期货研究报告|铜日报2024-09-10 国内社库去化明显铜价震荡回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 9月9日,沪铜主力合约开于73,000元/吨,收于72,410元/吨,较前一交易日收盘下 降0.25%。当日成交量为124,644手,持仓量为158,925手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于72,860元/吨,收于72,900元/吨,较昨日午后收盘上涨 1.08%。 现货情况: 据SMM讯,周末因进口铜大量集中到货,早盘升水高报低走。盘初持货商报主流平水铜升水50-升水60元/吨,好铜如CCC-P、金川大板等报升水90元/吨-升水100元/吨。贵溪铜报升水110元-120元/吨。早市月差转为BACK结构,持货商�货意愿明显增加。现货升水承压下行。进入主流交易时段,主流平水铜报升水20元/吨-升水30元 /吨集中成交,好铜报价坚挺,报升水70-80元/吨部分成交。湿法铜及非注册货源因到 港量大且性价比较高,备受下游青睐。至上午11时前平水铜升水仍在下调,部分货源 报升水10-20元/吨成交。观点: 宏观与地缘方面,据伊朗媒体报道,对于哈马斯领导人哈尼亚7月31日在伊朗首都德 黑兰遇袭身亡一事,伊朗伊斯兰革命卫队总司令侯赛因·萨拉米9月8日再次强调,“伊朗必会让以色列为其恶行受到惩罚。”他重申,伊朗采取报复措施的方式会“有所不同”。国家统计局数据显示,2024年8月全国居民消费价格同比上涨0.6%,全国居民消费价格环比上涨0.4%。此外,中国财政部将在法国巴黎发行欧元主权债券。 矿端方面,据Mysteel讯,文华财经据外电9月6日消息,据RumboMineroInternational报道,第一量子矿业公司(FirstQuantumMinerals)已与阿根廷政府就开始建设总投资35亿美元的Taca-Taca铜矿项目进行了会谈。据该媒体报道,这家加拿大矿商的代表与阿根廷官员会晤,并宣布将开始建设该项目。Taca-Taca铜矿项目位于萨尔塔市以西230公里处。 冶炼方面,据Mysteel讯,上周,国内电解铜产量23.7万吨,环比减少0.2万吨,赤峰冶炼厂检修基本结束,正在恢复生产中,山东个别冶炼厂因安全原因部分产能停产还未恢复,但进入9月检修冶炼企业逐步增加,加之部分冶炼厂进行减产,因此产量继续 环比减少。 消费方面,9月开始进入传统消费旺季,但市场消费并未表现过多增长,随着周内铜价部分时间走跌明显,下游企业订单有所增长,逢低补库动作有所显现,但后续价格再度反弹上涨对于消费仍有所抑制,市场谨慎观望情绪仍存,部分加工企业反馈目前仍以订单量接货刚需生产为主。据乘联会数据显示,8月新能源汽车零售销量同比增长43.2%,环比增长17%;特斯拉份额6.2%,同比下降2.8个点。 库存与仓单方面,LME仓单较前一交易日下降0.11万吨至31.65万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.42万吨10.96万吨。SMM社会库存下降3.33万吨至23.13万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.12,较前一交易日下降0.70%。 总体而言,当下铜品种逐步进入消费旺季,国内社库去化明显,同时临近美联储议息会议,市场近期对未来降息路径的定价不断切换,使得近期价格波动相对较大,不过倘若此后宏观能够与基本面形成共振,则铜价或仍迎来走高的机会,当下套期保值头寸仍可进行逢低买入套保。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@70,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/9/9 2024/9/6 2024/9/2 2024/8/9 SMM:1#铜 45 65 80 30 升水铜 70 75 90 40 现货(升贴平水铜 25 50 65 15 水)湿法铜 -30 0 15 -45 洋山溢价 67.5 63.5 53 64 LME(0-3) — -120.48 -125.66 -119.22 SHFE 期货(主力) LME 72410#N/A 730508954 736109217.5 716708831 LME — 316450 317800 296125 SHFE 库存 COMEX 215374— —40018 241745#N/A 28630522728 合计 — 356468 #N/A 605158 SHFE仓单 109601 113785 133002 188842 仓单LME注销仓单占 比 — 11.6% 6.9% 9.3% CU2412- CU2409连三-近 -100 -10 130 330 月 CU2409- CU2408主力-近 -70 30 10 90 套利月 CU2409/AL2409 3.77 3.78 3.77 3.75 CU2409/ZN2409 3.18 3.21 3.09 3.20 进口盈利 #N/A 859.4 197.2 143.8 沪伦比(主力) — 8.16 7.99 8.12 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/08/062024/08/162024/08/262024/09/05 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) -500 010203040506070809101112 2020/09/052022/09/052024/09/05 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/09/052022/09/052024/09/05 2020/09/052022/09/052024/09/05 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/09/042022/09/042024/09/04 020/09/042022/09/042024/09/04 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/09/05 2022/09/05 2024/09/05 2020/09/04 2022/09/04 2024/09/04 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/09/032022/09/032024/09/03 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准