农林牧渔行业点评报告：9月供给压力持续释放，10月猪价不悲观

行业：9月供给压力持续释放，10月猪价不悲观 9月生猪供给压力持续释放，10月猪价中枢有望上移。据涌益咨询，2024年9月全国生猪销售均价18.96元/公斤，环比-6.86%，同比+15.64%。涌益监控样本9月屠宰量达438.33万头，环比+6.74%，同比-4.57%。10月规模场计划出栏较9月实际出栏+4.30%，9月集团场及二育生猪出栏加速，供给压力持续释放，10月生猪供给或偏紧，实际出栏或低于计划出栏，叠加天气转凉猪肉消费增加，10月猪价中枢有望上移。 前期存量二育降至低位叠加肥猪溢价驱动，新一轮二育进场支撑猪价上行。9月存量二育持续出货，2024年9月10-20日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.75%，二育栏舍利用率降至月内低点41%。10月以来，受低猪价、肥猪溢价及博弈冬至腌腊行情驱动，新一轮二育持续进场对10月猪价形成支撑。2024年10月1-10日行业销至二育生猪占实际销量比重提升至6.09%，二育栏舍利用率提升至48%。截至2024年10月10日，150kg较120kg标猪单位溢价0.54元/公斤，周环比上行，肥猪溢价或驱动行业后市压栏增重。 9月生猪养殖利润有所回落但仍处相对高位，行业能繁补栏环比增加。行业9月自繁自养头均盈利抬升降至484.84元（月环比-17.74%）。涌益监控样本9月能繁存栏环比+0.60%，较8月增幅环比小幅提升，后备母猪价格相对维稳，当前行业补栏能繁或提高配种率对应2025年7月生猪出栏，北方虽可能面临冬季非瘟挑战，但生猪养殖利润较高影响下仍有补栏能繁的动力和资金支持。仔猪进入补栏淡季价格下行，截至10月10日，规模场15kg仔猪价格降至438元/头（周环比-49元/头）。 企业：9月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降 截至2024年10月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布9月生猪销售数据。生猪养殖上市企业9月合计出栏生猪1185.03万头，同比+1.06%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团9月出栏量分别为535.80、251.05、119.24、38.08、43.64、54.42、30.50、28.17、32.02、9.39、22.81、19.91万头，分别同比-0.3%、+10.8%、-13.1%、+14.4%、-10.3%、+9.3%、-21.6%、+19.2%、-15.2%、+60.8%、+32.1%、+21.6%。 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农9月商品猪出栏均重分别为133.7/129.0公斤/头，分别环比变动+1.9/+1.6公斤/头。 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比均下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团9月商品猪销售均价分别为118.65、19.05、18.81、18.62、19.17、18.66、19.16、18.01、19.11、18.53元/公斤，分别环比变动-5.4%、-6.8%、-6.6%、-5.6%、-5.6%、-7.3%、-5.5%、-5.4%、-8.5%、-6.5%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：9月供给压力持续释放，10月猪价不悲观 9月生猪供给压力持续释放，10月猪价中枢有望上移。据涌益咨询，2024年9月全国生猪销售均价18.96元/公斤，环比-6.86%，同比+15.64%。涌益监控样本9月屠宰量达438.33万头，环比+6.74%，同比-4.57%。涌益样本规模场9月出栏完成率约98.9%，10月规模场计划出栏较9月实际出栏+4.30%。9月集团场及二育生猪出栏加速，供给压力持续释放，10月生猪供给或偏紧，实际出栏或低于计划出栏，叠加天气转凉猪肉消费增加，10月猪价中枢有望上移。 图1：涌益样本9月屠宰量达438.33万头，环比+6.74% 图2：10月规模场计划出栏较9月实际出栏+4.30% 图3：涌益样本规模场9月出栏完成率约98.9% 图4：10月以来生猪出栏均重扭转下行趋势（公斤/头） 前期存量二育降至低位叠加肥猪溢价驱动，新一轮二育进场支撑猪价上行。9月存量二育持续出货，2024年9月10-20日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.75%，二育栏舍利用率降至月内低点41%。10月以来，受低猪价、肥猪溢价及博弈冬至腌腊行情驱动，新一轮二育持续进场对10月猪价形成支撑。2024年10月1-10日行业销至二育生猪占实际销量比重提升至6.09%，二育栏舍利用率提升至48%。 截至2024年10月10日，150kg较120kg标猪单位溢价0.54元/公斤，周环比上行，肥猪溢价或驱动行业后市压栏增重。 图5：10月1-10日行业销往二育生猪占比提升至6.09% 图6：10月二育进场，二育育肥舍栏舍利用率提升 图7：肥猪溢价或驱动后市行业压栏增重（公斤/头） 图8：饲料价格低位运行（元/公斤） 10月毛白价差回落，冻品低位开启入库支撑猪价上行。截至2024年10月10日，涌益监控样本毛白价差5.60元/公斤，周环比-0.06元/公斤，同比+0.99元/公斤，国庆节后终端消费需求有所回落。受猪价回落驱动，冻品由出库转为入库，截至2024年10月10日全国冻品库容率上行至16.07%，周环比+0.23%，冻品库容率仍处相对低位，对后市猪价上行有支撑。 图9：10月毛白价差有所回落（元/公斤） 图10：冻品低位入库支撑猪价上行 9月生猪养殖利润有所回落但仍处相对高位，行业能繁补栏环比增加。行业9月自繁自养头均盈利抬升降至484.84元（月环比-17.74%）。涌益监控样本9月能繁存栏环比+0.60%，较8月增幅环比小幅提升，后备母猪价格相对维稳，当前行业补栏能繁或提高配种率对应2025年7月生猪出栏，北方虽可能面临冬季非瘟挑战，但生猪养殖利润较高影响下仍有补栏能繁的动力和资金支持。仔猪进入补栏淡季价格下行，截至10月10日，规模场15kg仔猪价格降至438元/头（周环比-49元/头）。 图11：行业9月自繁自养头均盈利降至484.84元/头 图12：涌益监控样本9月能繁存栏环比+0.60% 图13：仔猪进入补栏淡季价格下行（元/头） 图14：行业能繁补栏谨慎，后备母猪价格维稳（元/头） 2、9月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降 截至2024年10月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布9月生猪销售数据。生猪养殖上市企业9月合计出栏生猪1185.03万头，同比+1.06%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团9月出栏量分别为535.80、251.05、119.24、38.08、43.64、54.42、30.50、28.17、32.02、9.39、22.81、19.91万头，分别同比-0.3%、+10.8%、-13.1%、+14.4%、-10.3%、+9.3%、-21.6%、+19.2%、-15.2%、+60.8%、+32.1%、+21.6%。 图15：2024年9月主要12家生猪养殖企业合计出栏生猪1185.03万头，同比+1.06% 图16：2024年9月主要12家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农9月商品猪出栏均重分别为133.7/129.0公斤/头，分别环比变动+1.9/+1.6公斤/头。 图17：9月各猪企出栏均重环比抬升（公斤/头） 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团9月商品猪销售均价分别为18.65、19.05、18.81、18.62、19.17、18.66、19.16、18.01、19.11、18.53元/公斤，分别环比变动-5.4%、-6.8%、-6.6%、-5.6%、-5.6%、-7.3%、-5.5%、-5.4%、-8.5%、-6.5%。 图18：2024年9月10家上市猪企销售均价环比下降（元/kg） 图19：牧原股份9月销售生猪535.80万头，同比-0.3% 图20：牧原股份9月收入118.99亿元，均价18.7元/公斤 图21：温氏股份9月销售生猪251.05万头，同比+10.8% 图22：温氏股份9月收入58.64亿元，均价19.05元/公斤 图23：正邦科技9月销售生猪38.08万头，同比+14.4% 图24：正邦科技9月收入5.13亿元，均价18.62元/公斤 图25：新希望9月出栏生猪119.24万头，同比-13.1% 图26：新希望9月收入22.92亿元，均价18.81元/公斤 图27：ST天邦9月销售生猪43.64万头，同比-10.3% 图28：ST天邦9月收入8.19亿元，均价19.17元/公斤 图29：大北农9月销售生猪54.42万头，同比+9.3% 图30：大北农9月收入12.01亿元，均价18.66元/公斤 图31：唐人神9月销售生猪32.02万头，同比-15.2% 图32：唐人神9月收入6.67亿元，同比+2.1% 图33：金新农9月销售生猪9.39万头，同比+60.8% 图34：金新农9月收入1.51亿元，均价18.95元/公斤 图35：天康生物9月销售生猪28.17万头，同比+19.2% 图36：天康生物9月收入5.33亿元，同比+32.9% 图37：京基智农9月销售生猪22.81万头，同比+32.1% 图38：京基智农9月收入4.14亿元，均价19.11元/公斤 图39：神农集团9月销售生猪19.91万头，同比+21.6% 图40：神农集团9月收入4.73亿元，均价18.53元/公斤 图41：中粮家佳康9月生猪出栏量30.5万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。