深度研究报告：钾锂向好，“巨龙”腾飞注入成长强动能

公司是国内重要的钾肥和锂盐生产商，并参股巨龙铜业享有投资收益。公司钾肥业务依托察尔汗盐湖，产能200万吨，是国内第二大氯化钾生产商。公司积极布局国内外钾肥资源，稳步推进青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿和小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段三大项目，并已与老挝签订钾盐勘探协议。公司锂盐业务实现了从超低浓度卤水中“一步法”提纯电池级碳酸锂，解决了盐湖超低浓度卤水提锂难题和盐湖锂产品硼超标等问题，锂回收率稳定在95%以上。公司享有麻米错盐湖24%权益，探明的可利用储量折碳酸锂约217.74万吨，远期规划10万吨碳酸锂，首期5万吨碳酸锂项目正在办理采矿权证。公司子公司收购国能矿业39%股权，该公司旗下龙木错和结则茶卡两个盐湖合计碳酸锂储量390万吨、氯化钾2800万吨、硼（以三氧化二硼）330万吨。公司参股巨龙铜业30.78%权益，巨龙铜矿是中国备案资源量最大铜矿山，累计查明资源量铜2588万吨、钼167.2万吨、银1.5万吨。2023年，巨龙铜矿实现铜产量15.4万吨，净利润42.11亿元，占公司归母净利润的37.90%；2024年前三季度，巨龙铜矿实现营业收入92.72亿元，净利润44.28亿元，占公司归母净利润的72.96%。公司预计2024-2026年归母净利润分别为25.0/27.7/42.9亿元，分别同比-27%/+11%/+54.9%。2025年可比公司平均估值19倍，给予公司2025年19倍估值，对应目标价33.3元，首次覆盖，给予“推荐”评级。