双焦周报：短期交易或回归基本面，双焦弱势运行

双焦周报 短期交易或回归基本面，双焦弱势运行 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 作者：徐艺丹 投资咨询资格：Z0020017 联系方式：020-88818017 2024/12/15 基础 数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯 产业链全景 生产 生产 原煤 焦煤 焦炭 铁水 产业链：生产1吨焦炭需要1.3吨焦煤，生产1吨铁水需要0.5吨焦炭 铁矿石 高炉 铁水 转炉 铸钢 热卷 喷吹煤 焦炭 钢坯 螺纹 粗钢 ….. 焦煤 焦化 废钢 电炉 双焦总供给走势（万吨） 双焦产量趋势一览 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 双焦总需求走势（万吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 中国:产量:焦炭:累计值:年度:最后一条 中国:产量:炼焦煤:当月值:年度:合计值 中国:产量:生铁:累计值:年度:最后一条中国:产量:粗钢:累计值:年度:最后一条 近年来双焦供给量逐步增加，焦煤尤为明显，但是铁水整体呈现下降趋势，双焦供需宽松的态势明显，因此近年来价格中枢不断下移。 煤炭产量一览 各省原煤产量（万吨） 我国焦煤资源比例（%） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023年全国煤炭产量47.1亿吨，其中山西产量13.6亿吨，占比28.8%，内蒙产量12.1亿吨，占比25.7%，陕西产量7.6亿吨，占比16.2%，三省地区合计产量占比达到了71%。此外，新疆原煤产量达到4.6亿吨，近年来增长明显，占比已经达到9.7%。 我国的炼焦煤资源中，以低变质的气煤和1/3焦煤的比例居多，占全国炼焦煤资源的45.73%；焦煤比例位居 第二，占比23.61%；肥煤和气肥煤的比例相对最少，约占12.81%。焦煤和肥煤比例不足。 焦煤进口一览 炼焦煤进口情况（万吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 分国别焦煤进口情况（万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2009 2010 2011 2011 2012 2013 2013 2014 2015 2015 2016 2017 2017 2018 2019 2019 2020 2021 2021 2022 2023 2023 中国:进口数量:炼焦煤:蒙古:累计值:年度:最后一条:万 中国:进口数量:炼焦煤:澳大利亚:累计值:年度:最后一条:万中国:进口数量:炼焦煤:俄罗斯联邦:累计值:年度:最后一条:万中国:进口数量:炼焦煤:加拿大:累计值:年度:最后一条:万 中国:进口数量:炼焦煤:美国:累计值:年度:最后一条:万 2023年我国焦煤进口量10190万吨，同比增长了59.5%，主要的原因是蒙煤进口的大幅增加。 目前俄罗斯和蒙古成是我国进口焦煤的主要国家，截止今年1-7月，俄罗斯进口焦煤量1760万吨，占全部进 口量的26%，蒙古进口焦煤量3458万吨，占全部进口量的51%。 各省焦炭产量（万吨） 各省焦炭产量占比（%） 焦炭产量一览 9000 8000 7000 6000 5000 19.5 30.4山西 陕西 河北内蒙 4000 3000 2000 1000 0 3.8 4.1 4.5 6.2 6.9 10.3 9.3新疆 山东河南辽宁 8.6 江苏 山西陕西河北内蒙新疆山东河南辽宁江苏黑龙江 云南安徽广西四川宁夏湖北湖南江西广东上海甘肃贵州重庆吉林浙江福建青海天津北京 其余 2023年全国焦炭产量达到4.12亿吨，其中山西产量8023万吨，占比19.5%，内蒙产量4257万吨，占比10.3%，陕西产量3847万吨，占比9.3%，河北产量3543万吨，占比8.6%，新疆产量2849万吨，占比6.9%，山东产量3573万吨，占比6.2%，上述6省焦炭产量占全国产量比重的61%。 各省生铁产量（万吨） 生铁产量一览 25000 20000 15000 10000 5000 河北江苏山东辽宁山西广西安徽河南四川广东天津云南上海吉林新疆陕西黑龙江 浙江甘肃重庆宁夏贵州 青海 0 27.32 2.80 2.28 3.24 3.57 3.91 6.91 7.98 各省生铁产量占比（%） 22.42 8.37 河北江苏山东辽宁山西广西 11.21安徽 河南四川广东其他 2023年全国生铁产量达到8.7亿吨，其中河北产量1.95亿吨，占比22.4%，江苏产量9762万吨，占比11.2%，山东产量7293万吨，占比8.4%，辽宁产量6948万吨，占比8%，山西产量6015万吨，占比6.9%，上述5省生铁产量合计占比为57%。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 目前来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱，近月博弈仓单压力，价格持续承压。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅下滑，临近年底部分煤矿完成年产任务，产量有所下滑，但供应整体维 焦煤持高位；蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比小幅回落，受利润下行及需求不佳影响， 焦企料减产范围仍将扩大。目前焦炭四轮提降落地，铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需环比回升，整体供需矛盾有限，焦炭料后续减产预期仍存，焦煤供需宽松格局维持。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口小幅增库，下游钢厂及焦化厂累库加速，口岸库存小幅去化，上游供应环节库存压力依旧较大，本期库存表现为上游向下游转移，钢厂焦煤补库环比增加。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，中央经济工作会议兑现不及预期，预计价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面贴水蒙5仓单，建议谨慎追多，升水或平水仓单后继续试空；或考虑1-5反套。 建议升水仓单后试空逢高短空，关注下方1200左右 支撑 基本面来看，焦炭四轮提降落地，目前焦企利润回落，成本端焦煤价格持续下探。供应端，本周焦炭产量环比小幅回落，整体生产变动有限，焦企利润回落。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水延续减产，五大材减产去库，表需环比有所回升，成材整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减，表需回落。库存端，焦炭总库存小幅回落，整体维持历史同期低位，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面略升水港口仓单，焦化利润维持高位。 焦炭展望后市，中央经济工作会议兑现不及预期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤仓单压 力仍存，短期交易回归基本面，预计价格震荡偏弱运行为主。 建议升水仓单后试空逢高短空，关注下方1800左右 支撑 一、焦煤 期现：截至12月12日，焦煤收盘价报1159元，周环比-14.5。山西柳林低硫主焦报1540元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1550元，周环比-10，内蒙乌海肥煤报1290元，周环比-20，山东济宁气煤报1210元，周环比-30。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报980元，周环比-10。澳洲准一线焦煤远期成交价格为CFR印度224.5/225美金，折算澳洲FOB209美金左右，周环比上涨3.7美金，折合国内港口库提价约1850元/吨。 供给：截至12月11日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-4.48至906.89万吨，精煤产量周环比-2.17至462.85万吨。部分煤矿介于事故、年产任务即将完成及自身井下问题等因素，影响本周整体产量出现回落，目前供应仍处于今年较高水平。 需求：截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。近日山西以及陕西区域秋冬季环保二级响应，部分焦企有适量得压产，供应端近期略有收紧。 库存：截至12月12日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+63.3至3788.5万吨。其中，523家矿山库存环比+0.4至556.1万吨，110家洗煤厂环比+6.3至100.6万吨，全样本焦化厂环比+37.7至1039.7万吨，247家钢厂环比+14.2至756万吨；沿海16港库存环比+7至935.6万吨；甘其毛都口岸库存-2.4至400.5万吨。 观点：目前来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱，近月博弈仓单压力，价格持续承压。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅下滑，临近年底部分煤矿完成年产任务，产量有所下滑，但供应整体维持高位；蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比小幅回落，受利润下行及需求不佳影响，焦企料减产范围仍将扩大。目前焦炭四轮提降落地，铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需环比回升，整体供需矛盾有限，焦炭料后续减产预期仍存，焦煤供需宽松格局维持。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口小幅增库，下游钢厂及焦化厂累库加速，口岸库存小幅去化，上游供应环节库存压力依旧较大，本期库存表现为上游向下游转移，钢厂焦煤补库环比增加。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，中央经济工作会议兑现不及预期，预计价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面贴水蒙5仓单，建议谨慎追多，升水或平水仓单后继续试空；或考虑1-5反套。 截至12月12日，焦煤收盘价报1159元，周环比-14.5。 山西柳林低硫主焦报1540元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1550元，周环比-10，内蒙乌海肥煤报1290元，周环比-20，山东济宁气煤报1210元，周环比-30。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报980元，周环比-10。澳洲准一线焦煤远期成交价格为CFR印度224.5/225美金，折算澳洲FOB209美金左右，周环比上涨3.7美金，折合国内港口库提价约1850元/吨。 JM01收盘价 4500JM2101JM2201JM2301JM2401JM2501 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 山西煤现货走势（元/吨） 3月4月5月6月7月8月9月10月11月 低硫主焦中硫主焦肥煤1/3焦煤气煤 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 24/03 24/03 24/03 24/04 24/04 24/05 24/05 24/06 24/06 24/07 24/07 24/08 24/08 24/09 24/09 24/10 24/10 24/11 24/11 24/12 1200 蒙煤和澳煤价格走势（元/吨、美元/吨） 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 截至12月12日，主力合约收盘价报1159元，周环比-14.5，蒙5沙河驿报价1231元，较上周-62。主力合约基差72元。 JM05合约（蒙5） 1500 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 -500 -1000 JM01基差（蒙5） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 JM09基差（蒙5） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1000 800 600 400 JM01-JM05 JM2101-JM2105