核心观点
受冷空气影响，国内甲醇燃料需求预期改善，同时西南地区天然气制甲醇装置陆续停车导致供应预期下降。叠加两会召开等宏观因子，甲醇2505合约震荡上行，期价自2544元/吨上涨至2637元/吨，最大涨幅3.66%。商品驱动逻辑由宏观转向产业，甲醇迎来供需结构修复的阶段性反弹。
市场回顾
- 甲醇现货价格大幅上涨，华东地区主流报价周环比上涨128元/吨至2655元/吨，华南地区上涨55元/吨至2580元/吨，华北地区上涨55元/吨至2365元/吨。
- 基差转为升水模式，维持45元/吨。
- 供应预期回落，甲醇震荡上行。
供需情况分析
- 国内甲醇开工率略微回升：截至当周，国内甲醇平均开工率81.13%，周环比微升0.23%，月环比微升1.09%，较去年同期增长11.43%。周度产量均值达189.15万吨，周环比增加1.37万吨，月环比增加2.74万吨，较去年同期大幅增加23.90万吨。
- 10月我国甲醇进口量同环比小幅下降：预计11月进口量在115-117万吨左右，主要受非伊货源减少、伊朗装船量下降和天气运输影响。预计2024年进口量1397.1万吨，较去年同期减少4%。预计2025年进口总量1375-1385万吨，较2024年减少约1.22%。
- 甲醇下游传统和烯烃需求偏弱：多数行业维持偏弱状态，仅甲烷氯化物行业利润上涨。甲醛、二甲醚、乙酸等受甲醇价格上涨影响，企业利润受压。下游开工率略有下降，烯烃装置开工负荷稳定。
- 港口库存大幅减少：华东和华南地区港口甲醇库存周环比大幅减少10.46万吨至93.17万吨，月环比大幅减少10.08万吨，较去年同期增加25.27万吨。内陆库存周环比略微增加0.10万吨至37.64万吨，月环比小幅减少1.41万吨，较去年同期减少6.71万吨。
- 国内煤制甲醇利润盈利程度略微萎缩：西北地区煤制甲醇盈利3元/吨，山东地区盈利24元/吨，内蒙地区盈利129元/吨，成本利润率分别为0.18%、0.95%、5.32%。
结论
得益于冷空气导致甲醇燃料需求回暖，西南气制甲醇负荷下降，后期国内供应压力有望缓解。海外装置检修增多导致进口预期下降，港口甲醇库存大幅去化。下游需求虽疲弱但继续走弱空间有限。预计后市国内甲醇期货主力2505合约期价维持振荡偏强走势。
