锌：国内社库持续去化 锌价高位震荡

锌：国内社库持续去化锌价高位震荡 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 产业供需： 矿端，本月国内北方部分矿山逐步进入季节性停产，预计国内锌精矿产量有所减少，但目前国内多数冶炼厂已完成冬储，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，当前冶炼厂仍处亏损状态，但近期国内锌精矿加工费由1500元/吨反弹至1650元/吨，进口锌精矿加工费小幅上调至-35美元/吨。叠加锌价相对高位，冶炼亏损有所缩小，冶炼厂开工情绪有所好转；而部分冶炼厂需完成全年计划，本月预计继续提产。SMM预测12月国内锌锭产量53.65万吨。消费方面，当前锌传统消费旺季已过，北方因天气原因户外工程或有所减少，压铸锌合金企业因交付长单开工有所上行，前期政策提振仍需时间传导。 库存数据：截至本周四（12月12日），SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较12月9日减少0.09万吨，较12月5日减少0.33万吨。 LME锌库存（12月13日）26.85万吨，较12月6日减少1.04万吨。 逻辑分析：近期供应端或有增量，但各地锌锭到货均未有好转；而下游逢低补库，国内社会库存持续去库，对锌价有一定支撑。目前仍有大量头寸集中在2501、2502合约，短期仍需关注资金面对锌价的影响及各地锌锭到货情况。 交易策略： 单边：获利空头可继续持有，警惕资金面对锌价影响，合理控制仓位； 套利：暂时观望； 衍生品策略：暂时观望。 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 主流消费地基差情况：对主力月 绝对价与升贴水 月差（当月-连三） LMEcash-3M 元/吨元/吨 元/吨美元/吨 社会库存 保税区库存 仓单 LME库存 万吨万吨 吨万吨 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 千吨万吨 根据SMM调研，11月SMM锌精矿产量为29.59万金属吨，环比增加0.14万金属吨；1-11月累计产量342.98万吨，累计同比减少1.08%。12月预计锌精矿产量为28.23万金属吨，环比减少1.36万金属吨； 根据国际铅锌小组数据显示，2024年9月份锌精矿产量101.18万吨，当月同比减少1.81%，1-9月份累计产量871.62万吨，累计同比减少4.25%。 炼企原料库存 矿石港口库存 万吨万吨 锌精矿进口 锌矿进口利润走势 海关总署在线查询数据显示，2024年10月进口锌精矿33.1万吨（实物吨），10月环比9月降低18.17%（7.35万实物吨），同比降低23.85%；1-10月累计锌精矿进口量为318.39万吨（实物吨），累计同比降低19.74%。 矿石总供应 炼企原料库存 2024年10月份锌精矿国内总供应约44万金属吨，当月同比减少15.57%；1-10月累计总供应预计456.62万金属吨，累计同比减少7.3%； 根据SMM数据显示，2024年11月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25.49天降低至20.32天，环比多3.66天，比去年同期低5.29天。 内外锌矿TC 矿冶利润走势分化 本周SMM锌精矿国产TC维持在1650元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价小幅上调至35美元/干吨。 全球精炼锌产量 全球精炼锌缺口 根据国际铅锌小组数据显示： •2024年9月全球精锌产量113.44万吨，当月同比减少1.4%；1-9月份累计产量1026.66万吨，累计产量同比减少0.91%； •2024年9月全球精锌需求121.39万吨，当月同比减少0.03%；1-9月份累计需求1022.57万吨，累计需求同比增加1.45%； •2024年9月全球精锌缺口7.95万吨，当月同比扩大24.61%；1-9月份累计过剩4.09万吨，累计过剩同比缩减85.44%. 国内冶炼厂开工率（分规模） 国内精锌产量 %万吨 11月SMM精锌产量50.98万吨，当月同比减少11.95%；1-11月份累计产量567.45万吨，累计产量同比减少5.92%；SMM预计2024年12月国内精炼锌产量 53.65万吨，同比减少9.21%。 我们预计24年全年产量618.48万吨，环比23年减少43.77万吨或6.61%。 精炼锌净进口量 精锌进口利润 根据最新得海关数据显示，2024年10月精炼锌进口5.77万吨，环比增加0.5万吨或环比增加9.47%，同比增加19.03%，1-10月精炼锌累计进口37.76万吨，累计同比增加23.43%。 10月份净进口锌锭5.76万吨，环比增长110.62%，同比增加11.01%；1-10月累计净进口36.57万吨，累计同比增长21.65% 锌精矿 精炼锌 时间/类别 产量 同比 净进口量 同比 总供应量 同比 产量 同比 净进口量 同比 总供应量 同比 单位： 万金属吨 % 万实物吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 2024年1月 30.31 28.00% 39.59 -8.20% 48.13 11.69% 56.7 10.92% 2.41 3003.73% 59.11 15.45% 2024年2月 22.01 -18.63% 25.13 -46.64% 33.32 -30.94% 50.25 0.22% 2.37 541.83% 52.62 4.17% 2024年3月 29.04 -1.96% 24.41 -23.91% 40.03 -9.15% 52.55 -5.62% 4.57 266.20% 57.12 0.34% 2024年4月 31.88 -0.90% 28.72 -10.33% 44.80 -3.82% 50.46 -6.56% 4.54 206.07% 55.00 -0.87% 2024年5月 31.50 -7.60% 26.62 -22.66% 43.48 -12.30% 53.62 -5.01% 4.36 146.72% 57.98 -0.41% 2024年6月 31.38 -7.98% 26.95 -31.00% 43.51 -15.81% 54.58 -1.21% 3.36 -24.10% 57.94 -2.91% 2024年7月 36.77 11.05% 37.54 -4.71% 53.66 5.56% 48.96 -11.16% 1.57 -79.43% 50.53 -19.48% 2024年8月 36.11 9.72% 35.78 -16.40% 52.21 0.08% 48.63 -7.64% 2.46 -15.44% 51.09 -8.04% 2024年9月 34.94 1.63% 40.45 -6.37% 53.14 -1.26% 49.93 -8.22% 5.18 -2.03% 55.11 -7.67% 2024年10月 29.45 -10.65% 33.10 -23.86% 44.35 -15.57% 50.82 -15.94% 5.76 18.68% 56.58 -13.37% 2024年11月 29.59 -9.43% - - - - 50.98 -11.95% - - - - 24年1-10月累计 313.39 -0.22% 318.30 -19.76% 412.28 -16.30% 516.50 -5.27% 36.57 21.65% 553.07 -3.87% 23年1-10月累计 314.1 3.93% 396.7 25.40% 492.6 10.78% 545.3 10.09% 30.1 2266.04% 575.3 15.45% 2023年全年累计 376.58 1.62% 472.32 14.69% 589.12 5.98% 662.25 10.78% 37.13 21941.20% 699.38 17.02% 镀锌开工率 压铸合金开工率 氧化锌开工率 开工率环比情况 指标名称 镀锌开工率 压铸开工率 氧化锌开工率 2024-12-13 64.37 53.46 59.11 2024-12-06 64.60 55.79 57.52 2024-11-29 66.51 54.53 58.19 环比变动 -0.23 -2.33 1.59 开发投资 销售面积 新开工面积 施工面积 竣工面积 待售面积 100城土地成交面积季节性 100城土地成交溢价率季节性 三十大中城市商品房成交日报 一线城市 二线城市 三线城市 政府债券发行速度缓慢 除电力投资外其他项目增速下滑 中国汽车产销 10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。 1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收 窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。 中国家电产量 国家统计局数据显示： 10月中国空调产量1620.2万台，同比增长14.0%；1- 10月累计产量22480.9万台，同比增长8.2%。 10月全国冰箱产量897.1万台，同比增长6.8%；1-10 月累计产量8727.6万台，同比增长8.5%。 10月全国洗衣机产量1102.8万台，同比增长6.3%； 1-10月累计产量9345.5万台，同比增长6.7%。 10月全国彩电产量1731.4万台，同比增长4.1%；1- 10月累计产量16759.4万台，同比增长2.7%。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP