钢材期货周报：产量和库存都出清，变量在需求预期

一、价格和价差

• 价格维持震荡，基差走强，指导价基差119元/吨，成交价基差-20元/吨
• 盘面卷螺价差回落，成本和利润持稳，高炉成本低于电炉

二、库存和去库情况

• 总库存不高，螺纹库存低位持平，热卷去库放缓
• 总量库存出清至低位，建筑材与工业材库存结构分化不明显

三、供给分析

• 钢厂产量季节性回落：
  • 1-11月铁元素同比下降4%，其中铁水产量下降4%，废钢日耗下降1.9%
  • 铁元素产量季节性走弱，成品材产量见顶
  • 废钢日耗同比下降，铁水产量同比增长
• 工业材产量季节性下滑，螺纹延续减产，供需基本平衡
• 热卷产量抬升，铁水从螺纹转向热卷

四、需求分析

• 总量需求季节性见顶：
  • 市场成交环比稍有好转，同比依然较差（钢厂直供比例提升，市场贸易量萎缩）
  • 五大品种表需见顶回落，冷轧和中厚板表需走高
  • 基建项目资金依赖财政宽松
• 钢材出口：1-10月同比增长23.3%（增量+1700万吨）
• 地产行业关注政策宽松带来的销售改善，11月地产成交有好转迹象

五、核心结论

• 供需两端季节性变化明显，总量需求见顶回落，供给端钢厂产量回落
• 库存压力减弱，价格震荡为主，卷螺价差分化
• 地产和基建政策是需求关键变量，出口表现强劲但同比仍弱