钢材：成本推动价格重心上移，市场静待政策驱动

钢材：成本推动价格重心上移，市场静待政策驱动 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年6月18日 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量268.5万吨（-0.97），热卷产量312.36万吨（-1.24）,247家钢厂高炉铁水日均242.56万吨（+1.74），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率48%(+3%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在105.15元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3674.49元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在4002（折盘面）元左右，电炉平电利润-156.743元/吨左右，谷电成本3837（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润8元/吨左右。由于近期成材价格上涨，目前螺纹点对点仍有100元左右利润；而近期钢厂开启原料补库，焦煤及铁矿价格上涨，也抬升成材成本。随着投机需求的好转，废钢价格近期有所上调，导致电炉亏损幅度收缩，废钢到货量上升，电炉开工率上涨，预计下周短流程钢可能继续增产。预计短期铁水在240万吨左右高位企稳，废钢添加量增加，成材供应压力加大。 需求：Mysteel统计上周小样本螺纹表需测算294.46万吨（农历同比+2.3%），环比-11.08万吨；热卷小样本表需312.13万吨（农历同比-0.22%），环比-4.13万吨。进入6月需求淡季，螺纹热卷需求继续下行，中厚板、带钢、型钢等需求偏强。从基本面来看，根据5月公布的房地产数据，房地产投资、拿地、销售、新开工、竣工数据集体走弱，制造业需求同样偏弱，但是海外钢材出口利润虽然下滑但有一定韧性，基建需求相对稳定，但近期也开始逐步走弱。从水泥来看，上周全国水泥磨机开工率略有回升，北方地区需求好于南方；海外钢材价格近期暂稳，热卷出口的窗口被压缩但仍有韧性，预计后续出口订单继续下降；近期全国房屋成交量有所回升，但总体维持平稳。整体五大材需求始终偏低，但非五大材需求较强。 库存：螺纹库存方面厂库-2.14万吨，社库-23.82万吨，总体库存-25.96万吨；热卷厂库+0.14万吨，社库+0.09万 吨，总体库存+0.23万吨。螺纹去库速度较快，但热卷供强需弱，转向累库 钢材总结 时间段观点价格区间主要逻辑风险因素 短期宽幅 螺纹10合约 3570-3870 目前铁水产量在240万吨左右高位企，近期随着成材价格上涨，电炉利润复苏，短流程钢逐步增产，导致成材压力加大，但按品种来看螺纹压力小于铁水，五大材整体供应量同比偏低。从需求端来看5月宏观数据延续弱势，国内房地产新开工施工拿地投资数据仍然低迷，制造业和基建好于房建，中厚板、型钢需求好于螺纹板材，螺纹投机需求好于热卷，但制造业和基建已经开始出现下行趋势，随着地方政府专项债额度的发行完毕，叠加地方拿地收入锐减，下半年基建项目可能面临资金真空期，需求同样下行；5月中国以美元计出口额下降7.5%，同样对制造业形成压制，成材 1、美国开启降息 2、铁水产量大幅减少 （一个月）震荡 热卷10合约3670-3970 出口利润不断下跌，但海外需求目前仍有韧性。然而但随着市场对后续政策段刺激预期的好转，螺纹投机需求增加，导致近期成材期现同步上涨。由于成材库存处于低位，叠加前期原料库存偏低，导致近期钢厂开启补库，原料上涨也推动成本上移带动价格偏强。短期行情仍然处于由市场预期主导下的宽幅震荡行情，市场普遍预期后续国内将出台有利的货币政策刺激经济，但真正的行情驱动尚未显现，静待7月中央政治局经济会议对下半年的导向。短期黑色盘面在政策刺激托底预期和现实基本面的弱势的博弈下维持宽幅震荡走势。 3、刺激政策出台 4、下游需求超预期好转 （半年内）重心 中期 （三个月）震荡长期价格 螺纹10合约3000-4000 热卷10合约3100-4100 从中期来看，短期成材期货盘面暂稳，但铁水产量维持高位，电炉增产，叠加钢厂对原料进行补库，或将对供需造成压力，导致后续钢厂利润呗压缩。7月左右钢厂可能开启主动减产，带动期现价格共振下行。到8月份左右，原料和成材价格在底部维持震荡，但马上进入9-10月旺季，需求预期好转，可能抬升市场预期，带动成材价格上涨。进入9-10月，钢材若仍然维持旺季不旺淡季不淡的走势，市场预期落空，可能再度迎来下跌。整体维持宽幅震荡走势。关注政策端影响，若政策刺激落地，将势必扭转市场情绪改变交易格局，推动期现价格上涨。 预计全年房建需求收缩，下半年房屋开工存量下降，竣工数据可能下行，新开工及拿地数据在底部维持震荡。而基建 1、美国开启降息 2、铁水产量大幅减少 3、刺激政策出台 4、下游需求超预期好转 1、美国开启降息 螺纹3000-4000项目受资金影响较上半年下滑，受海外衰退风险影响，成材出口继续转弱，挤压国内制造业，整体需求持续偏弱。供 下移 热卷3100-4100应方面废钢产量持续下滑，铁水根据钢厂利润有所调节，但整体维持较高的生产水平。全年成材价格重心下移，维持 前高后低的走势。 单边宽幅震荡走势，建议观望 2、铁水产量大幅减少 3、刺激政策出台 4、下游需求超预期好转 短期策略 套利建议做空钢焦比；建议逢高做空卷螺差 期权观望 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：钢材供需以及库存情况 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 010 周五网价上海地区螺纹汇总价格3780元（+50），北京地区螺纹汇总价格3770元（+20） 周五网价上海地区热卷3920元（+40），天津河钢热卷3790（+130）。 基差价差走势 10螺纹上海地区基差 10热卷上海地区基差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100101112 -200 rb1910rb2010rb2110rb2210rb2310 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 300 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 08 09 -70 250 200 150 100 50 0 -50 -120 -100 12345678910 rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401 hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 卷螺差走势 10合约卷螺差 01合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 101112010203040506070809 1910合约2010合约2110合约 2210合约2310合约 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203 数据来源：wind 套利情况 螺纹10合约盘面利润 热卷10合约盘面利润 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 00 10111011 -500-500 螺纹钢10合约/铁矿石09合约 螺纹钢10合约/焦炭09合约 10 2.1 9 81.9 71.7 6 1.5 5 41.3 1/13 1/29 2/14 3/2 3/18 4/3 4/19 5/5 5/21 6/6 6/22 7/8 7/24 8/9 8/25 9/10 9/26 10/12 10/28 11/13 11/29 12/15 12/31 31.1 1/24 2/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2023年2022年2021年 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019 2020 2021 2022 2023 华东热卷现金利润 20192020202120222023 天津热卷现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润（华东三线） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 010203040506070809101112 20192020202120222023 华东电炉平电利润-157.74元(-6.89) 华东电炉谷电利润8元（-7) 二、国内外重要宏观数据 国内外宏观 中汽协：2023年5月，汽车出口持续快速增长。5月，汽车企业出口38.9万辆，环比增长3.4%，同比增长58.7%。1-5月，汽车企业出口175.8万辆，同比增长81.5%。 中国央行:6月13日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。6月15日，央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作和2370亿元1年期MLF操作，中标利率分别为1.9%、2.65%，上次分别为1.9%、2.75%。 中国5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。中国5月新增人民币贷款13600亿元，前值7188亿元，预期16000亿元。 发改委：加强重要原材料和初级产品保供稳价，国家发展改革委等部门发布关于做好2023年降成本重点工作的通知，当中提及，要做好能源、重要原材料保供稳价工作，继续对煤炭进口实施零关税政策。夯实国内资源生产保障能力，加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，完善矿业权出让收益征管政策。加强原材料产需对接，推动产业链上下游衔接联动。加强市场监管，强化预期引导，促进大宗商品市场平稳运行。 美国5月CPI同比上升4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，预估为4.1%，前值为4.9%；5月CPI环比上升0.1%，预估为0.1%，前值为0.4%。 国内外宏观 国家发展和改革委员会副秘书长袁达6月14日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，将规范涉企行政执法。深化推进综合监管改革，健全行政裁量权基准制度，防止“任性执法、类案不同罚、过度处罚”等。根据企业信用状况，采取差异化的监管措施。严禁未经法定程序要求普遍停产停业，杜绝“一刀切”“运动式”执法。全面实施跨部门联合“双随机、一公开”监管，进一步扩大多部门联合监管范围和频次，完善监管方式，推动监管信息共享互认，避免多头执法、重复检查。 统计数据显示，5月份，全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%。分产业看，第一产业用电量103亿千瓦时，同比增长16.9%;第二产业用电量4958亿千瓦时，同比增长4.1%，第三产业用电量1285亿千瓦时，同比增长20.9%;城乡居民生活用电量876亿千瓦时，同比增长8.2%。 中国1至5月全国房地产开发投资-7.2%，预期-6.7%，前值-6.2%。中国5月规模以上工业增加值同比 3.5%，预期