氧化铝及铝产业链报告
因素分析
- 氧化铝：成本端中性偏多，几内亚发运平平，澳洲进入雨季，非主流矿难弥补；供应端中性偏多，散单偏紧，远月有增产预期；需求端中性刚需采购，长单为主。
- 铝：成本端偏多，64%以上电解铝企业亏损；供应端中性偏空，供应端稳中有升；需求端偏空，外贸订单减弱，国内关注是否有提前冬储动作，否则继续走弱；库存端中性，社会库存拐点出现，累库预期兑现。
观点及策略
- 氧化铝：成本端几内亚发运平平，澳洲雨季将近，发运量受限，非主流矿山短期难有增量；供应端短期偏紧，预计12月中旬后好转；需求端电解铝64%以上企业亏损，但对氧化铝有刚性需求。近月下方支撑位在4700元/吨附近，上方阻力位在5700-5900元/吨，可适量做多02合约/做空03及以后合约。
- 铝：沪铝周内价格以区间震荡为主，关注19800-20100附近支撑位及21000附近阻力位；基本面维持区间震荡，季节性上12月铝价基本呈现先强后弱；基差方面暂无参与空间；期限结构进入Contango结构，待近月利空兑现后可空近多远；跨市方面当前海内外比价震荡调整，在7.77附近，尚未进入操作区间，暂观望。
风险提示
热点新闻
- South32澳洲Worsley Alumina矿山扩建项目预计2025年初获批。
- 天然气供应中断美铝Pinjarra氧化铝厂暂停生产。
- 天山铝业董事长曾超林出席铝土矿项目首次发运仪式。
- 吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024—2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》。
氧化铝分析
- 成本端：国内矿方面，河南部分地区开启环保二级响应，国内铝土矿矿山开工维持低位；进口矿价格高位，几内亚三水铝矿在105美元/干吨，澳大利亚三水铝矿在90美元/干吨；几内亚发运量环比增4.68%，澳大利亚发运量环比跌26.18%；海漂量周度环比跌5.51%；港口库存量为1778万吨，环比减2.79%，港口库存刷新新低。
- 供应端：氧化铝产能利用率下降0.33%，山东某厂焙烧炉检修，山西吕梁市受环境管控，广西某氧化铝厂产线调试，12月中旬后氧化铝厂将陆续复产，预估涉及120万吨/年产能。
- 需求端：本周耗氧化铝量在159.96万吨，环比增0.04万吨；电解铝方面，四川某企业停槽检修，重庆某电解铝企业正常停槽检修，新疆准东地区完成86槽投产。
电解铝供应
- 宏观：美国11月CPI同比上涨2.7%，PPI同比涨3%，美元指数高位震荡；国内中央经济工作会议定调，未来将进入1-2个月的政策真空期。
- 供应端：本周实际产量在83.31万吨，环比增0.02%；原生铝全样本调查下，目前运行产能在4357.93万吨/年，环比上升0.08%；电解铝产能稳中有增。
电解铝需求
- 下游出口端：铝棒市场呈现疲态，加工费承压走弱；再生铝制品精废价差在50-250元/吨；铝型材方面，建材北方地区需求因天气原因下滑，华东地区下单尚可，工材受新能源车、轨道交通提振，但受制于淡季效应；铝板带箔方面，出口订单实质性放缓。
- 整体：需求端步入淡季，且春节将近，主要关注冬储能否抵消部分需求减量。
电解铝库存
- 国内：铝锭显性社会库存逐步累积，由54.70万吨上升至55.70万吨；铝棒库存小幅去库，由9.44万吨下降至9.28万吨；新疆铝锭继续释放，南方到货则较为缓慢；保税区库存方面，进口窗口维持关闭。
- 交易所：LME库存继续去化；SHFE库存期货小幅去库，但仍处于往年中高位。
铝市结构性策略
- 沪铝：周内价格以区间震荡为主，关注19800-20100附近支撑位及21000附近阻力位；基本面维持区间震荡，季节性上12月铝价基本呈现先强后弱；基差方面暂无参与空间。
- 期限结构：铝市进入Contango结构，待近月利空兑现后可空近多远。
- 跨市：当前海内外比价震荡调整，在7.77附近，尚未进入操作区间，暂观望。
