双焦周报：交易逻辑回归基本面，但下方空间有限

双焦周报 交易逻辑回归基本面，但下方空间有限 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/11/10 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 钢厂进行第二轮提降，部分焦化厂抵制，但第二轮提降仍落地。当前铁水进一步回落，供给整体 焦炭平稳，供需依旧偏宽松。受到宏观预期影响，盘面波动有所加大。展望后市，近期宏观预期落空短空，1830-1850元左右止盈逢高短空，关注下方1850左右 下，交易逻辑将重回基本面，但宏观影响尚未结束，叠加钢厂利润向好以及刚需补库支撑，短期支撑 下跌空间仍有限，建议短空为主，1830-1850元左右止盈。 国内煤矿产量继续回升，蒙煤通关高位震荡，供给量整体有所增加，铁水继续回落。整体看焦煤基 焦煤本面较弱，宽松格局难改，中长期看焦煤下行方向较为明确。近期宏观预期落空下，交易逻辑将重短空，1200-1230元左右止盈逢高短空，关注下方1300左右 回基本面，但宏观影响尚未结束，叠加钢厂利润向好以及刚需补库支撑，短期下跌空间仍有限，建支撑议短空为主，1200-1230元左右止盈。 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至11月8日，主力合约收盘价1987元，周环比+-60。吕梁准一级冶金焦报1610元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报177元，周环比-20。焦炭第二轮提降落地，后市仍有继续下跌可能。 利润：截至11月7日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利57元，利润周环比+25，其中，山西准一级焦平均盈利66元（+16），山东准一级焦平均盈利114元 （+24），内蒙二级焦平均盈利-5元（+3），河北准一级焦平均盈利105元（+21）。 供需：截至11月7日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，周环比-0.2。总产量预估-0.2至116.8万吨。焦企产量小幅下降。247家钢厂日均铁水234.1万吨，周环比-1.4，折算焦炭需求119.5万吨，日均供需差环比+0.5。焦炭供需缺口略有收窄。 库存：截至11月7日，焦炭总库存869.2万吨，周环比+0.4，其中，全样本独立焦企焦炭库存83.7万吨，周环比+2.4，247家钢厂焦炭库存581.5万吨，周环比+2.7。港口库存204万吨，周环比-4.7。焦炭总库存环比小幅增加。 观点：钢厂进行第二轮提降，部分焦化厂抵制，但第二轮提降仍落地。当前铁水进一步回落，供给整体平稳，供需依旧偏宽松。受到宏观预期影响，盘面波动有所加大。展望后市，近期宏观预期落空下，交易逻辑将重回基本面，但宏观影响尚未结束，叠加钢厂利润向好以及刚需补库支撑，短期下跌空间仍有限，建议短空为主，1830-1850元左右止盈。 截至11月8日，主力合约收盘价1987元，周环比+-60。吕梁准一级冶金焦报1610元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报177元，周环比-20。焦炭第二轮提降落地，后市仍有继续下跌可能。 2700 2500 2300 2100 1900 1700 焦炭盘面走势（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 23/1224/0124/0324/0424/0524/0724/0824/0924/11 价差（右）焦炭01合约焦炭05合约 第二轮提降落地，后市仍有提降预期 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 产地焦炭价格变化（元/吨） 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 7月以来涨跌幅 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 第四轮 8.14 8.15 1天 -50 -700 第五轮 8.20 8.21 1天 -50 -750 第六轮 8.22 8.23 1天 -50 -800 第七轮 8.30 8.31 1天 -50 -850 第八轮 9.09 9.10 1天 -50 -900 涨 第一轮 9.13 9.19 6天 50 -850 第二轮 9.23 9.26 3天 50 -800 第三轮 9.28 9.30 2天 50 -750 第四轮 10.03 10.08 5天 50 -700 第五轮 10.08 10.09 1天 50 -650 第六轮 10.10 10.16 6天 50 -600 跌 第一轮 10.21 10.23 2天 -50 -650 第二轮 11.07 11.08 1天 -50 -700 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦炭调价变化（元/吨） 焦企利润回落有所增加 截至11月7日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利57元，利润周环比+25，其中，山西准一级焦平均盈利66元（+16），山东准一级焦平均盈利114元（+24），内蒙二级焦平均盈利-5元（+3），河北准一级焦平均盈利105元（+21）。 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 不同区域焦化利润变化（元/吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 全国内蒙河南山西河北江苏山东 2024-11-072024-10-31 钢厂利润有所回落，但整体依旧维持盈利 钢厂高炉利润有所回落，但依旧维持盈利。 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 2300 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 10/3111/111/211/311/411/511/611/7 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 盘面下挫，贴水略有扩大。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差-13至-30（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 基差小幅走强 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差+1至-107（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差持平至-151（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1-5价差平稳波动，远月维持小幅升水。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差+4至-80（元/吨） 月差平稳波动 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差+6至-34（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差-10至114（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至11月7日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，周环比- 0.2。总产量预估-0.2至116.8万吨。焦企产量小幅下降。247家钢厂日均铁水234.1万吨，周环比-1.4，折算焦炭需求119.5万吨，日均供需差环比+0.5。焦炭供需缺口略有收窄。 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 供给平稳，需求有所回落 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存小幅增加 截至11月7日，焦炭总库存869.2万吨，周环比+0.4，其中，全样本独立焦企焦炭库存83.7万吨，周环比+2.4，247家钢厂焦炭库存 581.5万吨，周环比+2.7。港口库存204万吨，周环比-4.7。焦炭总库存环比小幅增加。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至11月7日，焦炭总库存869.2万吨，周环比+0.4，其中，全样本独立焦企焦炭库存83.7万吨，周环比+2.4，247家钢厂焦炭库存581.5万吨，周环比+2.7。港口库存204万吨，周环比-4.7。焦炭总库存环比小幅增加。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 下游刚需补库为主 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至11月8日，主力合约收盘价报1322元，周环比-45。山西柳林低硫主焦报1580元，周环比-60，临汾主焦煤报1660元，周环比持平，内蒙乌海肥煤报1290元，周环比持平，山东济宁气煤报1305元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1130元，周环比-20，京唐港澳洲主焦煤报1710元，周环比-10。焦煤市场震荡偏弱，宏观影响，盘面或进一步下行。 供给：截至11月7日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+8.9至901.1万吨，精煤产量周环比+3.7至462.7万吨。部分前期因搬家倒面停减产的煤矿恢复正常生产，焦煤供应整体回升。 需求：截至11月7日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，周环比-0.2。总产量预估-0.2至116.8万吨。焦企产量小幅下降，