您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[南华期货]:南华期货原油燃料油周报:市场对需求端担忧再起,油价震荡走弱 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

南华期货原油燃料油周报:市场对需求端担忧再起,油价震荡走弱

2024-08-19胡紫阳南华期货邵***
南华期货原油燃料油周报:市场对需求端担忧再起,油价震荡走弱

南华期货原油燃料油周报 ————市场对需求端担忧再起,油价震荡走弱 胡紫阳(投资咨询资格证号:Z0018822) 2024年8月18日 目录 1、逻辑整理和策略推荐 2、原油市场动态追踪 3、低硫燃料油市场动态追踪 4、燃料油市场动态追踪 原油市场逻辑总结 核心观点: •近期基本面变化不大,7月份OPEC原油产量小幅回升,OPEC+出口减少;需求端,美国炼厂开工率小幅回升,中国开工率有小幅恢复,国内汽油裂解被动修复,国际汽柴油裂解持续下滑,整体需求依然偏弱;库存端,美国原油库存意外累库,中国库存下降,欧洲原油库存下降。当下中东局势不定,美国CPI回落,市场对降息预期降温,宏观担忧出现缓和,IEA和OPEC月报双双偏空,市场焦点重回需求端,短期油价震荡调整。 驱动端: •宏观:FOMC声明:一致同意连续第八次维持利率在5.25%-5.5%区间不变,符合市场预期。重申在对通胀有更大信心之前不会降息。通胀在一定程度上居高不下,但已经取得了进一步进展,高度关注双重使命双方面临的风险。鲍威尔表示,正逐渐接近可以降息的时机,但尚未达到那个点。若通胀如期下降、劳动力市场持稳,最快9月就会降息。在本次会议上确实进行了关于降息的深入讨论。降息50个基点目前不在考虑范围。可以想象出现零次降息到多次降息的不同情景。将根据经济情况维持利率不变或提早行动。无需将注意力完全集中在通胀上。对实现2%的目标充满信心 。美国7月未季调CPI环比-0.1%至2.9%,7月份欧元区+0.1%为2.6%,7月中国+0.3%至0.5%;7月份美国新增就业人口11.4万人,失业率上涨0.2%至4.3%。2024年7月美国PMI指数-1.7%至46.8%,欧元区制造业PMI持平至45.8%,中国制造业PMI指数-0.1%至49.4%。全球衰退的潜在风险仍在,当下市场对宏观衰退的担忧有所缓和,9月份降息预期增强,市场开始押注9月份降息25BP还是50BP,宏观情绪有所起色。 •炼化利润:中国炼化利润在原油回落过程中修复,主营开工率下滑和地方炼厂开工率小幅回升,进料需求疲软,本周新加坡市场加氢精制,简单加工利润,催化裂化,加氢裂化利润继续回落;美国炼化利润整体回落,开工率暂稳;欧洲简单加工和加氢精制利润以及加氢裂化和催化裂化利润回落 原油市场逻辑总结 •供给端:8月份OPEC+整体产量-6万桶/天至3892万桶/天,其中沙特,科威特、阿联酋、阿尔及利亚产量基本稳定,伊拉克-2.5万桶/天,尼日利亚+2万桶/天,在OPEC非减产国中,利比亚-7万桶/天,伊朗产量稳定,委内瑞拉+3万桶/天 。其中伊拉克减产依然不到位。在OPEC+成员国中,俄罗斯产量-10万桶至906万桶/天,哈萨克斯坦-3万桶/天,其它地区产量相对稳定。在其它国家中,巴西增产13万桶/天,圭亚那产量修复到正常水平。8月份全球原油产量整体稳定 ,供给端变化不大。 •需求端:短期来看,亚洲和欧美炼化利润下滑,中国炼化利润被动修复,美国炼厂开工率持续小幅回升,欧洲也有所下降,全球进料需求偏弱,需求仍然疲软。 •库存端:EIA报告:08月09日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1330.0万桶/日。商业原油库存+137.5万桶,战略 原油库存+69.4万桶,炼油厂开工率+1%至91.5%,汽油库存-289.4万桶,精炼油库存-1673万桶。估值端 •EFS价格判断:9月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将上调0.2美元,西北欧库存下降,亚洲库存下降,轻质和中质原油 供应结构性失衡的问题略有缓和,EFS价格高位震荡 •SC原油价格判断:中国原油库存回落,地方炼厂开工率小幅回升,OSP价格回升,国内炼化利润在原油下跌过程中被动修复,EFS难有继续走强的驱动,对SC均有一定提振,短期主要是受国内原油备货不足的拖累,但依然可关注下SC多配机会 燃料油市场逻辑总结 低硫燃料油 •核心观点:7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减,导致全球低硫出口缩减,需求端整体有小幅提振,货源略微收紧。库存端新加坡、舟山库存去库。汽油和柴油裂解低迷,低硫裂解上方估值压力较大,国内LU已经超额溢价,且内生驱动不足,看空LU裂解 •驱动端:供给端:7月份中东地区,科威特出口+15万吨,但阿联酋进口+10万吨,中东地区溢出+2万吨;非洲地区,阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减,非洲低硫净出口整体-5万吨,供应端整体小幅缩量。进入8月份,中东溢出增加,但南美和西北非出口依然低迷,供应紧张格局延续。需求端,低硫加注利润小幅回升,需求端有一定提振,但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足,引发市场对国内低硫供应不足的担忧;库存端,新加坡库存 -158万桶;舟山-1万吨; •估值端:LU10升水新加坡09纸货+26美元/吨,新加坡低硫近月裂解11.2美元/桶。 高硫燃料油 •核心观点:7月份全球高硫出口供应有小幅缩量,货源整体收紧,加注利润稳定,发电需求延续旺盛,进料需求方面 ,中国、美国、印度进口整体高于预期,新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落,基本面整体处于强势;进入8月份以后,虽然供给端延续紧张,但发电需求有快速下跌的趋势,中、美、印度进口需求明显不足,8月份可能是高硫由盛转衰的转折点,建议提前布局空配FU11的策略。 •驱动端:供给端,7月份,中东地区,伊朗出口+56,伊拉克高硫出口+46万吨,但中东地区高硫出口量-9万吨,主要是因为阿联酋进口大增。在东欧市场,俄罗斯出口-27万吨,土耳其出口-15万吨,东欧地区高硫净出口量-42万吨,拉美地区环比-10万吨,整体来看,7月份高硫燃料油供给量环比-60万吨,供应依然缩减;进入8月份,伊拉克和伊朗出口有明显缩量,拉美出口继续萎靡,出口端依然紧张。需求端,在船加注市场,新加坡加注利润稳定,新加坡和马来西亚进口偏低,货源收缩,浮仓库存高位回落;在进料加工方面,7月份中国和印度的整体进料需求旺盛,美国进口缩量,中东发电旺季需求依然延续,基本面整体较好。进入8月份,中东发电进口需求环比收缩,中、美、印度进口量整体缩量,8月份很可能是高硫由盛转衰的转折点。库存端,新加坡浮仓高位回落。 •估值端:FU09升水新加坡09纸货11.6美元/吨,新加坡高硫380裂解为-8.57美元/桶 策略推荐 •月差: 观望, •裂解或者高低硫: 择机做空FU11裂解,择机做空LU裂解 •单边: 观望 原油盘面:全球原油市场价格变化 2024-08-14 2024-08-13 2024-08-07 日度涨跌 周度涨跌 布伦特原油M+2 81 80.69 78.33 0.31 2.67 WTI原油M+2 77.15 76.8 74.17 0.35 2.98 SC原油M+2 570.6 574.4 544.3 -3.8 26.3 迪拜原油M+2 78.4 78.28 76.25 0.12 2.15 阿曼原油M+2 78.87 80.63 75.03 -1.76 3.84 穆尔班原油M+2 79.63 79.35 77.05 0.28 2.58 EFS价差M+2 2.61 2.76 2.24 -0.15 0.37 布伦特月差(M+2-M+3) 0.8 0.76 0.34 0.04 0.46 阿曼月差(M+2-M-3) 0.76 0.16 0.53 0.6 0.23 迪拜月差(M+1-M+2) 0.73 0.73 0.47 0 0.26 SC月差(M+1-M+2) 2.6 1.4 3.9 1.2 -1.3 SC-迪拜(M+2) 来源:同花顺,彭博,南华研究 1.5529 1.9468 2.5378 -0.3939 -0.9849 SC-阿曼(M+2) 1.0829 1.3568 2.8078 -0.2739 -1.7249 原油盘面:全球原油市场月差变化 布原油2布原油 美元/桶美元/桶 美元/桶 阿曼原油月差阿曼原油2 美元/桶 150 120 90 60 30 0 23/0423/0823/1224/04 7.5 5 2.5 0 –2.5 –5 150 125 100 75 50 25 7.5 5 2.5 0 –2.5 –5 23/0423/0823/1224/04 来源:彭博,南华研究 美元/桶 140 120 100 80 60 40 迪拜原油月差迪拜原油2 美元/桶 6 4 2 0 –2 来源:彭博,南华研究 元/桶 840 720 600 480 360 原油月差原油2 元/桶 45 30 15 0 –15 23/04 23/08 23/12 24/04 23/08 23/12 24/04 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 –4240 23/04 –30 原油盘面:全球原油市场跨区域价差 –布伦特(2)季性 20202021202220232024 美元/桶 18 12 6 0 –6 –阿曼(2)季性 20202021202220232024 美元/桶 24 16 8 0 –8 –12 02/2904/3006/3008/3110/31 –16 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,彭博,南华研究 –穆尔班(2)季性 2021202220232024 美元/桶 16 8 0 –8 –16 来源:同花顺,彭博,南华研究 –迪拜(2) 20202021202220232024 美元/桶 32 24 16 8 0 –24 02/2904/3006/3008/3110/31 –802/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,彭博,南华研究来源:同花顺,彭博,南华研究 原油盘面:EFS价格及OSP价格变动 美元/桶 12 8 4 0 –4 沙特中原油 美元/桶 20 15 10 5 0 月差价差2 美元/桶 6 4 2 0 –2 –5 –815/1217/1219/1221/1223/12 23/0423/0823/1224/04–4 来源:彭博,南华研究 美元/桶 6 4.5 3 1.5 0 巴拉中原油 来源:彭博,南华研究 价差2季性 20202021202220232024 美元/桶 20 15 10 5 0 –1.5 –5 21/0621/1222/0622/1223/0623/12 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 原油供给:OPEC产量 桶/天 36000 33000 30000 27000 24000 21000 15/1217/1219/1221/12 桶/天 5000 4000 3000 2000 1000 0 伊拉克原油 15/1217/1219/1221/1223/12 来源:彭博,南华研究 桶/天 12000 沙特原油 来源:彭博,南华研究 桶/天 4000 阿原油 11000 10000 9000 8000 7000 15/1217/1219/1221/1223/12 3600 3200 2800 2400 2000 15/1217/1219/1221/1223/12 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 原油供给:OPEC产量 桶/天 3250 3000 2750 2500 2250 2000 科威特原油 15/1217/1219/1221/1223/12 桶/天 2700 2400 2100 1800 1500 1200 尼日利原油 桶/天 1500 1350 1200 1050 900 750 阿原油 来源:彭博,南华研究 桶/天 228 216 204 192 180 168 加原油 来源:彭博,南华研究 内原油 桶/天 160 140 120 100 80 60 来源:彭博,南华研究 桶/天 375 350 325 300 275 250 原油 16/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223… 来源:彭博,南华研究 17/1218/1219/1220/1221/1222/