周度要点小结
- 铅价格走势：美联储降息周期重启对有色板块影响中性，铅价高位震荡。截至2025年9月22日，沪铅收于17150元/吨，伦铅收于2003美元/吨。
- 产业链：供应端铅精矿产量同比增13.94%，进口量同比增28.35%；原生铅产量处于近五年高位，开工率71.08%；再生铅产量环比增3.43%，开工率有所回升。
- 需求端：铅蓄电池开工率71.06%，出口量同比降3.79%；经销商成品库存较多，存在库存压力。
- 库存：再生铅原料库存升至13.3万吨，成品库存下滑至0.82万吨。
- 价差：铅精废价差为-75元/吨，倒挂严重；上海铅现货升贴水为-15元/吨。
供应端
- 铅矿产量：2025年8月中国铅精矿产量15.61万吨，同比增13.94%，环比增0.97%；全球铅矿产量395.9万吨，同比增1.38%，环比增4.13%。
- 铅精矿进口：2025年7月进口量12.20万吨，同比增28.35%，环比增3.59%，进口盈利窗口阶段性开启。
- 原生铅产量：2025年8月产量32.47万吨，环比增0.31%，同比增2.92%，开工率71.08%。
- 原生铅加工费：Pb50国产铅精矿加工费350元/金属吨，Pb60进口加工费下调至-100美元/干吨。
- 铅废料价格和供应：废电动车电池价格9975元/吨，较上周上调25元/吨，价格坚挺。
- 再生铅产量和开工率：9月18日产量3.32万吨，环比增3.43%；SMM测算再生铅毛利润-487元/吨，亏损有所修复。
- 再生铅炼厂库存：原料库存13.3万吨，天数17.2天；成品库存0.82万吨，持续下滑。
- 铅锭净出口：7月净出口-1622吨，近期进口窗口接近开启，关注后续进口粗铅流入。
需求端
- 铅蓄电池开工率和出口：9月18日开工率71.06%，7月出口量2128.7万个，同比降3.79%。
- 铅蓄电池成品库存天数：8月企业成品库存天数20.5天，经销商库存天数42.03天，库存压力较大。
- 铅蓄电池终端下游：8月摩托车产量188.1万辆，同比增6.28%；移动基站建设量42万信道，同比增50%；汽车产量281.5万辆，同比增12.94%。
库存
- 再生铅原料库存升至13.3万吨，天数17.2天；成品库存0.82万吨，持续下滑。
价差
- 铅精废价差为-75元/吨，较上周走扩50元/吨；上海铅现货升贴水为-15元/吨，较上周上调15元/吨。
