行业进入平稳期，汽车主驱模块格局渐收敛。
新能源汽车：10月我国新能源上险乘用车功率模块中SiC MOSFET占比为13.9%，IGBT模块国产供应商占主导。整车情况：10月新能源汽车单月销量143万辆(YoY+49.6%,MoM+11.1%)，单月新能源车渗透率为46.8%；插电混动销量58.73万辆(YoY+89.5%,MoM+14.8%)，占比为41.1%。主驱功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换；10月，时代电气新增山海T2车型；士兰微新增江豚E5车型。碳化硅渗透情况：10月我国新能源上险乘用车中800V车型渗透率约10.7%，800V车型中碳化硅车型渗透率为76%。
充电桩：2024年1-10月，我国充电桩增量为328.8万台（YoY+19.8%），其中公共充电桩增加66.5万台(YoY+8.6%)，随车配建私人充电桩增加262.3万台(YoY+30.1%)；新增桩车增量比为1:2.6。
光伏逆变器：11月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定，供应端生产稳定充足，整体需求平稳，进入年底交货小高峰，工商业和集中式用逆变器需求较好。此外，光伏供给侧政策催化边际向好：光伏协会发布组件成本价格参考，防止恶性竞争；美国商务部考虑部分撤销对中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税；预计随供给侧改善，光伏有望触底企稳，进入25年后逐步进入改善区间。
台股功率半导体跟踪：供给端库存水位降低，三季度毛利率基本环比改善。随新能源汽车需求持续增加，电机效率要求提升推动二极管向高效二极管（LLD）、超高效二极管（ULLD）等产品升级，叠加博世退出汽车普通二极管市场，相关公司在该领域营收保持增加。
功率器件：近26周交期稳定，供给端基本触底企稳。除部分IGBT产品外，大部分品类产品近半年交期稳定，供给端基本触底企稳。低压MOSFET、高压MOSFET产品，小信号晶体管及小信号二极管基本保持稳定。
投资建议：行业库存水位稳步下降，各公司毛利率基本环比改善，高压产品超结MOS已进入环比改善区间，IGBT产品逐步触底企稳；需求端除光伏仍承压外，传统消费与工控保持稳定，数据中心需求加速增长，新能源汽车总量增长且仍有国产替代空间为最主要增量市场；我们认为在需求弱复苏背景下，各公司陆续企稳或进入环比改善阶段，产品结构、客户布局与降本能力将带来短期盈利能力的差异化表现，未来若光伏、传统工控需求触底回暖则有望带来行业整体营收端修复，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、宏微科技、捷捷微电、芯联集成。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进、晶升股份等公司。
风险提示：一、行业周期性波动风险；二、新能源市场波动风险；三、全球供应链不确定性。
