主要上市险企11月保费点评：寿险保费有望平稳收官，车险推动财险保费稳增

寿险保费有望平稳收官，车险推动财险保费稳增 ——主要上市险企11月保费点评 非银行金融行业 2023年12月16日 证券研究报告行业研究行业事项点评报告非银金融投资评级看好上次评级看好王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：+86（010）83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 寿险保费有望平稳收官，车险推动财险保费稳增 2023年12月16日 本期内容提要: 事件：上市险企发布2023年1-11月保费数据，其中前11月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+9.7%）>平安寿（YoY+6.8%）>太保寿 （YoY+4.4%）>国寿（YoY+3.9%）>新华（YoY+1.9%）；前11月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+11.8%）>人保财（YoY+6.8%）>平安财（YoY+1.4%）。 点评： 寿险11月单月较10月整体有所回暖。受到预定利率切换、开门红预收限制和银保“报行合一”等影响，2023年9、10月保费增速同比下 滑，但11月各大上市险企寿险保费整体较10月有所回暖，11月单月保费增速：平安寿（YoY+2.9%）>人保寿（YoY+2.8%）>国寿 （YoY-1.2%）>新华（YoY-12.2%）>太保寿（YoY-19.0%）；1-11月累计保费增速：人保寿（YoY+9.7%）>平安寿（YoY+6.8%）>太保寿 （YoY+4.4%）>国寿（YoY+3.9%）>新华（YoY+1.9%）。 相比10月，各大险企11月保费表现有所回暖，其中平安寿、人保寿 11月单月保费转正，国寿和太保寿11月单月保费降幅相比10月有所收敛。整体来看，虽然各大险企受到预定利率切换、银保“报行合一”、开门红预收限制等影响保费阶段性承压，但是保险产品具有的“储蓄” +“保障”等属性在当前金融环境下仍具有吸引力，从同类竞品来看，近期理财公司密集下调理财产品业绩基准，银行挂牌利率频现下调，我们认为3.0%预定利率的产品需求仍有望持续释放，且2023年年初保费基数对于2024年开门红压力有限，各大险企寿险保费表现有望逐步回暖。 财险11月保费增速延续放缓趋势。上市险企产险业务2023年11月保费增速有所分化，相比10月，整体呈现放缓态势。11月单月保费方面：太保财（YoY+12.1%）>人保财（YoY+1.1%）>平安财 （YoY+0.3%）。主要上市险企财险业务1-11月累计保费仍保持稳健增长态势：太保财（YoY+11.8%）>人保财（YoY+6.8%）>平安财 （YoY+1.4%）。 从人保财险的细分保费来看：2023年前11月车险和非车险保费收入分别占比54%和46%，车险保费占比较前10月有所提升。11月车险和非车险保费增速延续分化，其中车险保费同比+5.4%，非车险保费 同比-9.8%；总保费仍维持较快增长（yoy+6.8%），非车险保费增速依旧高于车险增速,但11月单月非车险保费有所放缓，车险单月保费增长较为稳健。前11月车险和非车险分别同比+5.5%和+8.3%，11月财险总保费同比+1.1%，单月保费增速环比10月继续放缓。 促销力度加大推动乘用车销售景气，带动11月车险保费同比增长。根 据乘联会数据，2023年11月乘用车市场零售达208.0万辆，同比 +26.0%，环比增长2.4%。今年前11月累计零售1934.5万辆，同比 +5.3%，主要得益于新能源车的增长以及小批量燃油车国六A车型清库存等，同时今年11月车市促销持续增大，尤其是针对性的增换购促销和地方补贴推动购车消费需求有所释放。 从人保非车险细分险种来看，11月单月保费中意外伤害及健康险 （yoy-16.5%）、农险（yoy-15.5%）和责任险（yoy-16.5%）保费有所放缓，拖累非车险保费增速。 投资评级： 宏观复苏预期下保险估值有望回升。近期，中央经济工作会议召开，明确提出2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，一系列有利 于稳预期、稳增长、稳就业的政策有望逐步出台，宏观政策逆周期和跨周期调节有望进一步强化，在货币政策灵活适度、精准有效的基调 下，保险负债端、投资端有望同步受益。我们认为当前处在内生动能 逐步走强，政策不断出台并落地发力阶段。保险板块估值处于历史较低水平，我们看好在宏观经济不断复苏背景下的板块阶段性行情和长期配置价值。建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险，关注中国平安和新华保险。 风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红活动开展不及预期，自然灾害超预期多发 图1：2023年1-11月上市险企寿险累计保费增速图2：2023年1-11月上市险企寿险当月保费增速 15.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11 100.0% 10.0% 5.0% 80.0% -1.2% 60.0% 9.7% 6.8% 3.9% 4.4% 1.9% 0.0%40.0% -5.0%20.0% -10.0%0.0% -15.0% -20.0% -20.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 -40.0% 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图3：2023年1-11月上市险企产险累计保费增速图4：2023年1-11月上市险企产险单月保费增速 20.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11 12.1% 1.1% 0.3% 40.0% 6.8% 35.0% 15.0%30.0% 25.0% 10.0% 20.0% 15.0% 5.0%10.0% 5.0% 0.0%0.0% -5.0% -5.0% -10.0% 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图5：人保财各险种2023年1-11月累计保费增速图6：人保财各险种2023年11月单月保费增速 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 34.8% 10.0% 5.0% 0.0% 7.9%8.1% 13.8% 10.5% 6.8% 5.5% 5.6% 3.9% 2.5% 3.3% 5.4% 4.3% 1.1% 1.0% 20.0%-5.0% 15.0% -10.0% 10.0% 5.0% 0.0% -15.0% -20.0% -16.5% -15.5% -16.5% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉尼大学硕士，ACCA，五年研究经验，曾就职于民生证券，国泰君安证券，2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作，2019年“新浪金麒麟行业新锐分析师”。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022年11月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能