北交所首次覆盖报告：人工智能产品服务商，持续深化与华为信息技术合作

北交所首次覆盖报告 汉鑫科技（837092.BJ） 2024年12月06日 投资评级：增持（首次） 日期2024/12/6 当前股价(元)45.20 一年最高最低(元)55.33/14.71 总市值(亿元)28.06 流通市值(亿元)14.43 总股本(亿股)0.62 流通股本(亿股)0.32 近3个月换手率(%)648.91 北交所研究团队 人工智能产品服务商，持续深化与华为信息技术合作 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 专注以硬终端、软平台及综合解决方案为路线的智慧城市等领域 汉鑫科技是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务。公司主营业务为信息系统集成服务，根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类，属于智慧城市行业综合解决方案范畴。2023年实现营收3.64亿元，同比增长139.64%，归母净利润3001.43万元，同比增长356.87%；我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为18/34/45百万元，对应EPS分别为0.29/0.55/0.72元/股，当前股价对应PE分别为152.2/81.2/61.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 算力需求增长快，“车路云一体化”已成行业共识 我国对算力的需求快，包括超算、智算、通用算力以及边缘算力等方面，促进了算力基础设施的发展。根据《中国综合算力指数报告（2024）》，截至2023年年底，我国算力规模达到246EFLOPS、位居世界第二，智能算力同比增速超过65%。前瞻产业研究院预计2025年中国工业互联网产业经济总体规模将达到 9.42万亿元左右，已然成为国民经济中增长较为活跃的领域之一。当前，智能网联汽车“车路云一体化”发展路径已成为行业共识，也是下一阶段推动智能网联汽车规模化产业化应用的关键所在。中商产业研究院预计2024年中国智能网联汽车市场规模将达到2152亿元。 信息技术领域中人工智能专业服务商，持续深化与华为合作 2023年，公司持续深化与华为的合作，成为华为昇思AI框架&大模型创新中心 合作伙伴，2024年初与华为签约，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型的研发。2023年，汉鑫科技“一基两翼”的业务战略布局如期达成。公司承接的济南市人工智能计算中心项目顺利交付并投入运营；在车路协同智能网联业务领域承建并交付了烟台首条智能网联示范路，实现了该业务板块从产品研发到产业落地0到1的突破，智能网联业务开始对营收产生贡献；“汉工云”工业互 联网平台发布，汉鑫工业智能产业生态已见雏形。截至2023年12月，公司拥 有专利31项，其中发明专利8项。 风险提示：客户集中风险、市场区域相对集中风险、行业竞争风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 152 364 251 416 459 YOY(%) -44.0 139.6 -31.2 65.9 10.3 归母净利润(百万元) -12 30 18 34 45 YOY(%) -124.1 356.9 -39.5 87.5 31.7 毛利率(%) 35.0 25.4 22.7 26.2 27.7 净利率(%) -7.7 8.2 7.2 8.2 9.8 ROE(%) -3.3 7.8 4.6 8.0 9.6 EPS(摊薄/元) -0.19 0.48 0.29 0.55 0.72 P/E(倍) -236.42 92.04 152.23 81.18 61.62 P/B(倍) 7.7 7.1 6.9 6.5 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 目录 1、看点：人工智能专业服务商，持续深化与华为合作3 1.1、研发：“AI+X”场景应用解决方案，助力企业数字化转型3 1.2、客户：客户资源优渥，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型7 1.3、募投：项目相关技术已实现收入，构建整体智慧出行体系9 2、行业概况：算力需求高，“车路云一体化”已成行业共识10 2.1、算力建设领域快速发展期，2024年智能算力市场有望增至8690亿元10 2.2、工业智能领域：工业互联网2025年总体规模有望达9.42万亿元12 2.3、智能网联领域：政策引领增长势头强劲，2024年市场规模有望达到2152亿元13 3、专注以硬终端、软平台及综合解决方案的智慧城市等领域15 3.1、业务：工业智能、智能网联、智慧城市三大领域15 3.2、商业模式：深耕烟台市场，自主研发及合作研发相结合23 3.3、财务：2024Q1-3实现营收1.48亿元，归母净利润438.19万元24 4、盈利预测与投资建议26 5、风险提示26 附：财务预测摘要27 图表目录 图1：工业智能领域，公司为工业企业提供全面的智能制造解决方案4 图2：2022年、2023年研发费用分别为1727.37万元、1793.11万元7 图3：2020年公司与华为合作在工业领域开展工业智能联合创新8 图4：2022年，中国算力规模全球第二，占比为33%11 图5：2022年，全球智能算力规模为232EFlops，占比达37.7%11 图6：预计2024年中国智算服务市场规模将超过200亿元12 图7：物联网产业链可分成感知层、网络层和应用层13 图8：预计2025年中国工业互联网产业经济总体规模将达到9.42万亿元左右13 图9：智能网联汽车产业链14 图10：预计2024年中国智能网联汽车市场规模将达到2152亿元15 图11：2023年中国智能网联汽车行业投融资金额达到450.35亿元15 图12：“AI+数字工厂”解决方案示例16 图13：云边一体化开发平台采用1+N+X架构体系17 图14：智能网联云控平台，包括云控基础平台和云控应用平台两部分18 图15：智能网联汽车安全监测平台示例18 图16：边缘计算单元实时处理雷达、视频等设备的多源感知数据19 图17：精准公交解决方案利用智能网联技术对城市公交车辆进行改造升级19 图18：智慧隧道巡检解决方案面向交通管理、隧道养护、应急救援等场景20 图19：数字教学仿真解决方案将教学内容与实际的场景相结合21 图20：2024H1智慧城市营收9927万占比82.28%（万元）22 图21：2024H1工业智能实现营收2121万元，占比17.58%22 图22：2022-2024H1，公司数字城市毛利率分别为38.32%、23.80%、32.74%23 图23：2023烟台外地区营业收入2.3亿（万元）24 图24：2024Q1-3实现营收1.48亿元24 图25：2024Q1-3实现归母净利润438.19万元24 图26：2024Q1-3综合毛利率为34.49%25 图27：2024Q1-3期间费用率为28.81%25 图28：2024Q1-3净利率为2.96%25 表1：工业智能领域，相关研发项目主要目标是以AI为核心5 表2：公司注重研发创新，产品不断迭代升级。6 表3：2021-2023年，前五大客户收入占比分别为55.66%、27.48%和87.60%8 表4：车路协同管理及服务平台项目研发的相关技术已经取得了收入9 表5：预计达产年实现销售收入6,600.00万元9 表6：同行业可比公司PE2024均值为65.8X26 1、看点：人工智能专业服务商，持续深化与华为合作 汉鑫科技是一家是信息技术领域专业服务商，专注于为政企客户提供基于人工智能技术的产品与解决方案，包括系统设计、系统开发、设备选型采购、实施调试以及运营维护等。业务领域涵盖工业智能、智能网联、智慧城市三大领域。 2023年，汉鑫科技“一基两翼”的业务战略布局如期达成。公司承接的济南市人工智能计算中心项目顺利交付并投入运营，是人工智能算力资源建设的典范案例，成功构建了从智慧城市建设到新型数字基础设施建设运营的完整能力；在车路协同智能网联业务领域承建并交付了烟台首条智能网联示范路，实现了该业务板块从产品研发到产业落地0到1的突破，智能网联业务开始对营收产生贡献；“汉工云”工业互联网平台发布，汉鑫工业智能产业生态已见雏形。 2023年，公司持续深化与华为的合作，继2022年成为华为工业领域人工智能法服务正式供应商之后，2023年成为华为昇思AI框架&大模型创新中心合作伙伴，2024年初与华为签约，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型的研发。公司持续完善产品渠道的构建，先后与卡奥斯COSMOPlat平台、中国移动、浪潮建立生态合作。公司基于多年的人工智能技术沉淀、行业实践、大模型研究，结合工业企业场景需求打造出涵盖垂直行业大模型及场景应用小模型的“汉工云”工业互联网平台。该平台将为工业企业提供一站式数字化解决方案，以“AI+工业视觉”、“AI+数字工厂”为核心产品，与合作伙伴携手共建“AI+X”工业企业数字化赋能生态。 2024H1，公司被评选为2023年山东省两化融合优秀解决方案厂商；汉鑫科技和汉鑫工业数据智能有限公司分别入选“首批数字经济创新实验室”和“首批数字经济产业创新中心”名单；公司“基于全息感知的智慧隧道管理系统”入选2023年度全省大数据创新应用优秀解决方案名单、“智能生产运营平台”入选省工信厅 “工赋百景”数字化转型揭榜挂帅试点项目。截至2023年12月，公司拥有专利31项，其中发明专利8项。 1.1、研发：“AI+X”场景应用解决方案，助力企业数字化转型 工业智能领域，基于精益生产理念和人工智能技术，为工业企业提供全面的智能制造解决方案，助力企业在生产运营各环节实现数字化和智能化。 依托工业数据AI分析平台和工业视觉AI开发平台，研发了“AI+工业视觉”、“AI+数字工厂”两款基于客户场景的产品及解决方案，在自有产品和解决方案的基础上打造以人工智能技术为核心的“汉工云”工业互联网平台，联合生态伙伴共同构建“AI+X”产业赋能生态，实现“AI+工业”在各行业领域的产业落地。目前已服务于流程化工、高端装备、食品药品、汽车及零部件、3C电子、金属冶炼六大行业千余家客户。 图1：工业智能领域，公司为工业企业提供全面的智能制造解决方案 资料来源：公司年报 智能网联领域，利用车路协同技术，基于自研的云边一体化开发平台，研发了智能网联汽车云控平台、智能网联汽车安全监测平台以及边缘计算设备等软硬件产品，面向交通管理部门、交通运输部门、智能网联运营商和司乘人员，打造了精准公交、自主泊车、智慧隧道巡检、数字教学仿真等解决方案，实现“人、车、路、网、云”协同，提升道路通行效率，强化交通安全管理。 智慧城市领域，公司深耕智慧城市领域20余年，积累沉淀了大量的业务及技术经验，目前已形成涵盖业务应用平台、场景解决方案、信创适配方案等的数字化转型能力，在算力基础设施、政务、教育、医疗等领域为客户提供咨询规划、方案设计、设备采购、系统实施、开发调试、运行维护为一体的信息化智能化产品和解 决方案。同时为党政机关提供国产自主可控的涉密信息系统产品和解决方案，并在此基础上开展信创行业应用系统的软件开发及适配业务。 公司目前自主研发的项目主要有多模态工业数据预处理与知识图谱、基于视觉AI的交通大数据拥堵分析与应用、基于V2X的智慧隧道预警管理系统、基于V2X的智慧城市新型基础设施与智能网联汽车应用示范、基于机器视觉AI分析的养护巡检分析与应用。 智能网联领域，相关研发项目均为领域内的核心技术，并通过应用示范项目实际验证技术的可行性，保证技术的成熟度，为公司智能网联精准公交、全息路口/路网、智慧隧道、边缘计算设备等系列产品研发奠定坚实的技术基础，保证为客户提供成熟可靠的产品与服务。 工业智能领域，相关研发项目主要目标是以AI为核心，沉淀行业项目经验，提高工业视觉与数字工厂等产品的技术水平与解决问题的能力。通过模块化和组件化系统的开发，以解耦数据采集