锂钾业务稳健，巨龙铜业贡献核心业绩增量

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2026年半年度，公司实现营业收入20.65亿元（同比增长23.05%），归母净利润36.38亿元（同比增长102.09%），扣非归母净利润37.06亿元（同比增长104.92%）。
• 锂钾业务：
  • 氯化钾：产量51.03万吨（同比增长5.17%），销量52.53万吨（同比下滑1.98%），平均售价3,055.25元/吨（同比增长7.40%），毛利率65.19%（同比增长3.35pp）。
  • 碳酸锂：产量5,400吨（同比增长4.45%），销量3,990吨（同比下滑10.74%），平均售价16.49万元/吨，毛利率71.08%（同比增长40.55pp）。
• 巨龙铜业贡献：巨龙铜业产销量13.40/13.35万吨（同比增长44.40%/44.01%），实现营业收入150.04亿元（同比增长98.41%），净利润92.23亿元（同比增长121.39%）。公司持有30.78%股权，取得投资收益28.39亿元，占归母净利润78.03%（同比增幅124.57%）。
• 资源增量项目：
  • 麻米错盐湖项目：联动调试完成，取得试生产批复，已组织试生产。
  • 老挝万象钾盐项目：临建工程完成，可行性研究、环评推进，攻关地下开采技术，推进权证办理。
  • 结则茶卡、龙木错盐湖项目：申请报告完成，龙木错7万吨碳酸锂项目环评获批，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评完成，3万吨碳酸锂项目环评编制中。

投资建议与预测

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 业绩预测：
  • 2026-2028年营业收入分别为48.45/59.02/79.72亿元（同比增长35.5%/21.8%/35.1%）。
  • 2026-2028年归母净利润分别为81.82/92.81/113.46亿元（同比增长112.4%/13.4%/22.3%）。
  • 对应PE分别为14.52/12.80/10.47倍。

风险提示

• 产品价格下跌，项目进展不及预期，下游需求不及预期等。