能源周观点：地缘政治影响下油价短期偏强，中期仍偏空

原油

• 油价展望：短期偏强，中期仍偏空。地缘政治成为短期主导因素，以色列对伊朗的潜在行动可能推动油价，但建议视为短期热点炒作。中期关注OPEC+增产，若以色列采取实际措施，地缘政治或成为主导因素，布油价格上限可能在80美元/桶附近。
• 本周行情：布伦特期货价上涨3.37美元/桶至74.49美元/桶，WTI期货价上涨4.09美元/桶至71.29美元/桶。
• 供给端：短期中性，中期偏空。OPEC+新配额下供应仍将过剩，2025年12月配额为3684.6万桶/天，同比+123.4万桶/天，2026年9月增至3807.6万桶/天。
• 需求端：短期偏空，中期中性。国内库存高于历史同期，炼厂开工率偏低，需求未恢复迹象，2025年中下旬需求下降概率低。
• 地缘政治：短期偏多。中东局势发酵，以色列声称可能袭击伊朗核设施。

天然气

• 气价展望：2024年12月和2025年2月或存在做多机会，TTF机会优于HH，其余时间偏中性。欧美气温或同比下降，美国天然气复产压制上涨空间，欧洲气价上涨机会大于美国。
• 本周行情：TTF连一下跌1.70美元/MMBtu至12.67美元/MMBtu，JKM连一持平于15美元/MMBtu，HH连一上涨0.20美元/MMBtu至3.28美元/MMBtu。
• 供给端：未来1-2个月美国偏空，欧洲偏多。美国产量恢复，欧洲2025年俄罗斯管道气或断流。
• 需求端：2025年3月前偏多。ECMWF下调欧美冬季气温预测，利好供暖需求。

煤炭

• 本周行情：秦皇岛Q5500动力煤平仓价下跌22元/吨至790元/吨。
• 供给端：2024年10月全国原煤产量同比+5.93%，煤炭海运进口量高位。
• 需求端：截至2024年12月5日，重点电厂煤炭日耗量同比-5.56%。

风险提示

• 气温变化不及预期、经济增速不及预期、天然气减产规模不足、地缘政治变化、第三方数据来源误差。