对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强 PTA：多PTA空PX MEG：开工下滑，趋势偏强

期货研究 商 品2024年1月5日 研究 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强 PTA：多PTA空PX 产业 务 服MEG：开工下滑，趋势偏强 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8528 8522 6.2 9.3 TA405合约 5896 5878 87.4 148.9 EG2405合约 4552 4581 41.0 42.9 月差 2024/1/2 2024/1/3 2024/1/4 变动值 PX（5月-9月） 86 78 72 -6 TA5月-9月 44 40 40 0 MEG5月-9月 -51 -38 -40 -2 品种间价差 3*TA405-2*PX405 598 590 632 42 3*TA409-2*PX409 638 626 656 30 TA-EG（5月） 1363 1297 1344 47 TA-EG（9月） 1268 1219 1264 45 TA-PF（5月） -1492 -1508 -1510 -2 TA-LU（1月） 1998 1893 1889 -4 TA-LU（5月） 1809 1803 1701 -102 现货价格 项目 2024/1/2 2024/1/3 2024/1/4 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.0910 7.1072 7.1112 0.0040 日本石脑油 660 636 656 21 PX华东现货 8287 8167 8208 41 PXCFR台湾人民币价 8435 8306 8368 62 PXCFR台湾 1014 1014 1021 7 PXFOB韩国 1009 991 999 8 PXFOB美国海湾 1102 1084 1091 7 华东地区PTA市场价 5940 5860 5865 5 华东地区乙二醇现货市场价格 4385 4440 4429 -11 现货加工 PXN（美元/吨） 354 379 365 -14 PTA（元/吨） 512 419 384 -36 资料来源：S&PGlobal，iFind，钢联，国泰君安期货 【市场概览】 期货研究 PX：尾盘石脑油价格继续下跌，2月MOPJ目前估价在624美元/吨CFR。PX价格跌幅明显，一单3月亚洲现货在1017成交。尾盘实货2月在1004/1014商谈，3月在1013/1023商谈，PX估价在1014美元/吨，下跌18美元。 据悉文莱一套150万吨PX装置按计划降负停车检修中，初步预计检修10天左右。 PTA:中国大陆装置变动：个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，至周四PTA装置负荷调整至83.8%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在89.8%。备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 MEG：截至1月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.67%（较上期下跌2.09%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在55.01%（较上期下跌3.18%）。新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇新装置于11月底出料以来，负荷不断提升，目前装置运行稳定。该装置以天然气为原料备制合成气，采用草酸催化加氢法制得乙二醇。同时，山东利华益20万吨/年及华鲁恒升一期5万吨/年装置因长期停车时间超过两年，因此自2024年初起将不再计入CCF乙二醇产能（2023年底剔除产能合计25万吨）。2024年1月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2852.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1018万吨。 聚酯：12月份聚酯产能新增52万吨，年内投产的永盛科技产能基数上修5万吨，此外年底聚酯产能剔除167万吨。因此综合来看，2024年1月1日起，国内大陆地区聚酯产能在7974万吨。产能基数调整后，聚酯负荷同步调整。1月初一套瓶片装置检修，对应负荷有所下调。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：趋势仍偏强,关注5-9正套头寸，做空PXN头寸。供需方面，揭阳石化下周重启，PXN进一步上行空间或有限，关注逢高空PXN策略。需求端PTA装置开工率本周变化不大，整体开工率持平。因此PX估值整体由成本支撑。红海局势不明朗，油价波动率放大，市场担忧成品油需求较差对油价产生利空影响，油价略有回落，短期震荡市。中期仍需考虑地缘风险溢价，趋势偏强。 PTA：供应增加而需求边际转弱，PTA单边估值上方压力位6100元/吨，多PTA空PX对冲操作。核心矛盾目前集中在成本端。装置开工率变化不大。聚酯开工季节性开工进入下滑通道，近期瓶片三房巷50万吨检修，开工率下滑，产能调整后负荷上调为90%。尽管今年聚酯环节利润和库存情况相较其他年份明显好于均值，然而难以避免1月份开工的季节性下滑，PTA仍然面临单周累库3-5万吨的现状，整体矛盾不大。因此成本对于PTA的估值来说影响更加直接。关注地缘风险溢价对估值的支撑，5-9正套。揭阳石化下周重启，成品油库存累积需求继续转弱，多PTA空PX对冲操作。 MEG：海内外供应收缩，乙二醇趋势偏强。上周到港18万吨，但整体港口库存仍然下滑至107万吨。本周到港预计在15万吨规模，乙二醇累库压力不大。国产乙二醇装置开工率59.67%（较上期下跌2.09%）。聚酯开工变化不大，乙二醇或延续去库格局。红海事件将持续扰动乙二醇盘面，操作以逢低多为主。5-9正套操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分