6.2%（1-6月下降6.7%）。 8.车辆购置税1449亿元，同比下降6.5%（1-6月下降5.4%）。 9.印花税2120亿元，同比下降20.9%（1-6月下降22.9%）。其中，证券交易印花税576 亿元，同比下降55%（1-6月下降54%）。 10.资源税1776亿元，同比下降7.5%（1-6月下降11%）。 11.土地和房地产相关税收中，契税3169亿元，同比下降10.9%（1-6月下降10.9%）；房产税2878亿元，同比增长20.2%（1-6月增长20.1%）；城镇土地使用税1562亿元，同比增长11.2%（1-6月增长11%）；土地增值税3388亿元，同比下降7.2%（1-6月下 1参考：http://gks.mof.gov.cn/tongjishuju/202408/t20240826_3942479.htm 降4.3%）；耕地占用税890亿元，同比增长23.6%（1-6月增长22.6%）。12.环境保护税169亿元，同比增长15.6%（1-6月增长18%）。 13.车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计730亿元，同比增长3.1%（1- 6月增长3.4%）。 （二）一般公共预算支�情况。 1-7月，全国一般公共预算支�155463亿元，同比增长2.5%（1-6月增长2%）。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支�21444亿元，同比增长9.3%（1-6月增长9.6%）；地方一般公共预算支�134019亿元，同比增长1.5%（1-6月增长0.9%）。 主要支�科目情况如下： 1.教育支�23115亿元，同比增长1.1%（1-6月增长0.6%）。 2.科学技术支�5165亿元，同比增长3.8%（1-6月下降1.4%）。 3.文化旅游体育与传媒支�1911亿元，同比增长1.1%（1-6月增长0.7%）。 4.社会保障和就业支�25454亿元，同比增长4.3%（1-6月增长4.2%）。 5.卫生健康支�11804亿元，同比下降12%（1-6月下降12%）。 6.节能环保支�2828亿元，同比增长2.9%（1-6月增长0.6%）。 7.城乡社区支�11589亿元，同比增长7.2%（1-6月增长8%）。 8.农林水支�13350亿元，同比增长8.2%（1-6月增长6.8%）。 9.交通运输支�6559亿元，同比增长0.5%（1-6月下降1.5%）。 10.债务付息支�7116亿元，同比增长5.8%（1-6月增长6.5%）。 二、全国政府性基金预算收支情况 （一）政府性基金预算收入情况。 1-7月，全国政府性基金预算收入23295亿元，同比下降18.5%（1-6月下降15.3%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2386亿元，同比增长7.8%（1-6月增长8.4%）；地方政府性基金预算本级收入20909亿元，同比下降20.7%（1-6月下降17.4%），其中，国有土地使用权�让收入17763亿元，同比下降22.3%（1-6月下降18.3%）。 （二）政府性基金预算支�情况。 1-7月，全国政府性基金预算支�41228亿元，同比下降16.1%（1-6月下降17.6%）。 分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支�1282亿元，同比增长43%（1-6月增长16.5%）；地方政府性基金预算支�39946亿元，同比下降17.2%（1-6月下降18.2%），其中，国有土地使用权�让收入相关支�25098亿元，同比下降8.9%（1-6月下降 9.2%）。 免责声明 本报