CGM行业优势与前景
CGM（持续血糖监测）行业优势显著，市场前景广阔。需求端，全球及中国糖尿病患者基数大且老龄化加剧；临床端，CGM实时血糖监测优势明显，临床价值突出；应用端，与胰岛素泵及GLP类药物联用扩大CGM想象空间；支付端，欧美持续扩大糖尿病患者覆盖范围，推动诊疗量上升。预计2030年全球CGM市场规模将触及364亿美元。
欧美市场与准入标准
欧美市场高度繁荣，为CGM厂家必争之地。欧美地区糖尿病患者人均医疗支出大幅领先于其他地区，预计2030年全球糖尿病相关医疗支出将达到11095亿美元。欧美市场准入标准不一，美国FDA准入难度较高，核心在于产品检测性能如MARD值能否满足要求；欧洲市场准入门槛较低，仅需提供合格的技术文档及CE认证。
CGM核心技术壁垒
CGM核心技术壁垒高筑，专利竞争风起云涌。CGM可分为硬件和软件两部分，传感器直接影响组织中葡萄糖浓度检测灵敏度与准确性，是CGM技术的核心；软件的算法校准技术则需要通过大量临床数据进行迭代提升。德康在2000-2022年间共取得CGM相关专利938项，雅培为304项。专利竞争激烈，但尚无定论，可通过结构性的改良或技术路径选择差异化来避免纷争。
德康医疗案例分析
德康医疗是全球CGM行业先行者，二十年技术积淀。公司自2012年上市以来，市值完成12年70倍的跨越，主要归结于产品端持续更新迭代、注册端积极推动产品准入、营销端拓展全球化销售体系。2006-2023年，公司营业收入从217万美元增至36.22亿美元，CAGR高达55%。
国内厂商入局CGM
国内血糖监测厂商纷纷入局CGM，行业处于蓬勃增长期。
- 三诺生物：全球首家采用三代技术路径并获批的CGM厂商，拥有完整的慢病检测产品群，初具全球化营销网络体系。预计2024-2026年公司业务营业收入达到48.6/55.8/64.2亿元，归母净利润达到3.6/4.6/5.5亿元，对应当前股价的PE分别为40/31/27倍。
- 微泰医疗：兼具CGM和胰岛素泵，多项为国内首创。预计2024-2026年公司营业总收入分别为3.5/5.6/9.4亿元，对应增速分别为36%/61%/69%。
- 鱼跃医疗：平台型消费器械龙头，收购凯立特进军血糖监测领域。公司CGM产品CT15于2023年3月正式推出，MARD值为9.07%。
投资建议
在全球人口老龄化、糖尿病患者诊疗需求提升及医保体系逐步健全等因素驱动下，CGM行业将迎来持续增长。推荐三诺生物、微泰医疗，建议关注鱼跃医疗。
风险提示
市场拓展和市场竞争风险、产品质量控制风险、研发人员流失风险、国产支持政策变化风险、行业终端需求波动风险。
