PTA：成本支撑叠加现货偏紧，PTA偏强运行；MEG：供需结构偏空，MEG短期低位整理

PTA：成本支撑叠加现货偏紧，PTA偏强运行MEG：供需结构偏空，MEG短期低位整理 美尔雅期货聚酯周报20230324 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：欧美银行业风险有望平稳过渡，PX进入检修季，叠加PTA现货紧张，预计PX-石脑油价差仍有支撑。 供应端：PTA：下周，虹港石化计划重启，仪征化纤、亚东石化、珠海英力士计划检修，PTA产量窄幅提升。乙二醇：国内乙二醇华东总到港量预计在12.4万吨，较上一期减少。国产量处于相对较高水平， 随着中东、北美的开工负荷提升，后期进口量趋势增加，总体供应压力短期内暂难缓解。 需求端：聚酯开工86.98%，截至3月23日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.27%，较上周开工下降 0.67%。目前市场实际订单仍以小单为主，当前织造厂商生产多为国内订单为主，国外难有实质性好转，且不少前期外贸为主工厂反馈转型困难，因此月底至月初存有减产考虑。 策略：PTA：PX进入检修季，PTA现货偏于集中，但织造订单不足、难于提负，聚酯减产消息出现，短 期PTA现货仍有支撑但涨幅或受限，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。乙二醇：国产量仍处于 高位，海外装置负荷逐步恢复，供应压力难有明显缓解，需求端聚酯开机负荷有回落预期，且终端纺织服装需求偏弱，预计乙二醇短期震荡整理，关注下游恢复进程。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及下游助力下，PX大幅上涨 截至3月23日，亚洲PX市场收盘价在1083美元/吨，环比上涨67美元/吨。 周内国际油价上涨，成本面支撑强，下游涨幅较大，PX呈现上涨趋势。 140 ICE布油收盘价1,400 120 1,200 100 1,000 80 800 60 600 40 400 20 200 0 0 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2PX检修季来临，供应或呈明显缩量趋势 周均开工率77.22%，周内广东石化负荷降低、惠州炼化检修；乌石化低负荷、中化泉州负荷提升。 企业名称 产能 备注 青岛丽东 100 20日起负荷降至56%，至4月底。 宁波中金 160 2023年年底检修，细节未定 惠州炼化 95 3月中-5月中检修 洛阳石化 21.5 4月中上旬检修45天 辽阳石化 100 大线4月中上旬检修46天 乌石化 100 4月中上旬检修70天 彭州石化 75 9月中旬检修65天 盛虹炼化 400 19日因重整问题，PX负荷降低至7成，时间2-3周 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3检修季来临，预计PX-石脑油价差仍有冲高动力 截至3月23日，PX-石脑油价差收于437美元/吨，环比上涨35美元/吨。 周内PX-石脑油价差上涨，成本叠加检修季的影响，预计PX-石脑油价差短期仍有冲高的动力。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——需求端负反馈抑制PTA大幅上涨 本周因供需依旧去库，PX降负、PTA现货流通、供应集中以及系统性风险缓解，但成本跟进不足 ，供应逐步增长，聚酯降负带来的负反馈抑制PTA涨幅。 截止3月24日，PTA现货价格收涨108至6140元/吨，现货均基差收稳至2305+180。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 110 100 90 80 70 2PTA基本面分析 2.2加工费回升，PTA检修装置重启 PTA周均产能利用率至78.49%，环比+6.78%，逸盛新材料、海南降负，恒力石化1# 企业名称 产能 备注 海伦石化 120 2月6日停车； 虹港石化 150 2022年3月16日停车； 虹港石化 250 1月20日重启，3月6日停车； 亚东石化 75 2月12日降至8成,3月1日提满； 逸盛大连 225 3月12日升至7成，3月15日提满； 逸盛大连 375 3月12日升至7成，3月15日提满； 恒力石化 220 2023年3月3日停车，3月17日重启； 福海创 450 2023年3月15日提至85成； 逸盛海南 200 2023年3月21日降至9成； 四川能投 100 2月27日晚间停车；3月7日重启； 洛阳石化 32.5 2023年3月3日停车； 新疆中泰昆玉 120 3月1日重启9成，3月12日降至5成； 东营威联 250 2月23日停车；3月2日重启； 恒力惠州 125 3月18日出料； 重启，恒力惠州投产。 PTA开机率 60 50 40010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3PX边际走强预期下，PTA加工利润或将压缩 PX供应减量有边际走强预期，PTA供应增加，需求稳定，加工费或有下滑。 截至3月23日，PTA平均加工费为420.58元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 PTA-PX加工差 PTA加工差 400 300 200 100 0 TA05-09 1,000 500 0 3500300025002000150010005000 010203 0405 06 0708 09 10 11 12 -500 2015 2016 2017 2018 2019 13/414/415/416/417/418/4 19/4 20/42020202120222023 (100) (200) 9/2810/2811/2812/281/282/283/314/30 2305-23092205-2209 2105-21092005-2009 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4供应增量预期下，PTA短期供需矛盾或显现 周内供需去库减弱，随着供应回升及新投释放，短期供需矛盾放大，中长期趋于紧平衡。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 50PTA库存需求比 400 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1成本支撑下，乙二醇短期小幅反弹 随着宏观情绪的好转，国际原油连续反弹，乙二醇顺势反弹，但受供需格局偏空限制，反弹力度不大。 截止3月24日张家港乙二醇收盘价格在4004元/吨，华南市场收盘送到价格在4200元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/715/716/717/718/719/720/721/722/7 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2煤制检修增加，乙二醇开机负荷小幅波动 本周国内乙二醇开机负荷57.67%，环比降1.37%，其中一体化装置开机负荷63.83%，环比升0.35%；煤制乙二醇开机负荷46.59%，环比降4.94%。 企业 有效产能 装置动态 扬子巴斯夫 34 负荷维持，计划3月底停车检修 镇海炼化 65 停车中 恒力 90 负荷略有下调 新疆天业3# 60 3月中旬停车检修，预计下旬重启 黔希煤化 30 停车检修中 新疆广汇 40 停车检修中 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 乙二醇开工率 3MEG基本面分析 3.3发货低迷，港口库存增加趋势明显 截至3月23日，华东主港地区MEG港口库存总量103.21万吨，较3月20日增加1.35万吨 。周内部分港口有短暂封航，卸货略有影响但发