研报总结
年度行情回顾
2024年植物油市场行情主要受天气和进出口政策主导，国际油脂油料价格重心逐步上移。国内三大油脂价格（豆油、棕榈油、菜油）均上涨，其中棕榈油涨幅最大。进口大豆压榨利润偏低，产能过剩问题加剧；进口菜籽压榨利润亮眼，消费结构向大豆和棕榈油以外油脂转变。南美大豆升贴水年初平稳，三季度走高，四季度回落；美国大豆升贴水全年平稳。
国际油脂基本面
全球油籽供应保持增长，供需格局宽松。2023/24年度全球大豆产量增加，2024/25年度预计创纪录达4.27亿吨。2023/24年度全球油菜籽产量增加，2024/25年度预计大幅下滑。2023/24年度全球植物油产量增长，2024/25年度预计创纪录达22681万吨。2023/24年度全球豆油产量增长，2024/25年度预计达6586万吨历史新高。2023/24年度全球菜籽油产量增长，2024/25年度预计小幅下滑。2023/24年度全球棕榈油产量下滑，2024/25年度预计增长5.14%。2023/24年度全球植物油消费增长，2024/25年度预计增至2.24亿吨。生物能源消费增速放缓，主要依靠美、巴、印尼。
主要对华输出国出口情况：美国大豆出口量下降，预计2025年恢复但份额继续下降；巴西大豆出口量下降，预计2025年创纪录增长；加拿大油菜籽出口量下降，预计2025年恢复但趋势向下；印尼棕榈油出口量大幅下降，预计2025年恢复但供应趋紧；马来西亚棕榈油出口量增长，预计2025年前景趋紧。
国内油脂基本面
2023/24年度中国大豆进口量增长，预计2025年下降；棕榈油进口量减少，预计2025年继续下降；油菜籽进口量增长，预计2025年减少；菜籽油进口量减少，预计2025年继续减少。2024年国内大豆及豆油库存偏高，油菜籽库存创历史新高，棕榈油库存偏低。国内油厂产能过剩，开机率低，利润难以为继。
2025年展望
豆油：国际供给稳定宽松，短期内难大幅反弹，长期受生物柴油消费支撑，价格重心上移趋势未变。国内供应宽松，库存预期小幅回落，价格主导因素仍为政策变化和天气，价格重心上移趋势未变。
菜油：国际价格偏弱，国内供应收紧预期存在，消费偏好增加，菜籽油相对豆油溢价持续，价格重心上移趋势持续。
棕榈油：国际短期高位整理，长期持续上行概率高。国内进口利润倒挂，供给偏紧，库存低位，价格易涨难跌，高溢价长期存在。
