环保行业跟踪周报：中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长目标，固废综合治理行动计划值得期待

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长目标，固废综合治理行动计划值得期待 增持（维持） 投资要点 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景 津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净 科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。 建议关注：绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、军信股 份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普，天壕能源。 中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长全方位目标，固废综合治理行动计划值得期待。会议指出，1）加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。再生资源、地下管网建设城市更新、新能源环卫车等领域有望受益。2）协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型。与以往会议相比，本次会议明确提出了协同推进降碳、减污、扩绿、增长的全方位目标，强调了绿色转型的系统性与多维度，还首次将建立产品碳足迹管理体系和碳标识认证制度纳入议程，彰显了我国在绿色消费与绿色生产方面的新决心。同时，会议着重提出将制定固体废物综合治理行动计划。固体废物综 合治理行动计划的制定将极大程度上推动固废产业的发展，促进发展循环经济，提高资源利用效率，助推我国碳达峰碳中和目标实现。 环保行业2025年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生！ 主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性。1）优质运营重估：a）化债弹性源于基本面和估值双升！盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，对标海外估值存翻倍空间。b）量化测算：在优质模式下选择弹性大的。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】化债规模超预期，“地方化债-促进重组-国企成长”闭环！【光大环境】应收市值弹性指数居首位，自由现金流弹性40%+，【三峰环境】【绿色动力】建议关注【永兴股份】，②水务：重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】建议关注【北控水务集团】。2）化债成长：建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头，23年制造板块净利5.37亿元（同比+21%），在股权变更及复杂的宏观环境中仍稳定增长，环保PPP出清中。3）化债弹性：关注 应收类/资产占比大，减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块。 主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力。1）政策着力点：①再生资源：关注资源价值+需求升级。关注废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重点投资驱动：【景津装备】压滤机龙头市占率40%+，在宏观景气度回升后成长回归！③环卫电动化：【宇通重工】受益电动化弹性最大。24Q3新能源渗透率16.60%，同比 +7.05pct，环比+8.06pct，加速提升。2）新质生产力：国产半导体洁净设备龙头【美 埃科技】，光伏再生水【金科环境】。 主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。从瀚蓝案例看下一个“化债 -重组-成长”闭环逻辑，建议关注【武汉控股】股东承诺资产盈利提升后注入。 行业跟踪：1）环卫装备：2024M1-10环卫新能源渗透率同比+4.15pct至11.68%。2024M1-10环卫车合计销量58002辆（同比-10%）。其中新能源销售6776辆（同比+39%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为32%/21%/8%，位 列前三。2）生物柴油：废油脂供应面紧张价格上涨，生柴交易略有升温。2024/12/6-2024/12/12生物柴油均价7200元/吨(周环比+0.7%)，地沟油均价5264元/吨(周环比 +4.9%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为372元/吨（周环比-50.5%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数微降，盈利小幅回落。截至2024/12/13，三元黑粉折扣系数周环比微降，锂/钴/镍系数分别为75.5%/75.5%/75.5%。截至2024/12/6， 碳酸锂7.63万（周环比-0.7%），金属钴17.60万（周环比持平），金属镍13.06万 （+2.4%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.29万（-0.042万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/12/8-2024/12/14氙气周均价2.95万元/m³（周环比持平），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持 平），氦气周均价659元/瓶（周环比持平）。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年12月16日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% 2023/12/182024/4/162024/8/142024/12/12 相关研究 《2025年环保行业年度策略：揽星衔月，扶摇可接：化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》 2024-12-10 《UCO出口退税取消生柴利润上行，长期SAF需求空间大，关注化债下成长/运营重估/弹性》 2024-12-09 1/23 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长目标，固废综合治理行动计划值得期待4 1.2.环保2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！6 1.3.全国碳市场第三个履约期清缴日临近，碳价上行维持高位7 1.4.环卫装备：2024M1-10环卫新能源销量同增39%，渗透率同比提升4.15pct至11.68%.8 1.5.生物柴油：废油脂供应面紧张价格上涨，生物柴油市场交易略有升温10 1.6.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数微降，盈利小幅回落10 1.7.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行12 2.行情回顾12 2.1.板块表现12 2.2.股票表现13 3.行业新闻14 3.1.中共中央政治局会议：协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型 ...........................................................................................................................................................14 3.2.生态环境部发布2024年《国家污染防治技术指导目录（鼓励类）》（征求意见稿）.14 3.3.生态环境部：关于废弃电器电子产品处理专项资金申报企业标准和条件的通知（征求意见稿）15 3.4.工信部公布2024年工业废水循环利用典型案例名单15 3.5.中国环境科学学会发布2024年度环境保护科学技术奖（自然科学奖、技术发明奖、科技进步奖）拟授奖项目公示15 3.6.吉林市印发《美丽江城建设规划（2024—2035年）》15 3.7.广东省政府印发《广东省空气质量持续改善行动方案》15 4.公司公告16 5.大事提醒17 6.往期研究17 6.1.往期研究：公司深度17 6.2.往期研究：行业专题19 7.风险提示22 2/23 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国碳市场碳配额交易量价8 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图4：环卫新能源渗透率9 图5：2024M1-10环卫装备销售市占率9 图6：2024M1-10新能源环卫装备销售市占率9 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）10 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）10 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/12/9~2024/12/13）11 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪11 图11：2024年以来氪氖氦氙周均价12 图12：2024/12/9-12/13各行业指数涨跌幅比较13 图13：2024/12/9-12/13环保行业涨幅前十标的13 图14：2024/12/9-12/13环保行业跌幅前十标的14 表1：2015-2023年中央经济工作会议生态环保相关内容梳理4 表2：公司公告16 表3：大事提醒17 3/23 1.最新观点 1.1.中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长目标，固废综合治理行动计划值得期待 2024年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议对当前经济形势作出判断，明确了明年经济工作的九大重点任务，其中部署了多项具体行动。会议指出， 1）加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。“两重”“两新”增量政策推动，再生资源、地下管网建设城市更新、新能源环卫车等领域有望受益。 2）协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型。进一步深化生 态文明体制改革。营造绿色低碳产业健康发展生态，培育绿色建筑等新增长点。推动“三北”工程标志性战役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建设。建立一批零碳园区，推动全国碳市场建设，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度。持续深入推进蓝天、碧水、净土保卫战。制定固体废物综合治理行动计划。实施生物多样性保护重大工程。加强自然灾害防治体系建设。与以往会议相比，本次会议明确提出了协同推进降 碳、减污、扩绿、增长的全方位目标，强调了绿色转型的系统性与多维度，还首次将建 立产品碳足迹管理体系和碳标识认证制度纳入议程，彰显了我国在绿色消费与绿色生产方面的新决心。同时，会议着重提出将制定固体废物综合治理行动计划。固体废物综合治理行动计划的制定将极大程度上推动固废产业的发展，促进发展循环经济，提高资源 利用效率，助推我国碳达峰碳中和目标实现。 表1：2015-2023年中央经济工作会议生态环保相关内容梳理 年份 生态环保相关内容 2015 1）保护生态环境，要更加注重促进形成绿色生产方式和消费方式 2016 1）严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准2）加大农村环境突出问题综合治理力度，加大退耕还林还湖还草力度 2017 1）打好污染防治攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是 打赢蓝天保卫战 2）推进长江经济带发展要以生态优先、绿色发展为引领3）生态环保5年首次纳入重点任务：加快推进生态文明建设。要实施好“十三五”规划确定的 生态保护修复重大工程。启动大规模国土绿化行动。深入实施“水十条”，全面实施“土十条”。加快生态文明体制改革，改革生态环境监管体制 2018 1）继续打好污染防治攻坚战，要坚守阵地、巩固成果，聚焦做好打赢蓝天保卫战等工作，加大 工作和投入力度，同时要统筹兼顾，要增强服务意识 2）要推动长江经济带发展，实施长江生态环境系统性保护修复，努力推动高质量发展 4/23 东吴证券研究所 2019 1）生态环保纳入重点任务：坚决打好三大攻坚战，打好污染防治攻坚战，坚持方向不变、力度 不减，突出精准治污、科学治污、依法治污，推动生态环境质量持续好转。要重点打好蓝天、碧水、净土保卫战，完善相关治理机制，抓好源头防控 2）落实长江经济带共抓大保护措施，推动黄河流域生态保护和高质量发展 2020 中央经济工作会议首次提及碳减排，做好碳达峰、碳中和工作纳入重点任务。提出目标：我国碳排放力争2030年前达峰，2060年前实现碳中和。明确任务： 1）要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。 2）要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发