上市险企11月保费数据点评：车险增速自然回落，寿险积极备战开门红

事件：上市险企披露2022年11月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国太保（9%至3709亿元）、中国人保（8%至5714亿元）、中国平安（2%至7064亿元）、新华保险（1%至1568亿元）和中国人寿（0%至5914亿元）。 寿险：上市险企积极备战开门红，保费表现分化主要系业务策略差异。 2022年11月，寿险当月原保费增速排序如下：太保寿险（23%）、新华保险（0%）、平安寿险及健康险（-3%）、中国人寿（-9%）和人保寿险及健康（-55%）。太保单月保费连续三个月高增长（9-11月分别为9.4%、29.4%和23.3%），主要系太保淡化开门红，着力通过推出优质新产品等方式实现年底业绩冲刺，本月太保推出新产品顶梁柱收入损失保险，该产品计划由收入损失保险附加两全险和被保人豁免疾病保险组成。平安将继续秉持“专业，让生活更简单”理念，满足客户多元化需求。人保寿险单月期缴同比增长21.0%，环比上月增速有所放缓，单月总保费降幅持续扩大主要系上年同期单月64.3亿元趸交业务基数。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计前11月累计NBV增速为中国人寿（-17%）、平安寿险及健康险（-19%）、太保寿险（-32%）和新华保险（-50%），太保寿险4Q22有望延续3Q22单季NBV小幅转正的复苏趋势。 开门红：内外部环境因素利好，开门红或有超预期表现。11月国寿和平安开门红有序推进，太保、新华开门红逐步进入筹备阶段，产品均以增额终身寿险及年金险叠加万能账户为主。疫情散发提高居民防御性储蓄存款需求，竞品理财收益率下行和净值波动大幅降低储蓄型业务销售难度。我们预计1Q23上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。国寿率先开启开门红，或将实现早开早受益。平安十一月初召开2023年财富盛会，明确将通过更优质的产品和服务满足客户多元化需求。新华召开业务发布会提出明年双十目标愿景，强调做好战术思想备战、基础管理备战、客户经营备战、对标对表备战的开门红四大备战工作。太保秉承淡化开门红思路，整体开门红筹备节奏较慢。 财险：保费增速放缓主要系车险增速自然回落，非车保费同比增速转负。 2022年11月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险（12%）、平安财险（11%）、人保财险（9%）。 11M22 中国财险车险和非车保费累计同比增速分别为6.2%和13.1%，非车业务占比同比降低1.4个百分点至45.6%。11月中国财险车险保费同比增速持续3个月回落，主要系11月新车销量单月同比增速转负至-7.9%，增速环比下降14.8pct.，社会消费品零售总额同比降幅6.1%，居民消费情绪不高。11月全国29个主要城市地铁月度客运量仍呈现出较大降幅（-30.5%），疫情持续散发冲击下，4Q22车险出险率预计仍将处于历史低位，随着优化疫情防控措施加速落地和感染高峰期的到来，预计1Q23出险率仍处于低位运行，财险业预计仍享受疫情短期相对红利。11月中国财险非车险单月同比增速-0.7%，主要系受疫情拖累公司信保业务增速回落以及责任险（-6.4%）和意健险（-16.5%）保费当月增速转负。 投资建议：曙光初破水，改革始见微。寿险改革成效初显，开门红应对积极，队伍规模企稳，队伍质态提升，疫情防控、地产政策风险出现边际改善；个股推荐顺序：中国平安、中国人寿和中国太保。 风险提示：1）疫情变化难以判断；2）开门红高预期存疑 表1：上市险企2022年11月原保费收入汇总（单位：亿元）公司名称累计原保费 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交增速 图2：2022年11月中国财险分险种增速 图3：当月新车销量增速转负 图4：车险保费增速自然回落 图5：11月29座城市轨交客运量当月同比下滑30.5% 图6：11月社会消费品零售总额同比负增长（单位：%） 表2：上市险企估值表（以2022年12月14日股价计）