上市险企11月保费收入数据点评：11月寿险保费同比延续分化，开门红预期不断改善

2023M11 寿险保费同比延续分化趋势，仍对2024年负债端预期保持乐观 2023年11月6家上市险企寿险总保费合计685亿元、同比-4.2%（同比未含阳光保险），增速较10月改善3.8pct，其中：中国平安+2.5%、中国人寿-1.2%、中国人保-2.7%、新华保险-12.2%、中国太保-19.0%，上市险企单11月保费环比延续分化趋势，预计主要受到2024年开门红筹备策略以及产品结构分化导致。2023年前11月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.2%、中国平安+6.4%、中国太保+4.4%、中国人寿+3.9%、新华保险+1.9%。展望看，（1）考虑到居民资产配置需求不断产生，居民风险偏好下移，负债端开门红业务进展有望改善并优于预期；（2）全年维度看，2023Q2单季度同比基数较高，但绝对值仍低于2020年水平，需求消耗情况以及后续恢复进展或优于此前预期，我们对2024年人身险行业全年景气度预期仍然乐观。 中国人保人身险板块11月同比承压，全年累计至11月仍保持较高景气度 中国人保人身险板块11月长险首年保费10.1亿元、同比-29.4%，较10月的-54.6%改善25.3pct，预计主要受需求提前释放以及队伍休整备战2024业务拖累，前11月长险首年保费591.3亿元、同比+14.6%，较前10月同比下降1.2pct。分拆看，人保寿险11月趸交保费同比-13.0%、期交首年保费同比-16.3%，拖累长险首年保费同比-14.6%至8.4亿元；人保健康11月期交首年保费同比-29.7%、趸交保费同比-99.5%，拖累长险首年保费同比-61.9%至1.7亿元。 2023年11月财险板块同比变化趋势分化，非车险同比承压拖累中国财险 2023年11月5家上市险企财险保费收入768亿元、同比为+3.3%（同比未含阳光保险），较10月+3.6%下降0.3pct，各家险企11月财险保费同比分别为：众安在线+22.6%（10月+12.1%）、太保财险+12.1%（10月+10.3%）、人保财险+1.1%（10月+3.8%）、平安财险+0.3%（10月-0.5%）。根据中汽协数据，2023年11月乘用车销量同比+25.5%，同比较2023年10月上升14.0pct，连续2个月同比改善。人保财险11月车险保费同比+5.4%，增速较10月下降0.9pct，意健险、农险及责任险11月同比承压，拖累公司整体同比。众安在线11月保费22.6亿元、同比+22.6%、月环比+7.7%，同比增速延续扩大趋势，前11月累计同比+26.6%，仍保持较快增速。 开门红全面铺开，供需两端有望支撑一季度NBV超预期 （1）进入12月，险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，符合监管不大幅提前预扣款的规定。从此前全年收官情况看，此前透支的需求已有明显恢复，养老、储蓄需求仍然旺盛，叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，经济复苏利好资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，继续看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 附图1：2023年前11月上市险企寿险保费同比增长 附图2：2023年11月多数上市险企寿险保费同比改善 附图3：2023年前11月上市险企财险保费同比增长 附图4：2023年11月多数上市险企财险保费同比改善 附图5：当前十年期国债收益率在2.6-2.7%附近震荡 附表1：上市险企2023年11月人身险板块总保费收入同比分化 附表2：上市险企2023年11月财产险板块同比分化 附表3：2023年11月中国人保寿险及健康险业务同比改善 附表4：中国人保2023年11月财险各险种保费同比分化 附表5：受益标的估值表-寿险 附表6：受益标的估值表-财险