原油市场
- 核心观点：供给端稳定，需求端略有改善，库存整体低位，油价小幅上涨。
- 驱动端：
- 宏观：美联储连续降息，但关注通胀风险，政策转向中性利率。
- 供给端：OPEC+减产协议延长至2026年底，11月全球产量增长75万桶/天，俄罗斯减产到位，伊拉克产量超预期。
- 进口：OPEC+出口增加，美国原油出口增长，南美市场出口减少。
- 炼化利润：中国成品油需求略有改善，地炼开工率回升，主营开工率低迷，国际市场加氢精制利润下滑，催化裂化利润回升。
- 库存端：EIA报告显示美国原油库存增加，精炼油库存上升，汽油库存小幅累库。
- 估值端：EFS价格低位盘整，SC原油价格有所改善，利于多配。
- 研究结论：
- 成品油裂解：国内汽油裂解上涨但驱动减弱，国际汽油裂解小幅回升但不建议做多，柴油裂解低位等待驱动改善，国际柴油裂解小幅修复后趋于稳定。
- 月差：做多SC01-02月差，择机离场。
- 裂解或高低硫：做空FU03裂解继续持有。
- 单边：宽幅震荡。
低硫燃料油
- 核心观点：12月供应收紧，需求疲软，库存小幅下降，裂解有望短期反弹。
- 驱动端：
- 供给端：11月供应紧张缓解，12月供应收缩，中东溢出减少。
- 需求端：船运市场低迷，中国进口缩减，日韩进口增加。
- 库存端：新加坡和舟山库存小幅下降。
- 估值端：LU02升水新加坡02纸货+4美元/吨，新加坡低硫近月裂解9.5美元/桶。
- 研究结论：建议观望逢低做多。
高硫燃料油
- 核心观点：供应紧张，需求减弱，库存高位盘整，方向不明。
- 驱动端：
- 供给端：中东出口减少，供应紧张延续。
- 需求端：船加注市场供应充裕，中国和印度进口需求大减。
- 库存端：新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整。
- 估值端：FU03升水新加坡03纸货12美元/吨，新加坡近端高硫380裂解为-5.16美元/桶。
- 研究结论：建议观望。
原油盘面及市场数据
- 月差：全球原油市场月差变化。
- 跨区域价差：全球原油市场跨区域价差。
- EFS及OSP价格：价格变动趋势。
- 供给：OPEC非减产执行国产量、OPEC+成员国产量、美国原油产量及产业变动。
- 库存：美国原油库存、其它地区库存及SC仓单、全球原油浮仓库存。
- 炼化利润：美国、西北欧、新加坡炼厂炼化利润。
- 需求：美国成品油库存、美国成品油裂解利润、欧洲成品油库存、欧洲成品油裂解、新加坡成品油库存、新加坡成品油裂解、中国成品油库存、中国成品油裂解及内外价差。
