有色（铝、氧化铝）周报：降息即将落地 氧化铝及沪铝预计震荡

研究咨询部 降息即将落地 氧化铝及沪铝预计震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月15日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国8月未季调CPI年率为2.5%，为连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。未季调核心CPI年率为3.2%，与预期、前值持平，此前连续四个月走低。 重要消息：9月9日，生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函。其中在确定重点排放单位时提到，水泥、钢铁、电解铝行业中年度温室气体直接排放达到2.6万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位，纳入全国碳排放权交易市场管理。 供给端：据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工率为83.51%，较前一周上涨0.03%，河南产能开工率小幅回升。国内电解铝产能运行率稳定，海外供应再现干扰，2024年9月9日晚11点左右，马来西亚齐力铝业因火灾导致电解铝3期约100台电解槽暂时关停，合计影响产能10万吨左右。预计全部恢复需要到明年1月份。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3957元/吨，较前一周上涨19元/吨，现货升水。截至9月13日，长江有色市场铝（A00）平均价为19760元/吨，较9月5日下降460元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.5%，较前一周上涨0.6%。各个板块开工率均有所上涨。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月12日，中国电解铝冶炼成本约为17596元/吨，较前一周上涨近40元/吨，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价有所回暖，行业平均利润较前一周扩大200元 /吨左右至1900元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至9月12日，铝锭库存为74.8万吨，较9月5日下降4.6万吨，铝棒库存为11.24万吨，较9月5日下降0.37万吨，均维持去库，但由于整体库存偏高，去库的利多作用较为有限，关注未来去库持续性及速度。截至2024年9月13日，上海期货交易所电解铝仓单库存为164999吨，较上一周减少24096吨。9月6日-9月12日，LME库存减少9075吨至824350吨。 1.1行情概览 研究咨询部 整体上来说，本周美国最新CPI数据公布后，9月大幅降息的概率下降，降息的确定性给予金属板块价格支撑，情绪有所回暖。沪铝需求端继续呈现边际回暖，氧化铝现货资源维持偏紧状态，周内沪铝及氧化铝震荡偏强。 展望后市，氧化铝方面，现货资源维持偏紧，供应端检修频繁，产量释放受阻，而需求端维持稳定，现货价格居高不下，强现实持续对期价形成托底和支撑。目前氧化铝期货持仓量较高，关注资金流向，警惕宏观情绪变化的波及，预计氧化铝仍将围绕现货价格展开博弈，维持近强远弱的结构，单边谨慎操作，关注合约月间价差带来的机会。铝方面，国内电解铝供应维持稳定，海外供应收紧，将对外盘铝价有一定利多。需求端旺季成色尚可，关注去库持续性及速度，基本面延续边际回暖情况下，沪铝预计震荡调整为主。未来趋势性指引聚焦9月份巨大宏观十字路口，9月19日美联储政策动向，聚焦国内外宏观政策及游资在关键性政策时点后的重要应对，短期对铝价维持18500-20000元/吨震荡等待突破的看法，中长期聚焦宏观政策风险快速切换下游资与产业基本面共振博弈。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 研究咨询部 9月9日-9月13日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于19745元/吨，较前一周上涨2.25%；伦铝震荡偏强，截至9月13日下午收盘，LME铝期货暂报2428美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 9月9日-9月13日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3990元/吨，较前一周上涨1.92%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约下跌，本周现货市场铝价震荡偏强，现货转为升水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000200 22500150 22000100 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 2800 2700 2600 21500 21000 20500 20000 19500 50 0 -50 -100 2500 2400 2300 2200 19000-150 2100 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 18500 -200 2000 数据来源：SMM、WIND、国信期 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年9月13日，上海期货交易所电解铝仓单库存为164999吨，较上一周减少24096吨。9月6日-9月12日，LME库存减少9075吨至824350吨。 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 300000 250000 200000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 1000000 800000 150000 100000 50000 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 0 600000 400000 200000 2023/1/31 2023/3/31 2023/5/31 2023/7/31 2023/9/30 2023/11/30 2024/1/31 2024/3/31 2024/5/31 2024/7/31 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3957元/吨，较前一周上涨19元/吨，现货升水。近期广西地区因降雨影响，氧化铝出厂发运受到阻碍，加剧现货流通紧张，另外，北方产地氧化铝出现新一轮刚需集中采购，北方产区氧化铝价格上涨明显，带动现货均价上行。氧化铝厂交付长单压力仍大，并出现外采现货补足长单的情况，下游铝厂开工率稳定，对氧化铝刚需支撑较强。现货资源紧缺下，现货价格预计维持高位震荡。 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1000 -300 500 -400 0 -500 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工 全国山东山西广西河南 100 90 85 80 75 95 70 65 60 55 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 2024-09-12 50 率为83.51%，较前一周上涨0.03%，河南产能开工率小幅回升。高利润下，氧化铝厂生产及复工积极，但仍受到矿石供应不足的限制，目前整体三季度可运行产能已经接近峰值，随着检修产能结束检修期，未来开工率或有小幅回升。整体来说，四季度前，氧化铝供应或将呈现出易减难增的状态，四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至9月12日西澳FOB氧化铝价格为539美元/吨，较前一周上涨18美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格也再度上涨，进口亏损扩大至600元/吨以上。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2500 600 500 400 300 200 100 0 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2500 200 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅下降，利润再度扩大 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至9月6日，氧化铝完全平均成本约为2857元/吨，较前一周小幅下降。现货价格上涨，行业平均利润再度扩大，继续处于1000元/吨以上的高利润水平，周内能烧碱及矿石成本稍有下降。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_能源成本氧化铝_完全成本 氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 0 1700 1200 700 200 -300 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：港口库存处于低位 氧化